[대가의 선택] 찰스 로이스의 '우리넷'

로이스 "수익 잘 내는 소형주를 매수하라"

찰스 로이스는 소형주 투자로 유명한 대가다. 그는 소형주에 기회가 많다고 강조한다. 소형주 투자를 현명하게 하면 많은 위험을 감소시킬 수 있으며, 위험이 낮아진다고 해서 수익이 감소하는 건 아니기에 좋은 성과를 낼 수 있다고 말한다. 다만 소형주 투자의 경우 대형주보다 더 많은 종목에 분산해야 한다고 조언한다.

로이스는 재무제표의 건전성과 미래 성공 가능성을 보여줄 수 있는 소형주를 매입한다. 그는 자기자본이익률이 높고 배당 지급이 꾸준한 회사를 좋아한다. 자기자본이익률이 높으면 초과현금이 회사 내부에 누적돼 사업과 주가에 긍정적인 작용을 하기 때문이다. 또 꾸준한 배당은 우량 기업이라는 것을 알려주는 지표가 되는 동시에 주가 하락 등의 리스크를 감소시키는 역할을 한다고 믿었다.

로이스의 선택 '우리넷'

우리넷은 로이스의 투자 요건에 만족하는 종목 중 하나다. 먼저 전일 종가 기준 시가총액이 254억원으로 1000억원 미만에 머물러 소형주에 속한다. 지난해 말 기준 자기자본이익률(ROE)이 10.5%로 10% 이상이고, 영업이익률이 9.3%로 통신장비업종 평균치인 8.3%를 넘어서 수익 창출력이 상대적으로 좋은 편이다. 부채비율은 49%로 재무 건전성을 갖추고 있으며, 배당수익률이 4%로 배당 매력도 갖추고 있다.

▷ 광통신 장비업체

우리넷은 광통신 장비업체다. 음성전화 및 데이터 트래픽의 통로 역할을 하는 다중서비스 지원 플랫폼(MSPP), 가입자 접속장치를 인터넷망으로 연동시켜주는 디지털 교환장치(AGW)가 주력 제품이다. 우리넷은 이동통신 업계 3사인 SK텔레콤, KT, LG유플러스 모두를 고객사로 두고 있다. 이 밖에 SK텔레시스, SK브로드밴드에도 제품을 공급한다.

광전송장비는 서비스 영역확장에 따른 신규서비스 도입에 따라 수요가 증가하며, 기존 노후장비의 대체 수요도 꾸준히 발생한다. 따라서 비교적 안정적인 매출이 발생한다. 다만 통신사업자들의 투자에 따라 매출에 영향을 받는다. 우리넷의 지난해 매출액은 2012년 대비 부진했다. 차세대 통신서비스인 LTE서비스가 확대됨에 따라 무선장비 투자가 확대된 반면 우리넷이 주력하고 있는 유선장비부문 투자는 다소 감소했기 때문이다.

우리넷의 2013년 매출액은 446억원으로 전년 대비 5% 줄었고, 영업이익은 42억원으로 8% 감소했다. 순이익은 40억원으로 14% 줄었다.

그러나 올해 1분기 실적은 개선됐다. 제품 판매와 용역매출 모두 전년 동기보다 늘어 매출액은 74억원으로 지난해 같은 기간 42억원에서 76% 증가했다. 영업이익과 순이익은 각각 -5억원, -3억원으로 적자폭을 줄였다. 매출처별로 보면 KT, 텔레콤, LG유플러스로의 매출액이 모두 지난해 같은 기간 대비 증가했다. 한국철도시설공단, 유경테크놀로지, SK텔레시스로의 매출도 각각 늘었다. 반면 KT네트웍스의 매출은 없었고, 기타 매출은 다소 둔화됐다.

우리넷은 제품을 외주생산하고 있어 매출을 유지하거나 늘리기 위한 유형자산 투자를 하지 않는다. 따라서 이익잉여금은 대부분 당좌자산으로 쌓이는 구조다. 그러나 지난해 초 사옥을 매입하면서 자산총액의 32%에 해당하는 145억원을 지출했고, 이에 따라 유형자산 비중은 전체 자산의 1.2%에서 27.7%까지 높아졌다.

한편, 지난 6월 우리넷은 거래처 중 한 곳인 유경테크놀러지와 거래를 중단한다고 밝혔다. 지난해 이곳과의 거래 금액은 매출의 16.4%에 해당하는 73억원이다. 중단 사유는 거래처의 파산선고에 따른 것이며, 우리넷은 이후 기존 납품처에 직접 납품하게 돼 매출에는 영향이 없다고 밝혔다.

▷ 주식MRI 상장사 상위 3%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 우리넷의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 19점으로 전체 상장기업 중 52위(상위 3%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

현금창출력에선 5점 만점에 2점으로 다소 낮은 점수를 받았다. 지난 1분기 재무활동현금흐름 플러스(+), 잉여현금흐름 마이너스(-)를 기록한 점 등이 반영됐다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.