[대가의 선택] 마틴 휘트먼의 '윈포넷'

휘트먼의 선택 '윈포넷'

마틴 휘트먼은 월가에서 벌처투자자로 유명하다. 벌처(vulture) 투자는 남의 불행을 이용해 잇속을 챙기는 자라는 뜻의 영어 단어인 벌처에서 알 수 있듯, 부실기업을 싼값에 인수해 정상화시킨 후 고가에 매각하는 투자를 의미한다. 휘트먼은 침체를 겪고 있는 기업의 주식을 싼값에 대량 매집해 기업 의사결정에 적극 참여했다.

또 휘터먼은 성장하는 소형주를 선호했다. 종목 선정시 시가총액 규모, 부채비율, 주당영업현금흐름비율(PCR), 시가총액 대비 순운전자본 규모 등을 고려했다. 그의 기준에 따르면 투자대상은 저렴하면서도 재무상태가 좋고 경영진이 주주의 관점에서 일하며 이해할 수 있는 회사여야 한다.

영상보안 전문업체 윈포넷은 휘트먼 기준에 부합하는 종목 중 하나다. 시가총액이 306억원으로 1000억원 미만에 머물러 소형주에 속하고, 부채비율은 24%로 재무 건전성을 갖추고 있다. 또한 PCR이 7.7배로 휘트먼 기준(8배 이하)에 충족하고, 순운전자본(유동자산-유동부채)이 164억원으로 시가총액의 53%를 차지해 커 휘트먼의 저평가 기준(순운전자본 > 시총의 40%)을 통과했다.

▷ 통합관제시스템 수주 증가로 수익성↑

윈포넷은 지난해 수익성이 크게 개선됐다. 지난해 연결 기준 매출액은 418억원으로 전년 대비 4% 증가하는 데 그쳤으나, 영업이익은 36억8000만원으로 130% 급증했다. 순이익은 122% 늘어난 32억5600만원을 기록했다.

윈포넷의 수익성이 개선된 것으로 통합관제시스템의 수주 증가와 네트워크 카메라 부문의 매출 증가가 맞물린 결과다. 통합관제시스템을 구축하면 윈포넷의 주력 제품인 영상저장장치(DVR)와 CCTV카메라, 영상보안솔로수션을 함께 공급할 수 있는 장점이 있다. 무엇보다 시스템 구축과 솔루션 공급은 제조 원가가 없어 마진이 높다.

현재 안전행정부는 전국 230개 시·군·구 단위로 통합해 운영하는 통합관제시스템 구축사업을 총 1조원 규모로 진행하고 있다. 특히 지난해부터는 60억원 미만 통합관제시스템 공사에 대기업 참여가 제한되면서 윈포넷이 수혜를 입고 있다. 회사는 언론보도를 통해 올해도 지방자치단체의 통합관제시스템을 중심으로 대형 프로젝트 수주가 이어질 것으로 내다봤다.

네트워크 카메라도 실적에 기여하고 있다. 지난해 3분기 누적 기준 네트워크 카메라 및 솔루션 매출은 26억8300만원으로 전년 동기보다 4% 늘었다. 네트워크 카메라는 회사와 집 안팎에 설치해두고 인터넷과 휴대전화 등을 통해 언제, 어디서든 영상을 볼 수 있는 보안장치다. 과거엔 아날로그 기반으로 영상을 집에서만 볼 수 있었다.



시장조사기관 IMS 리서치에 따르면 2012년 전 세계 보안 시장의 45%를 차지했던 네트워크 영상 솔루션 점유율은 2017년 69%에 달할 것으로 예상된다. 또한 연평균 시장 성장률은 22% 수준으로 아날로그 제품 시장 성장률인 13%를 웃돌 것으로 기대된다.

지난해 실적을 반영한 윈포넷의 주가수익배수(PER)는 9.4배다. 주가순자산배수(PBR)는 0.98배, 자기자본이익률(ROE)은 10.4%다.