[V차트 우량주] 아나패스, 디스플레이 부품 주력 팹리스업체

아나패스는 2002년 설립된 팹리스 업체로 반도체 설계만 담당한다. 상장은 2010년 이뤄졌다. 최대주주는 이경호 대표이사로 특수관계인 포함 지분 16.53%를 보유하고 있다.

▷ 팹리스업체로 유형자산 거의 없어

팹리스(Fabless)란 '공장(fabrication facility)이 없다(less)'란 뜻이다. 말 그대로 생산을 위한 설비가 없어 모든 제품을 외주생산하고 있다. 즉, 아나패스는 고객사가 주문한 사양과 개발일정에 맞춰 반도체를 설계한 후 외주 제작해 공급한다. 아나패스의 이익축적지수에서도 이 같은 사실을 확인할 수 있다. 영업으로 벌어들인 이익 대부분을 당좌자산으로 쌓고 있다. 2013년엔 관계기업 주식을 취득하면서 투자자산이 늘었다.

▷ TV 시장 회복 ‘수혜’

생산시설에 투자가 필요하지 않고, 반도체 산업의 핵심은 기술력이기 때문에 아나패스는 대부분 연구개발에 신규투자를 한다. 연구개발비는 모두 판관비에 반영된다. 2010년 77억원이던 연구개발비는 지난해 195억원으로 꾸준히 늘었다.

이런 가운데 TV 출햐량이 감소하면서 아나패스의 매출액은 줄어들었다. 아나패스가 주력으로 개발해 공급하고 있는 제품은 T-CON(Timing CONtroller)다. T-CON은 디스플레이 장치에 글자나 이미지 등의 영상이 표시될 수 있도록 영상 신호를 받아 전기 신호로 화면을 만든 후 디스플레이 구동회로에 전달하는 역할을 한다. LCD, PDP, OLED 등의 다양한 방식의 디스플레이 구동에 필요한 핵심부품이다. 따라서 TV판매량 등에 영향을 받는다.



이 결과 판관비율(판관비/매출액)는 12.4%에서 28.2%로 높아져 이익은 감소했다. 특히 지난해엔 관계기업으로 보유하고 있던 반도체 및 전자부품 모듈개발 등을 하는 GCT Semiconductor, Inc.(지분율 34.18%) 영향으로 지분법손실이 발생하면서 순이익은 더욱 줄었다.



아나패스의 매출은 올해 들어 늘기 시작했다. TV판매가 늘어난 덕택으로 보인다. 지난 10월 19일 디스플레이서치에 따르면 올해 삼성전자의  LCD TV 판매량은 작년보다 11% 증가한 4800만대로 예상됐다. 삼성이 LCD TV 시장에서 두 자릿수 판매 증가율을 보인 것은 2011년(12%)이 마지막이다.

특히 UHD TV 판매량이 늘어나면서 수익성익 개선된 것으로 보인다. T-Con은 화질을 결정하는 주파수와 해상도 등에 따라 구분되는데, UHD TV 등 고화질 TV 판매 비중이 증가할수록 수익성이 높아진다. 지난달 30일 디스플레이서치에 따르면 삼성전자의 UHD TV 시장점유율은 36%로 1위를 차지했다.

향후 전망도 긍정적으로 보인다. 지난달 23일 업계에 따르면 삼성전자는 내년 TV 판매량 목표치를 올해보다 11% 늘어난 6000만대 수준으로 잡았다. 특히 삼성전자가 강세를 보이고 있는 커브드(곡면) UHD TV의 경우 올해 120만대에서 내년 510만대로 급증할 전망이다.

▷ ROE는 변동, PBR은 비슷

꾸준히 낮아지던 자기자본이익률(ROE)은 올해 들어 높아지고 있다. 이와 달리 주가는 대체로 비슷한 흐름을 이어가고 있다. 현재 ROE는 7.31%, PBR은 1.26배다.