"구조조정 중인 저평가 기업을 찾아라“

데이비드 윌리엄스는 '엑셀시어 밸류 앤 리스트럭처링'(Excelsior Value and Restructuring)이란 펀드를 운용한 투자 대가다. '더욱 더 높이'를 의미하는 '엑셀시어'란 단어에서 알 수 있듯, 이 펀드는 가치 개선을 위해 구조조정 중인 회사들을 찾아 투자한다. 특히 장기적으로 이익을 개선시킬 수 있는 무언가가 진행되고 있는 기업을 선호한다.

윌리엄스는 회사가 구조조정으로 실적이 좋아지더라도 가격이 싸지 않으면 매수하지 않았다. 가치투자자의 시각으로 봤을 때 기업이 싸게 거래돼야 구조조정 이후 주가가 더 빠르게 상승할 것으로 판단했다.

'유니크', 윌리엄스의 조건 부합

윌리엄스의 저평가 판단 기준은 주가수익배수(PER)가 15배 미만이고, 주가순자산배수(PBR)가 1.2배 미만인 기업이다. 또한 최근 3년간 주당순이익(EPS) 성장률이 5% 이상인 기업을 선호했다.

유니크4,580원, ▲105원, 2.35%는 윌리엄스의 투자 요건을 만족하는 기업 중 하나다. 지난해 3분기 연환산(최근 4분기 합산) 실적으로 구한 주가수익배수(PER)는 5.9배로 15배 이하이며, 주가순자산배수(PBR)가 1.17배로 기준인 1.2배보다 낮다. 지난해 3분기 연환산 기준 3년 EPS 성장률은 73.5%다. 이 회사는 아직 지난해 4분기 실적을 발표하지 않았다.

유니크는 자동차 자동변속기의 주요 부품인 솔레노이드 밸브(매출 비중 60%)를 만든다. 솔레노이브 밸브는 유압을 제어해 자동변속기 내 브레이크와 클러치를 조절하는 장치이다. 유니크는 지난 1992년 일본 TOSOK사와 기술제휴를 통해 솔레노이드 밸브를 국산화했다. 현재 6~8단 자동변속기용 솔레이노드밸브를 현대차와 기아차에 주로 공급한다. 현대·기아차 내 점유율은 73%로 1위이다.

또한, 유니크는 기타 밸브류(매출 비중 10%)와 시가라이터(6%), 자동차용 시계류(6%)도 생산한다. 자회사인 중국 청도 유니크(지분 100%)는 전자시계와 시가라이트를 제조한다.  

글로벌 자동차 업체들은 연비 경쟁에서 우위를 점하기 위해 변속기 다단화에 힘쓰고 있다. 변속기의 단수가 높아질수록 승차감과 연료 효율성이 향상되기 때문이다. 관련 업계에 따르면 7단 변속기 비율은 2013년 5%에서 2019년 13%까지 늘고, CVT(무단변속기)는 9%에서 11%로 증가할 것으로 각각 전망된다. 단수가 높아지면 정속 주행의 경우 연비가 5~10%정도 개선되는 것으로 업계는 보고 있다. 

현대차 역시 자동변속기 개발에 힘쓰는 동시에 채택 비율을 높이고 있다. 관련 부품을 제조하는 유니크에 우호적인 영업환경이 조성된 셈이다. 또한, 유니크는 현대파워텍을 통해 크라이슬러에도 6단 변속기용 솔레노이드 밸브를 공급한다. 향후 매출처 다변화를 통해 현대차와 기아차에 대한 의존도를 낮출 수 있을 지, 관심을 두고 지켜볼 부분이다. 

최근 유니크의 실적은 부진했다. 지난해 3분기 매출액은 476억원으로 전년 동기 대비 5% 줄고, 영업이익은 90% 급감한 3억3600만원을 기록했다. 같은 기간 순이익(연결 지배지분)은 69% 줄어든 9억200만원을 기록했다.



증권가에 따르면 현대차 파업에 따른 생산일수 감소, 통상임금협상 타결에 따른 인건비 증가, 경쟁사인 현대케피코의 솔레노이드 밸브 점유률 상승이 실적 부진의 원인으로 추정된다. 매출 감소에도 매출원가는 증가해 영업이익과 순이익 감소 폭이 크게 나타났다.

