[대가의 선택] 올스타인의 선택, '유성기업'

올스타인 파이낸셜 얼러트 펀드의 펀드매니저 '로버트 올스타인'은 숫자를 잘 파악하는 투자 대가로 꼽힌다.

그는 투자운용을 시작하기 전 투자전문지 제작을 통해 재무제표에서 진실을 말하지 않는 회사들을 규탄했다. 올스타인은 숫자에 초점을 맞추며 경영진과 거의 얘기를 하지 않는다. 대부분의 경영진들이 사업에 대해 장밋빛 견해만 밝히고 잘못된 일에 대해선 정직하게 얘기하지 않는다고 생각하기 때문이다.

올스타인이 말하는 투자 승자는 가장 많은 성공주를 고르는 사람이 아니라 실수를 가장 적게 하는 사람이다. 투자는 장기에 걸쳐 부를 축적하는 게임이며 자산이 0으로 돌아가면 게임이 끝난다. 그럼에도 사람들은 하루하루의 성패에 너무 신경을 쓰고 있다고 말한다.

올스타인은 뉴스가 실제보다 너무 비관적이라 저평가돼 있는 회사를 찾는다. 그가 중시하는 것은 오로지 가격으로, 그에게 있어 좋은 회사를 비싼 가격에 사는 것은 나쁜 회사를 사는 것과 마찬가지다. 그는 가격을 매기기 위해 향후 3년에서 5년 사이의 현금흐름을 추정한다.

올스타인의 선택 ‘유성기업'

로버트 올스타인의 종목 선정 기준은 시장대비 주가수익배수(PER)가 낮고 자산 대비 프리미엄은 30% 미만이어야 한다. 즉, 주가순자산배수(PBR) 1.3배 미만인 기업을 선호한다. 또한 부채비율이 150% 이하고 배당수익률은 2% 이상이어야 한다.

올스타인의 기준에 따라 고른 기업 중 오늘 소개할 종목은 유성기업이다. 지난 3분기 연환산(최근 4분기 합산) 실적 기준 유성기업의 PER은 5.6배로 아이투자가 산정한 시장 평균 PER 17.2배보다 낮은 수준이며, PBR 또한 0.55배로 1.1배 미만이다. 부채비율은 33%로 기준(150%)보다 낮으며, 지난 2013년 배당수익률은 2.4%다. 아직 2014년 결산 배당금을 공시하지 않아 2013년을 기준으로 했다.

▷ 피스톤링, 실린더 라이너 제조업체

유성기업은 자동차 엔진 및 내연기관 부품을 만드는 업체다. 주력제품은 피스톤링, 실린더 라이너로, 매출처는 현대·기아차, 한국GM이다. 피스톤 링은 엔진 피스톤의 기밀유지, 윤활유 조정작용, 열전달 작용 등을 원할하게 하는 역할을 한다. 실린더라이너 역시 피스톤이 원할하게 운동을 하게 하는 역할을 하며 내연기관의 연소실을 구성하는 중요 부품이다. 유성기업은 주력 분야에서 국내 시장의 60%~70%를 점하고 있는 과점 사업자다.



주요 고객사인 현대·기아차의 판매량이 증가함에 따라 유성기업의 실적도 개선됐다. 지난 3분기 누적 연결기준 매출액은 2300억원으로 전년동기 대비 10% 증가했고, 영업이익은 23% 증가한 205억원을, 지배지분 순이익은 18% 증가한 220억원을 기록했다. 

같은 기간 유성기업의 자회사인 와이엔티파워텍의 실적 성장이 눈길을 끈다. 와이엔티파워텍의 지난 3분기 누적 매출액은 591억원으로 전년 동기 대비 6% 증가했으며, 순이익은 57% 증가한 186억원을 기록했다. 와이엔티파워텍은 유성기업이 일본의 TPR사와 합작투자하여 설립한 자동차 부품사로, 현대·기아차의 신형엔진에 장착되는 SPINY 실린더라이너를 생산한다.



▷ 양호한 재무건전성과 높은 시가배당률

올스타인은 기업 선정 시 기업의 재무건전성과 배당수익률을 중시했다. 유성기업은 양호한 재무구조와 높은 배당수익률이 눈길을 끄는 기업이다. 유성기업은 지난 2012년 4분기부터 무차입 경영을 하고 있으며, 지난 3분기 기준 시가총액의 29%에 달하는 순현금자산(현금및현금성자산 + 단기금융자산 - 차입금) 415억원을 보유하고 있다. 지난 3분기 부채비율은 35%로 낮고, 유동비율은 259%로 높다. 유동비율은 100%이상, 부채비율은 100%미만이면 재무안전성을 갖춘 것으로 판단한다.



유성기업은 배당수익률이 높은 편이다. 2009년을 제외한 지난 10년간 시가배당률은 2%를 상회한다. 2013년 배당금과 전일 종가로 산정한 시가배당률 2.1% 수준이다.