[대가의 선택] 월리스 와이츠의 '대원산업'

워렌 버핏과 친구 사이인 월리스 와이츠는 가치투자 철학을 바탕으로 '와이츠 밸류 펀드'를 운용했다. 와이츠는 버핏과 투자 성향에서도 많은 공통점을 보였다. 와이츠는 시장가치에 비해 크게 할인된 가격에 주식을 매입하고 포트폴리오를 집중시켜 보유했다. 그는 부채를 청산하고 난 후 경영진이 사용할 수 있는 돈의 총액에 초점을 맞췄다.

와이츠는 회사가 제품 가격에 대해 통제력이 있기를 원했다. 또한, 케이블 TV와 같은 지역독점 회사를 선호했다. 그는 자신의 최대 투자 실수는 경영진을 너무 믿거나 이해해 준 것에서 비롯됐다고 설명했다.

월리스 와이츠의 종목 선정 기준은 엄격하다. 순이익이 영업현금으로 잘 회수돼야 하고 3년간 꾸준히 이익이 성장해야 한다. 또한, 자기자본이익률(ROE)이 평균 이상인 회사에 보수적으로 투자한다.

와이츠의 선택 '대원산업'

와이츠는 최근 3년간 연평균 주당순이익(EPS) 성장률이 5%~30%이고, 자기자본이익률(ROE)이 12% 이상인 기업을 선호한다. 또한, 영업활동 현금흐름이 순이익보다 커야 한다.

대원산업은 와이츠의 투자 요건을 만족하는 기업 중 하나다. 최근 3년간 EPS성장률은 168%를, 최근 3년 평균 ROE(자기자본이익률)는 14.2%를 각각 기록했다. 지난해 연간 영업활동 현금흐름은 658억원으로 순이익 287억원보다 많다.

▷ 자동차용 시트 제조사

대원산업은 자동차용 시트를 만들어 현대·기아차, 한국GM, 대우버스, 대우상용, 쌍용차, 르노삼성 등에 납품한다. 특히 매출이 기아차에 집중돼 있어 기아차 판매량에 민감하다. 기아차는 최근 중국을 중심으로 판매량을 늘리고 있어 이는 대원산업의 외형성장의 주요 요인으로 작용한다.

지난 1분기에도 기아차는 중국 판매량 확대에 힘입어 개선된 실적을 냈다. 연결 기준 매출액은 11조9258억원으로 전년 동기 대비 7% 늘었고, 영업이익과 순이익(연결 지배지분)은 7356억원과 8763억원으로 각각 4%와 11% 증가했다. 

글로벌 시장에서 신형 쏘울, K3, 스포티지R 등 주요 차종의 판매가 호조를 보인 결과 총 판매량은 전년 대비 약 10% 늘어난 77만1870대를 기록했다. 지역별로는 중국 현지판매량이 15만6천대로 전년 대비 13% 늘어 가장 높은 판매 증가율을 기록했다. 그러나 국내 판매량은 10만8000대로 전년 대비 0.6% 줄었다.

대원산업의 1분기 실적은 아직 공개되지 않았지만 지난해 연결 매출액은 6712억원으로 전년 대비 3.8% 늘었다. 영업이익은 289억원으로 전년도와 비슷했고(-1.1%), 순이익은 286억원으로 15.2% 늘었다. 회사는 국내 뿐 아니라 중국과 러시아에 자회사를 두고 제품을 생산하고 있다. 지난해 지역별 매출액을 보면 중국에서의 성장이 두드러진다. 중국 매출액은 1506억원으로 전년 대비 41% 늘었다. 전체 매출에서 차지하는 비중도 17.1%에서 23.2%로 높아졌다. 반면, 한국과 러시아에서는 다소 감소한 모습을 보였다.



지난해 실적을 반영한 대원산업의 주가수익배수(PER)는 5.8배다. 절대적으로 높은 수치는 아니지만 과거 5년간 평균치 4배 대비 40% 이상 높다. 이 같은 점이 반영돼 아이투자의 주식MRI 밸류에이션 점수도 0점을 얻었다. 나머지 항목에서는 각각 4점, 5점을 얻어 종합 점수는 25점 만점에 19점으로 전체 상장기업 중 54위(상위 3%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다.

주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.