[V차트 우량주] 디케이디앤, ROE 지속적 개선...비결은?

자기자본이익률(ROE)은 회사가 주주의 돈을 늘려나가는 속도를 말한다. ROE가 상승하면 자본총계를 늘리는 속도가 더 빨라졌다는 의미다. ROE는 순이익을 자본총계로 나눠 계산하며, 일반적으로 두 자릿수 이상이면 높은 수준으로 판단한다. 투자의 대가인 워렌 버핏은 ROE가 15% 이상인 기업을 선호한다.

스틸드럼 제조사 디케이디앤아이는 ROE가 2009년을 기점으로 빠르게 개선됐다. 2009년 마이너스(-)였던 ROE는 이후 지속 상승해 지난해 23.4%를 기록했다. 이는 연간 기준으로 역대 최고 수준이다.

듀퐁분석에 따르면 ROE는 크게 '순이익률(순이익/매출액) × 자산회전율(매출액/자산총계) × 재무레버리지(자산/자본)'로 계산된다. 디케이디앤아이의 경우 순이익률이 오르면서 ROE가 상승했다. 2009년 마이너스였던 순이익율이 지난해 17%로 올랐다. 과거 대비 마진율이 개선됐다는 의미다.



반면, 주가순자산배수(PBR)는 오히려 과거 대비 하락했다. 2010년 1분기 4.9배에 달했던 PBR은 이후 등락을 거듭하더니 현재 1.5배 수준에 머무르고 있다. 이는 지난 2007년 1월 이후 가장 낮은 수준이다. 지난해 순이익을 반영한 주가수익배수(PER)는 6.3배다.

▷ 적자사업부 구조조정으로 수익성↑

디케이디앤아이는 2년 연속 수익성이 개선됐다. 2011년 31억원이던 영업이익은 2012년 42억원, 지난해 64억원으로 증가했다. 같은 기간 순이익은 5억원(2011년) → 50억원(2012년) → 67억원(2013년)으로 늘었다. 반면 매출액은 2011년 548억원에서 2012년 432억원, 지난해 393억원으로 감소했다.

매출액이 줄었음에도 영업이익이 개선된 것은 사업 구조조정에 따른 결과다. 디케이디앤아이는 업황 악화로 철강사업부 마진율이 악화되자 적자 품목의 생산을 중단하거나 비중을 줄였다. 지난해 3분기 철강사업부 매출 비중은 2.3%로 전년 동기보다 13.2%p 하락했다. 대신 상대적으로 마진이 좋은 스틸드럼 사업에 집중했다. 2012년엔 소형 스틸드럼을 신제품으로 추가하기도 했다. 그 결과, 지난해 3분기 누적 기준 스틸드럼 매출은 280억원으로 전년 동기보다 8% 늘었다.



▷ 차입금 상환 + 자회사 이익 개선

차입금 축소에 따른 이자비용 감소도 이익 개선에 기여하고 있다. 회사는 2012년부터 차입금 상환에 나서면서 자산총계 대비 차입금 비중을 꾸준히 줄였다. 2011년 60%에 달했던 차입금 비중은 지난해 3분기 40%로 하락했다. 이익 개선과 차입금 감소가 맞물리면서 이자보상배율은 올라갔다. 2011년 0.8배였던 이자보상배율은 지난해 3분기 3배를 기록했다. 단기적으로 이자상환에는 문제가 없는 상태다.

이는 현금흐름표에도 고스란히 드러난다. 디케이디앤아이는 영업활동 현금흐름과 투자활동 현금흐름이 각각 플러스(+)이고, 재무활동 현금흐름은 마이너스(-)다. 영업활동과 단기금융자산 등의 매도로 들어온 현금을 차입금 상환에 사용했기 때문이다.



디케이디앤아이의 순이익이 영업이익보다 큰 것은 자회사 때문이다. 회사는 대부업체인 리드코프(지분율 15.4%)와 스테인레스 유통업체 디케이씨에스(12.1%), 스테인레스 가공업체 디케이씨(12.4%) 등을 관계기업으로 두고 있다. 특히 비중이 가장 큰 리드코프의 경우 지난해 3분기 누적 기준으로 31억원의 지분법이익을 올렸다. 이는 전년 동기 대비 23% 개선된 것이다. 이로 인해 3분기 누적 전체 지분법이익은 32억5300만원으로 전년 동기보다 보다 18% 늘었다.

▷ 주식MRI 분석 결과, 상장사 상위 7%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 디케이디앤아이의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 17점으로 전체 상장기업 중 126위(상위 7%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 시장평균으로 중간성장형 기업에 속하며 재무 안전성은 보통으로 위험은 높지 않은 편이다. 또한 소비자 독점력이 보통으로 산업내 경쟁이 심화되면 수익성이 하락할 가능성이 있다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다.

주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.