[V차트우량주] 안국약품, 꾸준한 연구개발로 성장

안국약품은 1955년에 설립된 제약사로, 2000년에 상장됐다. 시력개선제 토비콤으로 알려져있다. 진해거담제, 소화기계, 소염진통제가 주력 제품이며, 높은 점유율로 해당 시장에서 안정적으로 매출을 올리고 있다.

▷ 연구개발로 성장 지속

안국약품의 매출액은 꾸준히 늘어왔다. 지난 2009년부터는 증가 폭이 커졌다. 레보텐션 관련 특허소송에서 승소한 영향으로 풀이된다.

2006년 이전까지 안국약품의 매출은 4개 품목이 70%를 차지하고 있었다. 이 가운데 매출의 36%를 차지하고 있는 푸로스판의 특허 만료 기간이 2006년 상반기로 얼마 남지 않자 이에 대응하기 위해 안국약품은 고혈압치료제인 레보텐션을 내놓았다.

레보텐션은 화이자의 노바스크를 개량한 신약이다. 이 제품을 출시하자 한국화이자제약은 특허를 침해했다며 판매금지 가처분 등 제반 소송을 제기했다. 이 소송은 엎치락뒤치락하며 이어졌고, 2009년에서야 안국약품 승소로 판결났다.

매출액과 달리 2011년 영업이익은 크게 줄었다. 매출원가율이 높아진 영향이다. 특히 2011년 연구개발비는 141억원으로 전년 동기 대비 36% 늘었다. 이 결과 매출액 대비 연구개발비 비중(연구개발비/매출액)은 12%로 사상 최고치를 기록했다. 안국약품은 연구개발비의 대부분(97%)을 매출원가로 계상한다.

이에 더해 원재료 가격이 오른 점도 영향을 줬다. 제품가격이 대체로 비슷한 수준을 유지하거나 소폭 하락한 가운데 원재료 가격은 2%~7% 올랐다. 또한 직원수가 416명에서 450명으로 늘어난 점도 이익 감소에 영향을 준 것으로 보인다.

2012년에는 정부의 약가인하 정책으로 영업이익이 사상최저치를 기록했다. 지난해에는 제품가격이 같은 수준을 유지하면서 이익이 다시 회복됐다.

연구개발비 지출은 신약 개발 등의 결과로 나타나고 있다. 2009년 7월 안국약품은 세계 최초로 테오브로민 성분이 함유된 기침억제제 애니코프를 내놓았다. 테오브로민(Theobromine)은 기침을 유발하는 기관지 혹은 폐말단의 미주신경 흥분을 말초에서 억제하는 효과를 가지고 있으며, 이 효과는 세계적인 특허로 등록돼 있다. 이 제품은 2010년 영국 펩셀(Peptcell)의 자회사인 바이오코피아(Biocopea)와 기술 수출 계약을 체결하기도 했다.

2011년에는 국내 5호 천연물 신약인 시네츄라시럽을, 2012년에는 위식도역류질환 증상 개선에 효과적인 개량신약 레토프라를 출시했다. 지난해에는 국내 최초로 고혈압 복합제인 레보살탄을 출시했다.

한편 안국약품은 스위스 에프릭스와 골다공증 치료제 비노스토를 국내독점 판매하기로 계약했다. 스페인 프로테오미카와도 항체의약품 모니터링 키트를 국내 독점공급하기로 계약을 체결했다. 올해 3월에도 한국피엠지제약과 골관절증치료제인 레일라정 공동판매 계약을 맺었다.

▷ 재무구조 ‘양호’ & 자산구주 ‘우량’

안국약품의 부채비율은 꾸준히 50% 이하를 유지했다. 2013년 말 기준 부채비율은 28%다. 유동비율은 250%~620%로 높은 수준이다. 자산구조도 우량한 기업의 모습을 보여주고 있다. 장기자본 - 자기자본 - 고정자산 순서로 배열돼 있으며, 장기자본과 자기자본이 꾸준히 늘어나고 있다. 특히 장기자본과 자기자본이 거의 차이가 없다. 이는 비유동부채(장기부채)를 별로 쓰지 않고, 자기자본 만으로도 고정자산 투자를 감당할 수 있다는 의미다. 고정자산은 2011년 이후 비슷한 수준을 유지하고 있다.



▷ 꾸준한 배당금

안국약품은 주당배당금 96원을 대체로 유지해왔다. 2012년에는 이익이 사상 최저치를 기록했음에도 오히려 배당금을 121원으로 올렸고, 실적이 개선된 지난해에는 198원으로 더욱 높였다. 이익이 줄어든 가운데 배당금이 증가해 2010년부터 배당성향도 꾸준히 늘었음을 알 수 있다. 올해에도 실적 개선이 기대됨에 따라 배당금 증가를 기대해볼 수도 있다. 시가배당률은 2% 수준을 유지했다. 안국약품의 최대주주 및 특수관계인이 보유한 지분은 지난해 말 기준 49.9%다.



▷ 저평가 매력은 낮아

안국약품은 올해 들어 주가가 45% 급등했다. 실적이 개선된데다 미세먼지 관련주로 묶인 영향이다. 미세먼지가 지속적으로 발생하면서 안과질환이 늘어난 영향이다. 현재 주가순자산배수(PBR)는 1.34배로, 2008년 이후 최고 수준이다. 2013년 말 현재 자기자본이익률(ROE)은 5.18%다.