[승부주] 경동가스, '큰손'이 주목한 매력은?

경동가스 주가가 강세를 보여 눈길을 끈다.

14일 증권업계에 따르면 경동가스 주가는 올 들어 상승세를 이어왔다. 연초 9만7400원(1월 2일 종가)이던 주가는 꾸준히 올라 지난달 25일 역대 최고가인 11만9500원을 경신했다. 전날 종가는 11만5000원으로 연초 대비 18% 오른 상태다. 이는 같은 기간 코스피지수 상승률보다 17%P 높은 것이다.



최근엔 기관이 순매수로 전환했다. 지난달까지만 해도 매도우위였지만, 이달 들어 순매수세를 이어가고 있다. 기관은 지난달 29일부터 전날까지 8거래일 연속 경동가스 주식 8600주(발행주식수의 0.2%)를 사들였다. 전자공시에 따르면 현재 경동가스 지분을 5% 이상 보유한 큰손 투자자는 한국투자밸류자산운용(지분율 11.46%), 피델리티 노스스타 펀드(5.59%) 등이 있다.

▷ 진입장벽 + 성장 + 현금 '3박자'

경동가스의 주가 강세와 큰손 순매수 배경엔 높은 진입장벽과 실적 성장, 풍부한 현금성자산 등이 자리하고 있는 것으로 보인다.

경동가스는 경상남도 울산시와 양산시에 도시가스를 공급하고 있다. 2013년 기준 국내 도시가스 시장점유율은 11.9%로 2위다. 정부는 도시가스 업체에게 특정 지역에 대한 독점권을 부여한다. 도시가스가 공공재, 필수재 성격이 강한 데다 공급을 안정적으로 유지해야 하기 때문이다. 이에 따라 도시가스 업종은 진입장벽이 높은 편에 속한다.

물론 지역독점이 장점만 있는 것은 아니다. 타 지역으로 사업 확장이 어려워 성장이 정체될 수 있다. 하지만 경동가스 매출액은 지난 10년간 꾸준히 성장했다. 2003년 3642억원이던 별도기준 매출액은 연평균 22%씩 성장해 2013년 2조6641억원을 기록했다. 같은 기간 영업이익은 204억원에서 467억원으로 늘었고, 연결 지배지분 순이익은 149억원에서 496억원으로 증가했다.

담당지역의 도시가스 보급이 확대된 결과다. 한국도시가스협회에 따르면 경동가스의 도시가스 공급량은 2003년 141억㎥에서 2012년 250억㎥로 늘었다. 특히 2009년 이후부터 산업용 가스 판매를 빠르게 늘리면서 실적 성장이 더 가팔라졌다. 2009년 9억7300만㎥였던 산업용 가스 판매량은 지난해 26억6200만㎥로 175% 급증했다.

자동차, 석유화학 공장의 가동률 상승과 S-Oil로의 신규 공급 등이 반영된 덕분이다. 울산 지역은 국내 최대 산업지역으로 조선, 자동차, 석유화학 단지가 위치하고 있어 산용업 가스 수요가 많다. 이러한 입지 조건의 영향으로 경동가스는 산업용 가스 비중이 높은 편이다. 지난해 기준 공급 비중은 산업용 가스 86%, 가정용 가스 10%다.



경동가스는 안정적인 실적을 바탕으로 꾸준히 현금을 쌓았다. 10년 젼 950억원에 불과하던 당좌자산은 지난해 7228억원으로 불어났다. 지난해 말 기준 단기금융자산을 포함한 현금성자산은 3461억원으로 자산총계의 29%를 차지한다. 여기서 총차입금을 차감한 순현금은 3319억원으로, 시가총액의 83% 규모다.

풍부한 현금은 이자수익으로 이어지고 있다. 경동가스는 지난해 110억원의 이자수익을 올렸다. 덕분에 지난해 별도 순이익은 463억원으로 영업이익(467억원) 규모와 비슷했다.

지난해 연결 지배지분 순이익은 496억원 전년보다 16% 늘었다. 영업이익은 배관설비 확장에 따른 감가상각비 증가 등으로 감소했지만, 종속기업의 실적이 개선되면서 증가세를 보였다. 건설·물류·창고업을 영위 중인 경동이앤에스(지분율 100%)의 지난해 매출액은 381억원으로 전년 보다 43% 늘었고, 순이익은 22억7900만원으로 흑자전환(2012년 25억원 적자)했다. 경동건설(89.7%)의 순이익은 10억원을 기록하며 전년보다 5배 가량 급증했다.

지난해 실적을 반영한 경동가스의 주가수익배수(PER)는 8.1배다. 주가순자산배수(PBR)는 0.81배, 자기자본이익률(ROE)은 10%다.