[미리분석] 한농화성, 매출 감소에도 영업익 늘어..왜?

지난 2분기 한농화성이 매출 감소에도 영업이익을 늘린 것으로 나타났다.

13일 증권업계에 따르면 이 회사는 2분기 매출액이 573억원으로 전년 동기 대비 3% 줄었지만, 영업이익과 순이익은 21%와 12% 늘어 각각 22억6900만원과 22억7900만원을 기록했다고 전일 공시했다. 영업이익과 순이익은 3분기 만에 처음으로 전년 동기에 비해 늘었다.



이는 원재료의 매입가 하락에 힘입은 결과로 풀이된다. 2분기 주요 원재료인 에틸렌 옥사이드(매입비중 50%)의 매입가는 톤당 약 152만4620원으로 전년 동기에 비해 약 4% 내렸다. 이에 힘입어 같은 기간 매출원가율은 92.2%에서 91.3%로 0.9%p 하락했고, 영업이익률은 3.2%에서 4.0%로 0.8%p 상승했다.

한농화성은 원재료 매입액의 약 44%를 기타로 분류하고 매입가를 따로 공시하지 않았다. 하지만 더딘 글로벌 경기 회복에 따른 수요 부진과 중국·중동의 설비확장 및 미국의 셰일가스 개발에 따른 공급과잉을 고려하면 한농화성이 원재료로 사용하는 석유화학 제품의 가격은 대체로 약세를 보였을 것으로 추정된다. 

계면활성제(EOA)의 판매량 증가도 실적 선방에 힘을 보탠 것으로 보인다. 2분기 계면활성제 판매량은 1만4945톤으로 전년 동기에 비해 15% 늘었다. 덕분에 판매가가 톤당 약 240만원으로 전년 동기 대비 3% 떨어졌음에도 매출액은 11% 늘어난 358억5700만원을 기록했다.

반면 글리콜에테르(GE)는 부진한 실적을 거뒀다. 2분기 이 사업부의 판매가는 약 136만원으로 전년 동기보다 9.6% 내렸고, 판매량은 1만1991톤으로 13% 줄었다. 이에 따라 매출액은 22% 감소한 163억원을 기록했다. 이는 LCD 산업의 불황 영향으로 풀이된다.

한농화성은 1976년 설립된 정밀화학 업체다. 올해 반기 매출비중은 계면활성제 62%, 글리콜에테르 30%, 특수산업유화제 8%다. 주력 제품인 계면활성제는 세제, 제지, 섬유, 건설 등 다양한 분야에 사용된다. 한농화성은 계면활성제 내수 시장에서 롯데케미칼, KPX그린케미칼, 동남합성, 다우케미컬 등과 경쟁하고 있다. 글리콜에테르는 반도체·LCD 세정제, 도료 등의 소재로 사용된다. 한농화성은 국내 유일의 글리콜에테르 제조사로 다국적기업인 다우케미컬, BP, 쉘 등과 국내 시장서 경쟁하고 있다. 

2분기 실적을 반영한 이 회사의 현재 PER은 9.2배다. PBR과 ROE는 각각 0.77배와 8.3%다.