[미리분석]쌍용양회, 고가 대비 23%↓...매력 없나?

최근 쌍용양회 주가가 조정받고 있다. 16일 개장을 앞 둔 가운데 전일 쌍용양회는 0.2%(20원) 오른 9480원에 거래를 마쳤다.

쌍용양회는 지난 6월 한때 올해 최고가인 1만2250원을 기록했다. 하지만 이후 하락세를 지속해 이달 들어 1만원 밑으로 내려갔다. 하지만 큰손들은 최근 4일(거래일 기준) 연속 쌍용양회 지분을 순매수하고 있다. 외국인은 지난 10일부터 전일까지 4만6839주를, 기관은 4만5465주를 사들였다. 이는 각각 발행주식수의 0.06%에 해당한다.



이 가운데 최근 영업환경은 쌍용양회 실적에 긍정적으로 작용할 것으로 기대된다. 지난 7월 건설, 시멘트, 레미콘 업계가 협상을 통해 시멘트 가격을 인상키로 합의했다. 이에 따라 지난 6월 1일 자로 시멘트 가격은 톤 당 7만5000원으로 1400원 올랐다. 시멘트 가격 인상은 지난 2012년 2월 이후 28개월 만에 처음이다.

제품가격 인상과 더불어 매출원가도 절감될 것으로 보인다. 시멘트 제조 시 주요 원재료인 3분기(7~8월) 유연탄 가격은 톤 당 77.52달러로 전년 동기 대비 12.1% 감소했다. 또한 3분기(7월~9월) 환율 역시 7.6% 하락했다. 원재료 가격이 싸짐과 동시에 환율 하락으로 인해 원재료 매입단가가 내려갈 것으로 예상된다. 쌍용양회의 재고자산회전일수가 역사적으로 30일 내외를 기록한 점을 감안하면 저가에 매입한 원재료는 3분기에 걸쳐 4분기까지 매출원가에 반영될 것으로 보인다.



더불어 재무비율도 꾸준히 개선되고 있다. 올해 반기 말 기준 부채비율은 116.6%로 2010년 대비 21.6%P 감소했다. 또한 유동비율은 34.6%로 같은 기간 8.9%P 증가했다. 여전히 부채비율은 높고, 유동비율은 낮은 수준이지만 개선되고 있는 점이 긍정적이다.

또한 전일 한국은행은 기준금리를 종전 연 2.25%에서 2.00%로 0.25%P 인하했다. 쌍용양회의 차입금은 1조원 수준으로 연간 572억원(2분기 연환산 기준)의 이자비용이 지출된다. 기준금리 인하로 쌍용양회 이자비용 역시 감소할 것으로 기대된다.



한편 언론보도에 따르면 쌍용양회 매각협의회는 쌍용양회 지분을 매각하기로 결정했다고 알려졌다. 매각협의회는 산업은행(13.81%, 이하 지분율), 신한은행(12.48%), 서울보증보험(10.54%), 한앤컴퍼니(10.00%)로 구성되어 있다. 매각협의회는 원래 주주가 아닌 채권자들이었다. 쌍용양회가 워크아웃에 들어가자 보유 채권을 주식으로 출자전환했다.

2분기 실적을 반영한 연환산 주가수익배수(PER)는 6.86배다. 주가순자산배수(PBR)는 0.60배, 자기자본이익률(ROE)은 8.7%다.

▷ 주식MRI, 상위 8%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 쌍용양회의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 17점으로 전체 상장기업 중 141위(상위 8%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 낮아 현금흐름과 부채비율을 분기마다 확인할 필요가 있는 기업이다. 또한 소비자 독점력이 보통으로 산업내 경쟁이 심화되면 수익성이 하락할 가능성이 있다.

다만 유동비율이 100% 미만이고, 부채비율이 100% 이상인 점 등이 반영돼 재무안전성에서 1점을 받았다. 또한 매출 성장률이 낮고, ROE가 낮은 점 등 때문에 사업독점력은 2점이다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.