[미리분석] 에스텍파마, PBR 1배 '하회'...상승 조건은?

원료의약품을 만드는 에스텍파마의 주가가 자산가치 아래로 떨어졌다.

20일 증권업계에 따르면 이 회사의 현재 PBR은 0.96배다. 3년래 최저치이자 과거 5년 평균(1.51배)보다 36% 내렸다. 이는 주가가 지난해 3월 말 2만3000원대에서 전일 종가 기준 5750원으로 1년 반 동안 70% 넘게 급락한 탓이다.
 


수익성 악화에 따른 실적 부진이 주가 급락으로 이어졌다. 이 회사의 올 상반기 매출액은 지난해 동기 대비 4% 늘었지만, 영업이익은 4억1500만원 적자로 돌아섰다. 지난해 상반기 22.3%던 영업이익률은 올 상반기 -1.9%로 전년 동기 대비 24.2%p 급락했다.

에스텍파마의 수익성 개선이 이뤄지기 위해선 엔화 가치의 상승이 뒷받침되어야 할 것으로 보인다. 원/엔 평균 환율이 100엔당 1413.1원으로 10년래 최고치를 기록한 지난 2012년, 에스텍파마의 영업이익률도 22.8%로 10년래 최고치를 기록했다. 
하지만 이 후 엔화가 약세로 돌아서자 영업이익률도 가파르게 떨어졌다.



중장기 관점에서 본다면 향후 실적 개선의 가능성이 있다. 일본이 엔화 약세 정책을 지속하는데 한계가 있는 데다 정부 차원에서 복제약 의약품 비중을 지속해서 높일 것으로 전망되기 때문이다. 관련 업계에 따르면 일본은 고령화에 따른 건강보험 재정악화로 복제약 비중을 현재 30% 수준에서 2019년까지 60%로 끌어 올릴 계획이다.

다만 당분간 수익성 개선을 기대하기는 어려운 상태다. 최근 반등에도 원/엔 환율은 이날 현재 100엔당 1002.36원을 기록 중이다. 이는 에스텍파마 영업이익률이 10년래 최고치를 기록한 지난 2012년의 평균 환율에 비해 29% 낮은 것이다.