[대가의 선택] 로널드 뮬렌캠프의 '현대모비스'

뮬렌캠프 "평균 이상의 회사에 씨앗을 뿌려라"

뮬렌캠프 앤드 컴퍼니의 설립자인 로널드 뮬렌캠프에 따르면 투자는 농사를 짓는 것과 비슷하다. 좋은 작물을 기르면 풍작을 얻을 수 있다는 것이다. 그는 기준에 맞기만 하면 어떤 규모의 회사라도 매입한다.

뮬렌캠프는 주식을 농사로, 채권을 땅으로 비유한다. 땅만 보유하는 것보다 작물을 키우 듯 주식을 소유하는 것이 수익률 측면에서 더 좋다고 말한다. 농장에서 작물이 매달 자라는 것은 아니지만, 일정 기간이 지난 후에는 만족할 만한 성과를 안겨준다는 것이 그의 주장이다. 뮬렌캠프는 기후도 중요시한다. 투자의 기후를 파악하기 위해 전통적인 가치투자 분석에 인플레이션과 이자율을 감안한 자신의 모델을 사용한다. 그는 기후에 따라 주식과 채권 비중을 조절한다.

뮬렌캠프는 자기자본이익률(ROE)이 평균 이상의 회사를 원하며 최고도 최악도 원하지 않는다. ROE가 25%를 넘는 최고의 회사들은 대부분 높은 가격에 거래되기 때문이다. 그는 최고 회사들을 가격이 떨어질 때까지 기다리면 다른 좋은 기회를 놓칠 수 있다고 조언한다.

뮬렌캠프의 선택 '현대모비스'

뮬렌캠프는 ROE가 꾸준히 15% 이상 기록하는 기업을 선호한다. 여기에 주가순자산배수(PBR)가 2.5배 미만인 기업을 매수 대상으로 삼는다. 또한 재무 건전성을 보기 위해 부채비율이 150% 미만인지 확인한다.

현대모비스는 뮬렌캠프의 종목 선정 요건에 만족하는 기업 중 하나다. 최근 5년 평균 ROE가 21.4%로 높은 수준을 기록하고 있으며, PBR은 1.6배로 2.5배 미만이다. 부채비율은 24%로 재무 안전성 요건을 충족한다.

▷ 현대·기아차 따라 '씽씽'

현대모비스는 현대기아차 그룹의 자동차 부품 제조사다. 자동차 3대 핵심모듈(샤시모듈, 운전석모듈, 프론트엔드모듈), 자동차 전자제어시스템, 오일펌프와 범퍼와 같은 각종 사출품 등을 생산한다. 지난 2009년에 현대오토넷을 흡수합병한 후 자동차 전장부품의 개발과 생산을 강화하고 있다. 또한, 국내외서 운행 중인 현대기아차에 A/S용 부품(보수용 부품)도 공급한다. 매출 비중은 신차용 부품 80%, A/S용 부품 20%다.

현대모비스는 현대기아차의 자동차 판매 증가에 힘입어 실적이 꾸준히 성장했다. 2003년 5조5770억원이던 연결기준 매출액은 지난해 34조1986억원으로 늘었다. 연평균 20%씩 성장한 것이다. 같은 기간 영업이익은 5625억원에서 2조9244억원으로, 순이익은 5214억원에서 2조9244억원으로 불어났다.



특히 2009년부터는 실적 성장세가 더 가파랐는데, 이는 현대기아차가 세계 시장점유율을 끌어올리면서 부품 매출도 덩달아 증가했기 때문이다. 현대차의 국내외 자동차 판매량은 2008년 278만대에서 2013년 472만대로 늘었고, 같은 기간 기아차의 판매량은 140만대에서 283만대로  증가했다. 미국 시장조사기관 JD파워에 따르면 현대기아차의 세계 시장점유율은 2008년 6.4%에서 2009년 7.8%, 2010년 8.1%, 2011년 8.6%, 2012년 8.8%로 꾸준히 상승했으며, 지난해도 8% 후반대를 기록한 것으로 추정된다.

이에 따라 해외공장 생산 비중이 더 높아졌다. 분기보고서에 따르면 지난해 3분기 누적 기준 현대모비스의 해외 생산실적은 14조792억원으로 전년 동기 대비 18% 늘었고, 국내 생산실적인 7조7515억원을 2배 가까이 웃돌았다 현대모비스는 현대기아차의 수출국 및 현지공장을 운영 중인 곳에 동반 진출해있다. 미국, 중국, 슬로바키아, 러시아, 중국, 인도, 터키에는 생산시설을 갖춘 제조법인을 보유 중이다. 지난해 3분기 말 기준 '관계기업등지분관련투자자산'은 6조8514억원으로 자산총계의 21%를 차지한다.

증권가는 현대기아차의 신차 출시와 지속되는 증설에 힘입어 현대모비스의 실적이 올해도 성장세를 이어갈 것으로 전망한다. 금융정보 제공업체 와이즈에프엔에 따르면 증권사들은 현대모비스의 올해 연결 실적으로 매출액 36조9530억원, 영업이익 3조2132억원을 예상한다. 이는 전년 대비 8%, 10%씩 개선된 규모다.