[대가의 선택] 데이비드 드레먼의 ‘기신정기’

드레먼 "저평가된 기업에 투자하라"

데이비드 드레먼은 드레먼 밸류 매니지먼트의 대표로, 역발상 투자의 대가로 불린다. 그는 역발상 투자와 관련된 많은 저서를 출간했는데 국내에도 '역발상 투자의 원칙'이란 드레먼의 저서가 출간돼 있다.

그는 자신의 요트에 '역발상'이라고 이름을 붙일 정도로 역발상 투자를 즐겨했다. 그는 사람들이 완전하지 않으며 실수를 자주 저지른다고 생각해 역발상 투자 기회가 많다고 판단했다. 드레먼은 애널리스트가 20분기(5년) 연속으로 기업 수익을 5% 이내로 예측할 확률은 140억분의 1에 불과하다고 말했다.

드레먼은 가치 대비 저평가된 기업들은 실적 예측이 어긋나도 약간의 손해를 입지만 고평가된 성장주를 소유하면 실적 예측이 어긋날 때 훨씬 큰 손해를 입는다고 강조했다.

드레먼은 주가수익배수(PER) 혹은 주가순자산배수(PBR)가 시장평균보다 낮은 기업을 선호했다. 또한 시가배당률이 2.5% 이상인 기업을 좋아했다. 반면 자기자본이익률(ROE)이 25%를 넘는 기업은 제외했는데, 이는 지나치게 높은 ROE가 장기간 유지되는 게 불가능하다고 봤기 때문이다.

데이비드 드레먼의 선택 '기신정기'

기신정기는 드레먼의 기준에 부합하는 종목 중 하나다. 최근 4분기 합산(3분기 연환산) 실적 기준 주가수익배수(PER)는 11.2배, 주가순자산배수(PBR)는 0.98배로 아이투자(www.itooza.com)가 산정한 시장평균치(PER 17.4배, PBR 1.11배)보다 낮다. 아이투자는 상장종목 전체의 시가총액과 순이익 합계(적자기업 포함)를 기준으로 투자지표를 산정하고 있다. 또한 2013년 배당금으로 산정한 시가배당률은 2.8%로 2.5%를 웃돌고, ROE는 8.7%로 25%미만이다.

▷ 몰드베이스 제조 업체

기신정기는 사출금형 제작용 몰드베이스를 생산하는 회사로, 1988년 몰드베이스 생산 업체인 일본 후다바전자공업과 합작으로 설립됐다. 사출금형이란 제품의 대량생산에 쓰이는 제작 틀로 붕어빵 굽는 기계를 떠올리면 이해가 빠르다. 틀에 밀가루 반죽을 부어 같은 규격의 붕어빵을 생산하듯, 비슷한 원리로 가전제품, 자동차 부품 등을 제조한다.

기신정기는 몰드베이스 외에도 정밀 플레이트, 프레스 그리고 대형 몰드베이스 원재료로 쓰이는 단조강 등도 함께 생산한다. 기신정기의 주력 제품은 몰드베이스로 지난 2분기(2014년 3월~9월, 3월 결산법인) 누적 매출기준 몰드베이스의 비중은 81%를 차지한다. 기신전기는 매출처가 3000여 곳으로 고객 포트폴리오가 다각화 돼있고, 전방산업이 모바일, 자동차, 생활용품, 가전제품 등으로 고르게 분포돼 있다. 증권업계에 따르면 기신정기는 국내 중소형 몰드베이스 생산의 70% 정도를 생산하고 있는 것으로 알려졌다.

회사는 중소형 몰드베이스 경쟁력을 기반으로 대형 몰드베이스 시장에도 나섰다. 대형 몰드베이스는 TV, 냉장고, 세탁기와 같이 비교적 부피가 큰 백색가전의 플라스틱 제품을 생산하는 데 쓰인다. 기신정기는 지난 2006년 대형 몰드베이스 제조사 삼일메가텍을 인수했고, 2011년에는 인천 3공장에 대형 몰드베이스 생산 라인을 구축했다. 2013년엔 대형 몰드베이스의 원재료로 사용되는 강재 사업을 시작하면서 일본에 제품 직수출을 시작했다. 또 삼일메가텍과의 시너지 창출을 위해 화성시 발안산업단지에 신공장을 건설하는 중이다. 인천 3공장에 있는 대형 몰드베이스 설비가 발안 신공장으로 이전 될 것이며, 올 1분기 이후 본격적으로 가동될 계획이다.

▷ 꾸준한 실적 성장세

기신정기는 전방산업의 성장, 높은 시장 점유율 및 다양한 매출처를 둔 덕에 꾸준히 성장해왔다. 기신정기는 지난 2분기(2014년 7월~9월, 3월 결산법인)에도 이런 흐름을 이어갔다. 별도기준 매출액은 전년 동기 대비 10% 늘어난 276억원을, 영업이익은 18% 증가한 52억원을 각각 기록했다.



다만, 지배지분 순이익은 46억원으로 6% 감소했다. 중국법인 기신정밀모구(천진)유한공사(이하 ‘천진법인’)의 수익성이 악화된 영향이다. 지난 2분기 천진법인의 순이익은 -1억1423만원으로, 전년 동기 2억9865만원 대비 적자 전환했다. 이런 가운데 주가는 작년 말부터 하락세를 보이고 있다. 기신정기의 전일(4일) 종가는 7060원으로 52주 최고가인 8270원 대비 14.6% 하락했다. 주가하락으로 PER과 PBR 역시 낮아져 시장평균 대비 낮은 수치를 보인다.

대형 몰드베이스 사업은 향후 기신정기의 실적 성장에 힘을 실어줄 긍정적인 요소로 보인다. 증권업계는 대형 몰드베이스 사업은 삼성전자 광주와 LG전자 평택등의 수요처를 이미 확보했기 때문에 안정성이 높고, 중소형 몰드베이스 대비 잠재 시장 규모가 2배 이상 크기 때문에 향후 기신정기의 높은 성장이 기대된다고 전했다.

▷ 높은 시가배당률

드레먼은 저평가된 기업 중 재무구조가 건전하고 높은 배당수익률을 기대할 수 있는 기업을 선정했다. 기신정기는 지난 7년간 15% 이하의 부채비율과 400%이상의 유동비율을 유지했다. 일반적으로 부채비율이 100% 이하, 유동비율이 100% 이상이면 재무구조가 양호하다고 판단한다.




기신정기는 지난 10년간 매년 배당금을 지급했으며, 시가배당률은 2.5% 이상을 유지했다. 만약 올해도 같은 배당금이 유지된다고 가정할 경우, 전일 종가로 산정한 시가배당률은 2.8% 수준이다.