[즉시분석] 산성앨엔에스, 52주 고가 경신...9년만 리포트 덕?

증권사에서 9년 만에 리포트가 나온 산성앨엔에스가 52주최고가를 새로 기록해 눈길을 끈다. 

22일 장중 한때 산성앨엔에스는 6180원까지 올라 52주최고가를 새로 기록했다. 오후 1시 21분 현재 산성앨엔에스는 전일보다 12.8%(690원) 급등한 6080원에 거래되고 있다.

이날 키움증권은 산성앨엔에스가 중국 마스크팩 시장 성장 수혜를 입을 것으로 예상된다며 리포트를 내놓았다. 이는 지난 2005년 3월 현대증권에서 마지막으로 리포트를 제출한 뒤 9년 만에 나온 것이다.

이 증권사는 산성앨엔에스의 화장품 사업에 주목했다. 지난 2011년 산성앨엔에스는 리더스코스메틱스를 인수하며 화장품 사업을 본격적으로 하기 시작했다. 리더스코스메틱스는 피부과 체인점인 리더스피부과와 피부과 전문의들이 만든 코슈메티컬 브랜드다. 코스메슈티컬은 코스메틱과 제약의 파머슈티컬이 합성된 단어로, 피부과 내원 환자에게 처방하던 화장품이 브랜드로 나온 것이다. 주요 제품은 마스크팩이다.

특히 키움증권 박나영 연구원은 산성앨엔에스의 마스크팩이 중국인에게 인기가 높은 점에 주목했다. 산성앨엔에스의 마스크팩은 지난 2012년 8월 롯데면세점 본점에 입점했다. 박 연구원은 마스크팩 주력 브랜드로는 이례적이라며 이를 관광객 사이의 인기를 입증하는 것으로 평가했다. 이에 더해 최근 중국 최대 인터넷몰인 t-mall에서 매출 상위권에 랭크되고 있는 점도 긍정적으로 봤다.

이런 점에 기반, 산성앨엔에스가 중국 마스크팩 시장 성장의 수혜를 입을 것으로 내다봤다. 중국 화장품 시장 성장률이 전체적으로 둔화되고 있지만, 마스크팩 시장은 여전히 높은 성장률을 유지하고 있다. 업계 자료에 따르면 전체 화장품 시장 성장률은 8%로 낮아졌지만, 마스크팩 시장은 30%대를 유지하고 있다.

실제 산성앨엔에스의 화장품 부문 매출액은 2011년 7억원에서 지난해 263억원으로 대폭 늘었다. 매출에서 차지하는 비중도 2%에서 36%까지 높아졌다. 같은 기간 골판지 사업부문 매출액은 450억원 수준을 유지했다. 키움증권이 예상한 올해 화장품 매출액은 지난해 대비 40% 늘어난 367억원이다. 매출 비중 또한 44%까지 높아질 것으로 전망했다.



다만 지난해 기준 매출의 64%를 차지하고 있는 골판지 사업은 부정적으로 평가했다. 지난해 골판지사업 영업이익은 적자를 기록했다. 키움증권은 이 이유로 2년전 신규투자한 공장의 감가상각비가 늘어난 결과로 평가했다. 실제 종전 141억원이던 산성앨엔에스의 유형자산은 2011년 300억원으로 늘었으며, 2012년에는 403억원까지 높아졌다. 이에 2010년 11억원이던 감가상각비도 2012년 20억원으로 늘었다. 골판지 사업의 경우 올해도 수익성 개선이 힘들 것으로 평가했다.

키움증권은 신성앨엔에스 올해 연결 기준 매출액이 842억원으로 지난해 대비 15% 증가할 것으로 내다봤다. 화장품 비중 증가로 수익성은 더욱 개선될 것으로 봤다. 영업이익은 3배 증가한 66억원을 기록할 것으로, 순이익은 58억원으로 흑자 전환할 것으로 기대했다. 이를 반영한 산성앨엔에스의 주가수익배수(PER)는 4.7배다. 주가순자산배수(PBR)는 0.56배이며, 자기자본이익률(ROE)은 11.9%다.