[1Q 분석] 서흥, 영업익 32%↑...예상치 '부합'

13일 개장을 앞두고 전일 개선된 1분기 실적을 발표한 서흥의 주가가 상승세를 이어갈지 관심을 끈다. 전일 종가는 1.8%오른 3만8800원으로 지난 8일 이후 3일 연속 반등세다. 이 기간 상승률은 3%다.

서흥은 올해 수익성 개선이 기대됐던 회사다. 증권가는 서흥이 최근 단행한 설비투자가 지난해 마무리되면서 증설효과가 올해부터 100% 반영될 것으로 예상했다.

회사도 지난해 사업보고서에서 올해엔 오송 공장의 생산기계 45대 체제가 완전히 반영되는 첫해로 하드캡슐 부문에서 20%의 성장을 기대한다고 밝혔다. 단계적으로 이뤄지던 증설이 완료돼 올해부터 증설 효과가 모두 반영된다는 이야기다. 여기에다 수익성이 더욱 높은 식물성 하드캡슐 판매 비중 확대와 완제품 및 젤라틴 부문의 가동률을 높이는 등 다양한 수익성 개선 작업을 통해 영업이익률도 전년 대비 향상시키겠다고 덧붙였다.

실제 서흥의 올해 출발은 양호했다. 회사가 전일 장 중 공시한 잠정 실적에 따르면 1분기 연결 매출액은 744억원으로 전년 동기보다 16.5% 증가했다. 영업이익은 68억원으로 32%, 연결 지배지분 순이익은 50억원으로 51% 각각 늘었다.



이는 증권가 예상치에도 부합하는 수준이다. 증권정보 제공업체 와이즈에프엔(Wisefn)에 따르면 최근 3개월간 증권사가 예상한 서흥의 1분기 매출액 평균(컨센서스)은 730억원, 영업이익은 70억원이다. 회사 발표한 매출은 이보다 2% 많고, 영업이익은 2% 적었다. 순이익은 예상치를 39% 상회하는 50억원을 기록했다. 영업외손익 또는 연결 대상 종속기업의 실적 개선이 반영된 것으로 풀이된다.

서흥의 종속기업으로는 원재료인 젤라틴을 생산하는 젤텍과 미국, 베트남 일본에 각각 위치한 해외법인이 있다. 이 중에서 베트남 법인은 공장을 보유하고 제품도 생산한다. 나머지는 판매 목적으로 설립했다. 젤텍의 지분율은 42.8%이며, 해외법인은 모두 지분 100%를 보유하고 있다.

1분기 실적을 반영하면 서흥의 주가수익배수(PER)는 32.3배로 종전보다 4.5배 낮아진다. 그럼에도 절대적으로 낮은 수준은 아니다. 회사의 과거 5년간 평균치 12.1배보다도 높다. 주가순자산배수(PBR)는 2.25배, 자기자본이익률(ROE)은 7%로 각각 산정된다.