[대가의 선택] 리처드 와이스의 '모베이스'

와이스 "내재가치 대비 저평가 된 성장주를 사라"

스트롱 코먼 스탁 펀드의 매니저 리처드 와이스는 성장주를 선호한다. 그는 내재가치보다 할인된 성장주에 관심을 가진다.

와이스는 회사에 대해 '사적 가치'(private value)를 매겼는데, 이는 회사를 인수하기 위해 지불하고 싶은 금액을 의미한다. 그는 사적인 가치를 측정하기 위해 기업의 비즈니스 모델을 잘 이해해야 한다고 조언한다. 그래야 현금흐름 예측이 용이해지기 때문이다.

또한, 와이스는 매도할 때 유연성을 발휘했다. 그는 다른 투자 대가들과 달리 보유 주식들이 예상했던 목표가보다 높아져도 계속해서 보유했다. 와이스는 보유 기업이 기대를 충족하고 있다면 예상가격보다 더 길게 보유하는 게 좋다고 판단했다.

리처드 와이스의 선택 '모베이스'

와이스는 이익성장률과 자기자본이익률(ROE)이 높은 성장주를 선호한다. 기준은 ROE 15% 이상, 최근 3년간 연평균 주당순이익(EPS) 성장률 10% 이상인 종목이다. 또한 영업이익률이 업종평균보다 높아야 하고, 부채비율이 100% 미만으로 재무 건전성을 갖춰야 한다.

모베이스는 이러한 조건들을 만족하는 기업 중 하나다. 지난해 실적 기준 자기자본이익률(ROE)은 23.3%로 15%를 넘고, 2년간 연평균 주당순이익(EPS) 성장률은 30%로 기준인 10%를 넘어선다. 2011년 3분기 연환산 순이익(최근 4분기 순이익 합산치)이 음수(-)를 기록해 주당순이익 성장률은 최근 2년치를 사용했다. 또한, 영업이익률은 14.2%로 핸드셋 업종 평균치인 2%보다 높고, 부채비율은 22%로 재무 건전성 요건을 만족한다.

모베이스는 삼성전자에 휴대폰 케이스를 공급하는 회사다. 휴대폰 케이스 업체들은 일반적으로 단일 납품처에 제품을 공급한다. 휴대폰 케이스가 개발 중 누출되면 휴대폰의 기능과 디자인을 쉽게 파악할 수 있기 때문이다. 따라서 보안이 중요하고 고객 다변화가 쉽지 않다. 

최근 모베이스는 매출 부진에도 2분기 연속으로 영업이익이 전년 동기 대비 크게 증가했다. 이에 따라 지난해 3분기 누적 실적은 매출액이 전년 동기 대비 19% 줄었지만, 영업이익이 48% 급증한 126억원을 기록했다.

원재료 매입가 하락이 수익성 개선에 큰 도움이 된 것으로 보인다. 모베이스의 '매출액 내 원재료 비중'은 지난해 3분기 누적 기준 38.3%로 전년 동기 대비 10.4%p 축소됐다. 이 회사는 아직 지난해 4분기 실적을 발표하지 않았다.



모베이스는 원재료인 PC(폴리카보나이트)를 제일모직에서 구입한다. 매입가를 공시하지 않았지만, 유가 하락으로 PC 가격은 약세를 나타낸 것으로 추정된다. 제일모직에 PC의 주원재료인 DMC를 공급하는 KPX그린케미칼의 판매가에서도 PC 가격 하락세를 추정할 수 있다. KPX그린케미칼의 DMC 사업부 판매가(내수)는 지난해 3분기 누적 기준 97만원으로 전년 동기 대비 10% 내렸다.  

베트남 자회사의 선전도 눈길을 끈다. 지난해 3분기 베트남 법인의 순이익은 94억원으로 전년 동기 대비 93% 증가했다. 3분기 누적 순이익은 181억원으로 이미 전년 연간치인 173억원 넘어섰다. 이 법인은 베트남 삼성전자에 휴대폰 케이스를 납품한다.



모베이스는 다른 스마트폰 부품업체와 비교해 차별화된 실적을 기록했다. 하지만 경쟁 심화로 삼성전자 스마트폰 사업과 관련 협력사에 대한 우려는 여전히 큰 상태다.  

언론보도에 따르면 삼성전자는 오는 3월 세계 최대 모바일 박람회인 MWC(모바일 월드 콩그레스)에서 갤럭시S6를 공개할 것으로 예상된다. 전작인 갤럭시S5가 실망을 안겨준 만큼 갤럭시S6에 대한 기대감이 상대적으로 높다. 삼성전자의 스마트폰 사업이 기대감을 넘어 실제로 회복세를 보이고 이에 따라 협력사의 실적에도 훈풍이 불지 향후 귀추가 주목된다.

한편 모베이스는 이날(10일) 1주당 0.2주의 신주를 배정하는 무상증자를 실시했다. 무상증자 후 주가는 전일 대비 7% 상승한 1만6650원(오후 1시 19분)에 거래되고 있다.

▷ 주식MRI 분석 결과, 상장사 상위 10%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 모베이스의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 16점으로 전체 상장기업 중 178위(상위 10%)를 차지했다.
 
중장기적으로 이익 성장률이 시장평균으로 중간성장형 기업에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 

소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

밸류에이션 점수는 1점으로 낮다. 최근 ROE가 23.3%로 과거 3년 평균인 18.8%보다 높아졌지만 ROE 성장률 대비 PBR 값이 상대적으로 높은 점 등이 반영된 결과다. 모베이스의 현재와 과거 3년 평균 PBR은 각각 1.38배와 1.03배다. 
 
주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.