[V차트 우량주] 한국사이버, 카드 사용 증가 '수혜'

한국사이버결제는 1998년 BC카드, 국민카드 등 5개 신용카드 회사에 의해 설립된 전자지급결제 전문업체다. 올해 3분기 말 기준 최대주주는 송윤호 대표이사로, 특수관계인 포함 지분 22.61%를 보유하고 있다. 이외 5% 이상 주요주주로는 브레인자산운용(지분율 8.71%)이 있다.

한국사이버결제의 사업부문은 PG(Payment Gateway)와 VAN(Value Added Network)으로 나뉜다. PG란 쇼핑몰을 대신해 카드사와 대표 가맹점 계약을 맺고 신용카드 결제 및 지불 업무를 대행하는 서비스를 말한다. VAN은 카드사와 가맹점 사이의 전산을 중계해주는 서비스로, 온라인과 오프라인으로 나뉜다.

한국사이버결제는 매출 비중은 PG가 76%, VAN 오프라인이 19%, VAN 온라인이 5%다. PG에서 대부분 매출이 발생하고 있다. 이와 달리 수익성은 VAN 온라인 부문이 가장 좋다. 영업이익률이 57.6%에 달한다. VAN 오프라인의 영업이익률은 10.5%, PG는 3.6%다.

▷ 카드 이용 + 전자상거래 ↑ ‘수혜’

정부의 소득공제 정책, 사용의 편리성 등에 힘입어 카드이용건수 및 이용금액은 꾸준히 늘고 있다. 한국은행에 따르면 2007년 35억건이던 카드결제 건수는 지난해 82억건으로 2배넘게 늘어났다. 같은 기간 카드이용금액 또한 423조원에서 668조원으로 56% 증가했다. 전자상거래 규모도 확대됐다. 통계청에 따르면 전자상거래 규모는 2007년 516조원에서 지난해 1204조원으로 133% 늘어났다.



같은 기간 한국사이버결제의 매출액도 407억원에서 1372억원으로 꾸준히 증가했다. 영업이익은 7억원에서 87억원으로, 순이익은 9억원에서 72억원으로 늘었다. 특히, 지난해부터 PG부문의 매출비중이 감소하면서 수익성이 더욱 개선됐다. 2012년 81%이던 PG사업부문 매출비중은 지난해 78% → 올해 3분기 누적 기준 76% 하락했다. 같은 기간 영업이익률은 4.5%에서 7.4%로 높아졌다.



한편, 2006년 수익성이 크게 악화된 적이 있었다. 기존 사업부문 중 POS사업부문을 물적 분할 영향이다.

▷ 재무구조 ‘우량’

한국사이버결제의 자산구조지수 그래프를 보면 장기자본과 자기자본이 거의 차이 없이 꾸준히 늘어나고 있음을 알 수 있다. 이는 비유동부채(장기차입금 등)를 사용하지 않고 시설투자 등을 감당할 수 있다는 의미다. 실제 한국사이버결제의 차입금은 올해 3분기 말 기준 차입금은 10억원이다. 전체 자산에서 차지하는 비중은 1.1%에 불과하다.



한국사이버결제는 당좌자산을 많이 보유하고 있다. 올해 3분기 말 기준 당좌자산은 513억원으로, 전체 자산에서 차지하는 비중은 57%다. 특히 당좌자산은 거의(86%)가 현금으로 간주할 수 있는 자산(현금및현금성자산 + 단기금융자산)이다. 또한 영업으로 벌어들인 이익을 유형자산으로도 쌓고 있다.

▷ 올해 주가 ↑ VS 부채감소로 ROE ↓

한국사이버결제 주가는 올 들어 159% 급등했다. 우선, NHN엔터테인먼트 인수 소식 영향이 있다. NHN엔터테인먼트는 한국사이버결제 주식 510만주(지분 30.15%)를 구주매입 및 3자 배정 유상증자 참여를 통해 641억9000만원에 취득하기로 했다고 공시했다. 이에 따라 한국사이버결제 PG 매출이 증가할 것으로 기대했다.

또한 해외 직구 등이 늘어나면서 전자상거래 규모가 확대되는 점도 주가 상승을 견인했다.주가가 급등한 결과, 현재 한국사이버결제의 주가순자산배수(PBR)는 10.94배로 5년 평균 PBR보 3.48배보다 3배 넘게 높아졌다.

반면, 자기자본이익률(ROE)은 20.32%로 5년 평균 ROE 23.16%보다 하락했다. ROE가 하락한 이유는 재무레버리지가 하락한 영향이 크다.
 
ROE는 자산회전율, 재무레버리지, 순이익률의 곱으로 분해할 수 있다. 한국사이버결제의 재무레버리지는 2006년 이후 꾸준히 낮아졌다. 최근 현금이 쌓이면서 총자산회전율이 낮아진 점도 ROE 하락에 영향을 줬다.



▷ 주식MRI 상위 8%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 한국사이버결제의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 17점으로 전체 상장기업 중 145위(상위 8%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다.

주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.