[즉시분석] SG&G, 투자지표 저평가, 주가 회복 관건은?

SG&G가 이익은 소폭 감소한 반면 주가는 고점 대비 급락해 투자지표가 수익가치 대비 저평가된 것으로 나타났다. 

16일 증권업계에 따르면 SG&G의 지난 1분기 순이익(연결 지배지분)은 77억원으로 전년 동기 대비 4% 줄어드는 데 그쳤다. 지난해 242억원으로 10년래 최고치을 기록한 점을 고려하면 선방한 셈이다. 하지만 주가는 지난해 10월 말 ~ 12월 중순  급락한 후 지지부진한 흐름을 보여 현재 52주 최고가(6290원) 대비 36% 떨어진 상태다.

순이익 감소 폭에 비해 주가 하락 폭이 더욱 컸던 영향으로 SG&G의 투자지표는 수익가치에 비해 저평가된 상태다. 이 회사의 현재 PER은 5.7배, PBR과 ROE는 각각 0.65배와 11.4%다.



주가 약세는 한국GM의 생산량 감소로 주력 자회사인 케이엠앤아이의 실적 성장세가 꺽일 것이라는 우려가 반영된 결과로 풀이된다. 실제로 케이엠앤아이는 지난 1분기 매출이 전년 동기 대비 8% 감소하고, 순이익이 보합을 나타내며 성장세가 둔화됐다. 지난해 매출과 순이익이 전년 대비 각각 9%와 34% 늘어난 것과 대비되는 모습이다.

케이엠앤아이는 1967년 설립돼 1989년부터 한국GM에 자동차 시트를 독점 납품했다. 고객사 비중은 한국GM 80%, 글로벌 GM 20%다. 따라서 한국GM의 생산량이 실적에 직접적인 영향을 준다.

GM은 단계적 비중 감소를 통해 오는 2015년엔 러시아를 제외한 동·서유럽 시장에서 쉐보레 브랜드를 완전 철수할 계획이다. 이는 한국GM의 생산물량 감소를 의미한다. 유럽 지역에 판매되는 쉐보레 물량 대부분을 한국GM이 생산해 왔기 때문이다. 지난해 한국GM의 유럽 수출 물량은 전체 수출 물량 65만대의 30%(18만대)에 달했다. 전체 생산량(85만대)으로 따져도 그 비중은 20%에 이른다. GM의 새 전략에 따르면 한국GM 생산량의 5분의 1이 사라지는 셈이다. 매출의 80%를 한국GM에서 얻고 있는 케이엠앤아이의 실적 감소에 대한 우려가 큰 이유다. 실제로 올해 1~5월 누적 한국GM의 수출은 21만5445대로 지난해 같은 기간보다 30%나 급감해 우려가 현실로 이어지고 있다. 

SG&G은 한국GM 생산량 감소시 피해가 불가피해 케이엠앤아이의 매출처 다변화와 GM 해외공장으로의 판매 확대를 통해 난관을 헤쳐나갈 계획인 것으로 알려졌다. SG&G의 주가 회복의 관건은 케이엠앤아이의 매출처 다변화 성공여부에 달려 있는 셈이다. 

SG&G는 SG그룹의 사업지주회사다. 사업지주회사는 자체 사업을 보유한 지주회사다. SG&G는 1990년 생활정보지 '가로수'로 유명했던 가로수닷컴을 모태로 설립된 후, 2003년 자동차부품업체 SG고려를 시작으로 2005년엔 패션의류업체 SG세계물산, 2007년엔 방적업체인 충남방적을 각각 인수해 현재 사업 포트폴리오를 구축했다.
 
올해 1분기 기준 SG&G의 매출비중(연결 매출 기준)은 자동차 시트 사업 57%(케이엠아이), 의류·패션 사업(SG세계물산), 방적·시트봉제 7%(SG충남방적)다. 주력 사업인 자동차 시트 제조는 케이엠앤아이가 담당한다. SG&G의 자동차 부품 제조부문과 SG충남방적의 시트봉제 부문은 케이엠앤아이에 각각 자동차 시트 부품과 시트봉제를 납품한다. 따라서 케이엠앤아이의 실적이 SG&G 순이익(연결 지배지분)의 핵심 변수다.