[대가의 선택] 퍼킨스의 'DSR제강'

퍼킨스 "재무적으로 건전한 소형주를 사라"

버거 스몰캡 펀드의 매니저 로버트 퍼킨스는 소형주 투자의 대가로 유명하다. 그는 친구들과 선별된 고객들을 위한 작은 포트폴리오를 3500만 달러의 뮤추얼 펀드(유가증권 투자 목적의 투자회사)로 성장시켰다.

퍼킨스는 신문에 나온 신저가 리스트에서 유망기업을 찾는다. 그는 악재로 인해 회사 주가가 하락하더라도, 재무 건전성을 충분히 갖추고 있으면 큰 문제가 없다고 판단한다. 이들 중 장부가치보다 싼 가격에 거래되고 있거나, 장부가치보다 약간 비싼 회사를 주로 매입한다.

퍼킨스는 부채가 없고 현금이 많은 소형회사를 선호한다. 모든 사람이 찾는 대형주보다는 관심에서 멀어진 소형주에 더 많은 가치가 내재돼 있다고 믿기 때문이다. 또한, 그는 재무적 건전성을 갖춘 회사들은 기대만큼 빨리 회복되지 않아도 재무안전성이 주가 하락에 안전판이 된다고 생각한다.

퍼킨스의 'DSR제강'

DSR제강은 퍼킨스의 투자 요건을 만족하는 기업 중 하나다. 전일 기준 시가총액이 556억원으로 2000억원 미만이다. 또한, 지난해 순이익(연결 지배) 기준 주가수익배수(PER)는 7.6배로 철강 업종 평균치인 15.2배보다 낮다. 지난해 말 부채비율도 86%로 재무 건전성 기준(150%)을 통과했다.

DSR제강은 와이어로프, 경간선 등을 생산하는 철강 선재 가공업체다. 와이어로프는 철강 선재를 꼬아서 만들며, 주로 부두 크레인 등에 사용된다. 경강선은 가공공정을 거쳐 스프링, 강선 등으로 가공된다. 지난 3분기 매출비중은 와이어로프 34%, 경강선 외 41%, 와이어로프 외 상품 25%다.

선재 산업은 자동차산업, 광산, 선박어업, 기계 등 이용범위가 넓고, 최종소비재라기 보다는 중간재적 성격을 갖고 있다. 따라서 산업 전반의 경기 변동으로부터 영향을 받는다. 대부분의 원재료는 포스코 및 수입으로 충당하며, 수출비중은 70% 수준이다.

DSR제강은 지난해 개선된 실적을 거뒀다. 지난해 매출액은 2018억원으로 전년대비 12% 증가했다. 수익성은 더욱 개선됐다. 영업이익은 101% 급증한 93억원을, 순이익은 302% 급증한 73억원을 기록했다.



신규사업인 IT와이어의 매출이 증가한 덕으로 풀이된다. DSR제강은 2010년부터 600억원을 투자해서 3공장(율촌공장)을 완공하고 2013년부터 IT와이어를 본격적으로 생산했다. IT와이어는 냉간 코일스프링(자동차 현가장치의 핵심부품)의 원소재로 고주파 열처리를 한 와이어다. DSR제강은 국내 냉간 코일스프링 시장의 90%를 점유한 대원강업에 2013년 말부터 납품을 했다. 실제 IT와이어의 매출을 포함한 경강선외 매출은 지난 3분기 603억원을 기록하며 전년동기 대비 89% 급증했다.

여기에 IT와이어가 기존 제품에 비해 수익성이 좋은 점과 매출액 증가에 따른 고정비 효과로 수익성 개선이 나타난 것으로 보인다. 관련업계는 IT와이어로 사업의 다각화와 외형성장을 이루고 적정 마진을 유지한 점은 긍정적이라고 밝혔다. 다만 향후 단가인하 이슈가 발생할 경우 높은 마진을 유지할 수 있을지는 관심있게 지켜봐야 한다고 전했다.

지난 4분기 매출액은 521억원으로 6% 증가했고, 영업이익은 267% 급증한 44억원을 기록했다. 특히 지난 4분기 영업이익이 연간 영업이익의 절반 가량을 차지했다. 감사보고서 내 비용의 성격별 분류에 따르면, 지난 4분기 원재료 비용이 173억원으로 전년동기 200억원에서 14% 감소했다.