[대가의 선택] 로널드 뮬렌캠프의 '빅솔론'

뮬렌캠프 "평균 이상의 회사에 씨앗을 뿌려라"

뮬렌캠프 앤드 컴퍼니의 설립자인 로널드 뮬렌캠프에 따르면 투자는 농사를 짓는 것과 비슷하다. 좋은 작물을 기르면 풍작을 얻을 수 있다는 것이다. 그는 기준에 맞기만 하면 어떤 규모의 회사라도 매입한다.

뮬렌캠프는 주식을 농사로, 채권을 땅으로 비유한다. 땅만 보유하는 것보다 작물을 키우 듯 주식을 소유하는 것이 수익률 측면에서 더 좋다고 말한다. 농장에서 작물이 매달 자라는 것은 아니지만, 일정 기간이 지난 후에는 만족할 만한 성과를 안겨준다는 것이 그의 주장이다. 뮬렌캠프는 기후도 중요시한다. 투자의 기후를 파악하기 위해 전통적인 가치투자 분석에 인플레이션과 이자율을 감안한 자신의 모델을 사용한다. 그는 기후에 따라 주식과 채권 비중을 조절한다.

뮬렌캠프는 자기자본이익률(ROE)이 평균 이상의 회사를 원하며 최고도 최악도 원하지 않는다. ROE가 25%를 넘는 최고의 회사들은 대부분 높은 가격에 거래되기 때문이다. 그는 최고 회사들을 가격이 떨어질 때까지 기다리면 다른 좋은 기회를 놓칠 수 있다고 조언한다.

뮬렌캠프의 선택 '빅솔론'

뮬렌캠프는 ROE가 꾸준히 15% 이상을 기록하는 기업을 선호한다. 여기에 주가순자산배수(PBR)가 2.5배 미만인 기업을 매수 대상으로 삼는다. 또한 재무 건전성을 보기 위해 부채비율이 150% 미만인지 확인한다.

빅솔론은 뮬렌캠프의 종목 선정 요건에 만족하는 기업 중 하나다. 지난해 3분기 실적까지 반영한 최근 5년 평균 ROE가 19.76%로 기준인 15%를 넘는다. 지난 26일 종가 기준 PBR은 1.2배로 2.5배 미만이다. 또 3분기 말 기준 부채비율은 14%로 150%보다 낮다.

▷ POS프린터 전문회사

빅솔론은 지난 2002년 삼성전기에서 분사돼 설립된 회사다. 2007년 증시에 상장했다. 최대주주는 김형근 대표이사로 지분 34.4%를 보유하고 있다. 인쇄용이 폭이 4인치(10.2cm) 이하의 소형프린터 전문 제조사로 POS용 영수증프린터, 신용카드조회단말기(CAT)용 프린팅 메카니즘, 라벨프린터, 모바일 프린터 등을 생산한다. 국내 POS프린터 시장의 40%, 프린팅 메카니즘의 60%를 점유하고 있다.

휴대성을 앞세운 모바일 프린터 수요가 증가하면서 빅솔론의 실적도 꾸준히 개선됐다. 빅솔론의 모바일 프린터 매출은 지난 2009년 16억원에서 지난 2013년 137억원으로 8배 이상 증가했다. 또한, 모바일 프린터는 기존의 주력제품인 POS프린터보다 제품 단가가 42% 가량 높아 수익성도 개선됐다.

반면, 최근 빅솔론의 실적은 부진했다. 지난해 3분기 누적기준 매출액은 550억원으로 전년 동기 대비 11%, 영업이익은 87억원으로 31%씩 감소했다. 빅솔론은 수출비중이 76%로 원/달러 환율이 하락해 달러가치가 낮아지면 수출 단가가 낮아진다. 작년 상반기 원/달러 평균환율은 1014원으로 전년 동기 대비 약 12% 하락했다.



이 가운데 최근 환율 상승은 빅솔론에 우호적이다. 지난해 4분기부터 환율이 상승하는 모습을 보이고 있다. 지난해 4분기 원/달러 평균 환율은 1086.6원으로 전년 동기 대비 2.3% 올랐다. 1월 27일 현재 출발 환율은 1083원으로 지난해 1분기 환율(1066원) 대비 1.6% 가량 높은 수준이다.