현대·기아차의 자동변속기 채택 비율이 확대되고 있는 추세다. 하지만 올 들어 2월까지 현대차와 기아차의 글로벌 판매량은 전년 동기에 비해 각각 5.7%와 5.1%가 줄었다. 이에 따라 유니크 실적이 본격적인 개선세를 보이기 위해서는 두 완성차 업체의 판매량 회복이 중요해 진 시점이다.

한편, 지난해 10월 중순부터 전일까지 안영구 회장과 안정구 사장을 포함한 내부자 7인은 자사 주식 총 10만163주(지분 0.5%)를 장내에서 매수했다. 총 매입금액은 4억5500만원, 평균 매수가는 현재가(4455원)보다 2% 높은 4545원이다. 

[유니크] 투자 체크 포인트

기업개요	자동차 부품 제조사. 주력 제품은 유압솔레노이드 밸브. 현대 ·기아자동차,현대파워텍 등에 납품.
사업환경	▷ 현대차와 기아차가 중국 시장을 중심으로 글로벌 판매량을 늘리고 있음. 이에 따라 해외에 동반 진출한 부품 업체들이 수혜를 보고 있음 ▷ 한미FTA, 글로벌 완성차 업체들의 부품 구매 다변화 추세는 국내 자동차 부품 기업들에 기회 ▷ 세계 경기침체, 일본자동차 업체들의 경쟁력 회복은 리스크
경기변동	경기에 따라 실적 변동성이 큰 산업으로 자동차 판매량에 직접적인 영향을 받음
주요제품	▷ 유압솔레노이드 밸브 : 자동변속기에서 기어변속의 동력이 되는 유압을 조정 (62%, 11년 개당 7228원 → 12년 7253원 → 13년 7133원 → 14년 3분기 7081원 ) ▷ 밸브류 (12%, 개당 11년 2655원 → 12년 2675원 → 13년 2845원 → 14년 3분기 3022원) * 괄호 안은 매출 비중 및 제품 가격
원재료	▷ 유압 솔레노이드 밸브(54%) ▷ 밸브류(12%) * 괄호 안은 매입 비중 및 원재료 가격
실적변수	▷ 현대차(매출 비중 61%)·기아차(6%) 판매량 증가시 수혜
리스크	▷ 경기 민감형 산업에 속해 호황기와 불황기의 실적 변동성이 매우 클 수 있음 ▷ 차입금 비중 34%, 부채비율 129%(2014년 2분기 기준)
신규사업	10단 자동변속기용 솔레노이드밸브 등 신제품 개발

위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다. 유니크의 정보는 2015년 03월 03일에 최종 업데이트 됐습니다.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[유니크] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2014.9월	2013.12월	2012.12월	2011.12월
매출액	1,565	2,032	1,885	1,754
영업이익	70	130	67	33
영업이익률(%)	4.5%	6.4%	3.6%	1.9%
순이익(연결지배)	87	156	84	49
순이익률(%)	5.6%	7.7%	4.5%	2.8%

주요투자지표
이시각 PER	5.92
이시각 PBR	1.17
이시각 ROE	19.85%
5년평균 PER	10.26
5년평균 PBR	1.32
5년평균 ROE	17.03%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[유니크] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
안영구	본인	보통주	3,895,871	20.16	3,895,871	20.16	-
안정구	제	보통주	1,589,141	8.23	1,596,355	8.26	-
한애영	제수	보통주	743,283	3.85	743,283	3.85	-
안재범	자	보통주	254,851	1.32	257,415	1.33	-
안영미	제	보통주	40,480	0.21	40,480	0.21	-
최장섭	질	보통주	53,888	0.28	53,888	0.28	-
안점덕	매	보통주	108,187	0.56	108,187	0.56	-
송인성	질	보통주	12,303	0.06	12,303	0.06	-
송창영	매제	보통주	10,000	0.05	10,000	0.05	-
아넥스통상	-	보통주	43,118	0.22	43,118	0.22	-
최시영	질	보통주	19,164	0.10	19,164	0.10	-
안희정	조카	보통주	14,997	0.08	14,997	0.08	-
안현호	조카	보통주	14,174	0.07	14,174	0.08	-
안효정	자	보통주	17,048	0.09	17,048	0.09	-
계		보통주	6,816,505	35.28	6,826,283	35.33	-
		우선주	-	-	-	-	-

[2014년 9월 30일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

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