[미리분석] 한라비스테온, 대주주 리스크 해소 기대..반등 시작?

16일 개장을 앞둔 가운데 한라비스테온공조가 상승세를 이어갈지 관심을 끈다. 전일 증권사에서 대주주 리스크가 해소됐다는 보고서가 나온 가운데, 한라비스테온공조는 6.1%(2800원) 오른 4만8200원에 거래를 마쳤다.

전일 미래에셋증권 박인우 연구원은 '대주주 변경 구체화'라는 제목으로 보고서를 발표했다. 박 연구원은 언론보도를 인용해 한라비스테온공조의 대주주 비스테온은 지난 13일(한국시간) 열린 이사회를 통해 보유지분 전량(70%)를 국내 PEF(사모펀드) 한앤컴퍼니에 매각하기로 의견을 모았고, 향후 후속 이사회를 통해 주식매매계약 체결 시기와 방법 등 거래 세부 조건을 논의키로 했다고 전했다.

시장에서는 한라비스테온공조 M&A이슈에 대한 우려가 있었다. 기존의 대주주였던 비스테온은 자동차 산업을 잘 이해하고 있었던 반면 새로운 대주주는 PEF로 산업에 대한 불확실성 팽배해있었다. 또한 기존에 진행됐던 적극적인 IR 활동 지속여부 또한 불투명했다.

하지만 박 연구원은 이러한 우려는 과도하다고 전했다. 박 연구원은 한앤컴퍼니가 지분 인수 후에도 현재의 성공적인 경영진 및 중장기 경영전략(연구개발, 설비 및 기술투자, 추가 인수기회 검토 등)을 유지해 나갈 가능성이 높다고 평가했다.

한앤컴퍼니는 LBO(레버리지 바이아웃) 기법을 사용해 자금 조달을 한 것으로 알려졌다. 일반적으로 LBO는 기업매수를 위한 자금조달방법의 하나다. 매수할 기업의 자산을 담보로 금융기관으로부터 매수자금을 조달하는 것으로 적은 자기자본으로 매수를 실행할 수 있다. 그리고 비효율적인 기업의 경영권을 장악하여 경영 정상화를 통해 기업 가치를 올린 뒤 되팔아 차익을 남긴다. 하지만 한라비스테온공조는 매우 효율적이고 우량한 회사이기 때문에 기존의 경영전략을 수정할 필요가 없다는 분석이다. 또한 박 연구원은 한앤컴퍼니가 성장성에 기반한 시간 가치와 과거 대형 LBO 경험을 바탕으로 무형 가치에 주목하는 것으로 판단했다.

더불어 인수금융의 이자비용을 감안하면 배당성향이 높아져 주주들에게 부정적인 영향을 미치지 않을 것으로 내다봤다. 박 연구원은 인수를 위한 차입금 2조3000억원과 이에 따른 이자비용 1150억원(이자율 5% 가정)을 감안하면 배당성향은 40% 이상(최근 5년 평균 34%)으로 상향될 것으로 내다봤다. 한라비스테온공조는 지난 10년간 한해도 거르지 않고 배당금을 지급했으며, 배당금과 배당성향을 지속적으로 높여왔다.



한편, 증권사에서 내대보는 4분기 실적도 긍정적이다. 연결 기준 4분기 예상 매출액은 1조4153억원으로 전년 동기 대비 4.5%, 영업이익은 1129억원으로 2.8% 늘어날 것으로 전망했다. 현대차, 현대모비스를 비롯해 미국의 포드 등 매출처를 다변화하고 있고, 다양한 지역으로 판매를 하고 있기 때문이다. 증권사 실적 예상치는 최근 3개월간 증권사에서 발표한 전망치의 평균값이다.



3분기 실적까지 반영한 한라비스테온공조의 주가수익배수(PER)는 15.8배다. 주가순자산배수(PBR)는 3.1배, 자기자본이익률(ROE)은 19.7%다.

한라비스테온공조는 꾸준한 매출성장을 보인 기업이다. 과거 한라그룹 계열사였으나 지난 1998년 IMF 외환위기를 겪으며 경영사정이 어려워져 미국 자동차 부품사 비스테온으로 주인이 바뀌었다. 현재 최대주주는 비스테온 인터내셔날 홀딩스(VIHI.LLC)로 지분 69.99%를 보유하고 있다. 자동차 공기조절장치 단일 품목을 생산하며, 주로 OEM(주문자 상표부착 생산) 방식으로 공급한다. 관련업계에 따르면 자동차 공조시장에서 일본의 덴소(시장점유율 24%)에 이은 세계 2위(시장점유율 13.1%)를 차지하고 있는 것으로 알려졌다.

▷ 주식 MRI, 상위 16%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 한라비스테온공조의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 15점으로 전체 상장기업 중 274위(상위 16%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

다만, 현재 PER이 최근 5년 평균 보다 높은 점 등이 반영돼 밸류에이션에서 0점을 받았고, 영업활동현금흐름이 순이익 보다 적은 점 등으로 인해 현금 창출력에서 2점을 얻었다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.