[대가의 선택] 로널드 뮬렌캠프의 '링네트'

뮬렌캠프 "평균 이상의 회사에 씨앗을 뿌려라"

뮬렌캠프 앤드 컴퍼니의 설립자인 로널드 뮬렌캠프에 따르면 투자는 농사를 짓는 것과 비슷하다. 좋은 작물을 기르면 풍작을 얻을 수 있다는 것이다. 그는 기준에 맞기만 하면 어떤 규모의 회사라도 매입한다.

뮬렌캠프는 주식을 농사로, 채권을 땅으로 비유한다. 땅만 보유하는 것보다 작물을 키우 듯 주식을 소유하는 것이 수익률 측면에서 더 좋다고 말한다. 농장에서 작물이 매달 자라는 것은 아니지만, 일정 기간이 지난 후에는 만족할 만한 성과를 안겨준다는 것이 그의 주장이다. 뮬렌캠프는 기후도 중요시한다. 투자의 기후를 파악하기 위해 전통적인 가치투자 분석에 인플레이션과 이자율을 감안한 자신의 모델을 사용한다. 그는 기후에 따라 주식과 채권 비중을 조절한다.

뮬렌캠프는 자기자본이익률(ROE)이 평균 이상의 회사를 원하며 최고도 최악도 원하지 않는다. ROE가 25%를 넘는 최고의 회사들은 대부분 높은 가격에 거래되기 때문이다. 그는 최고 회사들을 가격이 떨어질 때까지 기다리면 다른 좋은 기회를 놓칠 수 있다고 조언한다.

뮬렌캠프의 선택 '링네트'

뮬렌캠프는 ROE가 꾸준히 15% 이상을 기록하는 기업을 선호한다. 여기에 주가순자산배수(PBR)가 2.5배 미만인 기업을 매수 대상으로 삼는다. 또한 재무 건전성을 보기 위해 부채비율이 150% 미만인지 확인한다.

링네트는 뮬렌캠프의 종목 선정 요건에 만족하는 기업 중 하나다. 지난 2분기 실적까지 반영한 최근 5년 평균 ROE가 18.02%로 기준인 15%를 넘는다. 10월 31일 종가 기준 PBR은 1.46배로 2.5배 미만이다. 또 2분기 말 기준 부채비율은 72%로 150%보다 낮다.

▷ 점유율 꾸준히 높이는 NI업체

링네트는 지난 2000년 LS전선 사업부문에서 분사한 네트워크통합(NI) 업체다. NI란 네트워크 분석·진단, 네트워크 설계·구축과 더불어 유지보수 등의 업무를 수행하는 사업영역이다. 회사는 글로벌 네트워크 장비업체인 시스코(CISCO)에서 스위치, 라우터 등의 네트워크 장비를 사들여 네트워크 구축 용역을 제공한다.

NI 업체 입장에선 대형 SI(시스템통합) 업체와 연계해 사업을 진행하는 것이 중요하다. 링네트는 LG CNS와 함께 LG그룹사를 기반으로 영업활동을 펼치고 있다. 이외에도 공공기관의 수주, 대학교 및 교육기관의 수주를 확보해 공공부문과 교육부문의 매출도 발생한다.

링네트의 시장점유율은 2007년 8.4%에서 지난해 15.7%로 꾸준히 높아졌다. 같은 기간 매출액은 512억원에서 957억원으로 증가했다. 영업이익 또한 20억원에서 56억원으로 늘었다.



올해에도 링네트는 개선된 실적을 거뒀다. 상반기까지 링네트의 매출액은 전년 동기 대비 37% 늘어난 541억원을, 영업이익은 29% 증가한 25억원을 각각 기록했다. 연결 지배기준 순이익은 33억원으로 431% 급증했다. 순이익이 급증한 것은 외환관련손익 영향이다. 

링네트는 원/달러 환율이 10% 하락할 경우 약 15억원가량 이익이, 반대의 경우 손실이 발생한다. 올해 2분기까지 환율이 하락하면서 링네트는 외화관련이익이 8억원 가량 발생했다.





▷ 주식MRI 상위 3%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 링네트의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 19점으로 전체 상장기업 중 50위(상위 3%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다.
주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.