[대가의 선택] 켄트 시몬스의 '능률교육'

시몬스 "좋은 산업에 집중하라"

켄트 시몬스는 특정 산업에 집중된 포트폴리오를 즐기는 투자 대가다. 그가 운용하는 노이버거 포커스 펀드는 회사 약관에 6개 산업 내의 주식들만 보유하도록 돼 있다. 게다가 시몬스는 6개보다 적은 산업들을 포트폴리오에 포함시키기도 한다. 그는 성장률이 시장보다 높으면서 주가수익배수(PER)가 낮은 회사를 찾는다. 반면 장부가치 대비 낮게 거래되는 주식은 할인될 이유가 있다고 판단해 중요하게 여기지 않는다.

시몬스는 시장에서 수익률이 좋은 주식들 대부분이 같은 산업에 속해 있다고 강조한다. 그는 가격이 매력적인 주식을 찾은 후 같은 산업 내에 똑같이 매력적인 주식이 있는지 확인한다. 시몬스는 개별 회사보다는 산업 전체에 집중한다.

시몬스의 선택 '능률교육'

시몬스는 주당순이익(EPS) 성장률이 10%를 넘고, 주가수익배수(PER)가 시장 평균 대비 낮은 기업을 선호한다. 또한 배당수익률이 2% 이상인 기업을 좋아하고, 재무 건전성을 고려해 부채비율이 150% 이하인 기업을 선호한다.

능률교육은 시몬스의 기준을 충족하는 회사 중 하나다. 과거 3년간 연평균 EPS성장률은 16%로 10%를 상회한다. PER은 7.1배로 아이투자(www.itooza.com)가 산정한 주식시장 평균 PER 17.3배 대비 낮다. 지난해 시가배당률은 2.1%로 2%를 넘어서고, 올해 3분기 말 기준 부채비율은 31%로 재무 건전성 요건도 만족했다.

▷ ‘리딩튜터’ 로 유명한 영어교육 전문업체

능률교육은 중·고등 영어참고서 '리딩튜터'와 성인 영어 수험서인 '토마토' 브랜드로 유명한 영어 교육 전문 업체다. 현재 유아에서 성인에 이르는 다양한 연령층의 고객을 대상으로 출판 사업과 서비스 사업을 하고 있다. 지난 3분기 기준 최대주주는 한국야쿠르트로, 특수관계인 포함 지분 53.47%를 들고 있다. 또한 회사도 자기 주식을 보유하고 있으며 지분율은 16.2%다.

능률교육의 출판 사업은 영어 참고서와 교과서, 영자신문, 영어사전, 영어 수험서 등의 제품 판매로 이루어진다. 서비스 사업부문을 통해 이러닝, 스마트러닝, B2B 법인교육, 전화·화상영어, 프랜차이즈 영어전문학원, 유아 영어교육 사업 등의 다양한 온·오프라인 서비스를 제공한다. 지난 3분기 누적 매출액비중은 출판 사업이 77%, 서비스 사업이 23%다.

연결대상 종속회사로는 에듀피플(지분율 96.4%)과 능률에듀폰(100%) 2곳을 보유하고 있다. 에듀피플은 영어학원 사업을 했으나, 2009년 이후로는 사업을 하고 있지 않는 청산 예정 법인이다. 능률에듀폰은 능률교육이 화상영어 사업을 하기 위한 필리핀 현지의 콜센터 역할을 하는 법인이다.

2004년부터 능률교육의 매출액은 꾸준히 늘었다. 2006년에 온라인교육 사이트 등 신규 사업을 시작하면서 매출 성장세에 힘이 실렸고, 2013년 고등영어 교과서와 영어학습 교재 매출 증가로 연간 매출액 최고치를 달성했다.



다만 능률교육은 2012년에 순이익 적자를 기록했다. 능률교육은 사업다각화의 일환으로 2012년 2월 한솔교육으로부터 자기주도형 영어 프랜차이즈 학습관인 ‘능률 주니어랩’의 영업권을 양수한 바 있다. 이에 따른 비용 증가 및 판매관리비 증가로 순이익 -1억 5000만원을 기록했다.

하지만 능률교육은 구조조정을 통한 인력 재정비와 매출원가율 개선을 통해 2013년 부터 수익성이 개선됐다. 능률교육 이사진에 따르면  2013년 '내실경영'을 목표로 각 사업본부 인력과 조직을 재정비했다. 실제 능률교육의 직원수는 2012년 말 기준 288명에서 2013년 말 240명으로 17% 감소했으며, 지난해 3분기 말 직원수는 231명으로 또 줄었다. 또한 능률교육의 매출원가율은 2012년 까지 50% 수준이었으나 2013년 40%로 하락했으며, 지난 3분기 누적기준 34%를 기록했다.

능률교육의 수익성 개선은 지난해도 계속됐다. 지난 3분기 누적 연결기준 매출액은 351억원으로 전년 동기 대비 7% 감소한 반면, 영업이익은 같은 기간 100%증가한 46억원을, 지배지분 순이익은 117% 증가한 39억원을 기록했다.

▷ 무차입경영, 배당 매력

시몬스는 기업의 재무건전성과 배당도 눈여겨 볼 지표라고 했다. 능률교육은 무차입경영을 하고있으며 2014년 3분기 기준 부채비율이 31%다. 지난 10년간 부채비율은 50% 이하, 유동비율은 200%이상을 유지하고 있다. 일반적으로 부채비율이 100% 미만이고, 유동비율이 100%를 넘으면 재무 건전성을 갖춘 것으로 판단한다.



능률교육은 적자를 기록한 2012년을 제외하고 지난 10년간 꾸준히 배당을 했다. 2012년을 제외하면 2007년 이후 시가배당률은 2%를 상회한다. 배당금이 2013년 수준으로 유지된다면 전일 종가로 산정한 시가배당률은 2.1%다.