[V차트 우량주] 광명전기, 수주증가로 실적 개선

광명전기는 지난 1990년 코스피시장에 상장된 수배전반 중전기 전문 제조업체다. 지난해 3분기 기준 전체 매출액 중 수배전반의 매출 비중은 71%다. 수배전반은 외부에서 전력을 받는 설비인 수전반과 이를 사용하려는 곳으로 분배해주는 배전반으로 구성돼 있다. 증권업계에 따르면 수배전반은 전력이 공급되는 모든 건물에 설치된다.

수배전반은 규격이 정해져 있지 않아 수주를 통해 주문 생산한다. 이 때문에 수주와 매출액은 밀접한 관련성을 가진다. 수주를 한 이후 납품 기간이 대체적으로 1~2년이 소요되면서 매출액은 수주잔고에 1~2년 정도 후행하면서 인식된다. 실제 사업보고서를 살펴보면 수주잔고는 지난 2008년부터 지난 2010년까지 꾸준히 감소했다. 이 때문에 지난 2011년 매출액은 줄었으나, 이후 수주잔고가 늘어나면서 지난 2012년부터 매출액은 증가하고 있다.



매출액이 증가하는 가운데 수익성도 점차 개선되고 있다. 매출원가율은 지난 2010년 90.2%에서 지난해 3분기 누적기준 85.9%로 낮아졌다. 여기에 고정비 성격이 강한 급여와 감가상각비가 유지되면서 판관비율도 점차 하락했다. 지난 2010년 기준 판관비율은 6.5%에서 지난해 3분기 누적 기준 5.5%로 낮아졌다.



다만, 지난 2012년 종속회사인 (주)포커스투어와 TB 지분매각에 따른 종속회사투자처분손실과 (주)케이엠씨의 완전자본잠식에 따라 전액손상차손 처리하면서 기타영업외손실 47억원이 발생했다. 이에 따라 지난 2012년 연결 지배기준 순이익은 –16억원으로 적자를 기록했다.



실적이 개선되면서 광명전기는 차입금을 줄였다. 지난 2012년 말 기준 240억원이었던 차입금은 지난해 3분기 기준 178억원으로 감소했다. 같은 기간 차입금 비중은 23%에서 17.3%로 하락했다. 부채비율도 86.2%에서 53.2%로 낮아졌다.



광명전기는 지난 2006말 사업다각화를 위해 100억원 규모의 경기도 화성시 일대의 토지를 매입한 이후 대규모의 유형자산투자없이 당좌자산에 이익금을 쌓았다. 특히 현금성자산(현금 및현금성자산 + 단기금융자산)이 늘었다. 현금성자산은 지난 2008년말 기준 145억원에서 지난해 3분기 누적기준 280억원으로 증가했다. 지난 2011년부터는 국제표준회계기준(IFRS)가 도입되면서 유형자산과 투자부동산이 나눠져서 계상되고 있다.



지난 2012년부터 광명전기의 자기자본이익률(ROE)은 점차 상승하고 있다. ROE는 지난 2012년 4분기 연환산(최근 4분기 합산) 실적 기준 1.22%에서 지난해 3분기 연환산 기준 12.2%로 높아졌다. 듀퐁분석(ROE = 순이익률 × 총자산회전율 × 재무레버리지)으로 살펴보면  , 매출액이 상승하기 시작하면서 총자산회전율이 오르고, 순이익률이 개선되면서 ROE가 오르는 것을 확인할 수 있다.



ROE가 상승하면서 주당순이익(EPS)도 상승했다. 지난 2012년 4분기 연환산 기준 EPS는 16원에서 지난해 3분기 누적기준 196원으로 올랐다. 다만 주가는 부진한 편이다. 지난 2012년 12월 28일 종가기준 2485원에서 전일(거래일 기준, 3월 6일) 종가기준 2415원으로 이 기간 동안 오히려 3% 가량 낮아졌다.