[분석] '롱숏' 대표주자 '트러스톤', 이런 주식 산다

트러스톤자산운용(이하 트러스톤)이 새해 투자계 큰손으로 주목 받고 있다.

6일 증권업계에 따르면 트러스톤이 운영하는 17개 주식형펀드는 지난해 모두 (+) 수익률을 기록했다. 펀드 전체가 코스피 지수를 6~7% 상회하는 성과를 냈다. 최근에는 ‘중위험 중수익’을 추구하는 롱-숏 펀드를 출시해 괄목할 만한 수익률을 내기도했다. 롱-숏 펀드는 상승할 종목은 미리 사고 하락할 종목은 공매도해 수익을 내는 펀드다. 트러스톤의 대표 롱-숏 펀드인 ‘다이나믹코리아50(주식혼합)’ 펀드는 지난해 12.7%의 수익률을 기록 했다. 이에 따라 올해 ‘2014년 대한민국 펀드대상에서 종합대상’을 차지하기도 했다.

이 같은 성과 때문인지 작년 트러스톤의 수탁액은 6조원 넘게 늘었다. 노르웨이와 아부다비 등 글로벌 국부펀드로부터 자금이 유입된 덕이다.

트러스톤은 거대 금융회사에 속하지 않는다. 또한 투자자문사에서 운용사로 전환한지 6년 밖에 되지 않았다. 그럼에도 짧은 시간 안에 양호한 수익률로 시중 자금을 흡수하고 있다. 트러스톤의 투자스타일과 포트폴리오가 궁금해지는 대목이다.

▷ 트러스톤 5%이상 종목...“안정적인 내수株 많아”

최근 공시일 기준 트러스톤이 5%이상 지분을 보유한 업체들을 중심으로 살펴본 결과, 트러스톤의 포트폴리오는 제약, 음식료 등 내수 소비재 비중이 높은 것으로 나타났다.



증권정보업체 와이즈에프엔(WiseFn)에 따르면 트러스톤이 5%이상 보유한 업체는 총 45곳이다. 이중 제약과 생물공학 관련 업체가 7개로 가장 많았다. 포함된 업체는 동국제약(보유 지분 11.1%), 농우바이오(10.7%), 동아쏘시오홀딩스(9.9%), 대한약품(9.72%), 대원제약(9.1%), 환인제약(8.73%), 서흥캅셀(5.1%)이다.

음식료 종목도 트러스톤의 선택을 많이 받은 편에 속한다. 현대그린푸드(7.9%), CJ제일제당(7.5%), 국순당(6.9%), 롯데칠성(6.4%) 등 총 5곳이다. 이 밖에 내수 관련 종목으론 소프트웨어와 서비스 4곳, 호델·레스토랑·레저와 소매유통, 보험, 내구소비재와의류, 미디어가 각각 2곳, 증권 및 상업서비스와 다각화된금융 업종이 각각 1곳이다. 내수 소비재 관련 종목만 총 29개로 전체 5%이상 보유 종목 중에서 64%를 차지하고 있다.

트러스톤은 경기 변동에 덜 민감하고 물가 상승률을 제품 단가에 반영할 수 있는 회사에 주로 투자하고 있는 셈이다. 최근 원화 강세에 따라 수혜가 예상된다는 점도 내수 종목 투자에 반영된 것으로 풀이된다.

투자한 종목의 자기자본이익률(ROE)이 높은 점도 특징이다. 45개 종목의 작년 3분기 연환산(최근 4분기 합산) 연결 지배기준 순이익 합계와, 지배지분 자본 합계를 바탕으로 구한 ROE는 7.2%다. 이는 같은 방식으로 구한 코스피 기업의 평균 ROE 6.9%와 코스닥 3.0%를 웃도는 수준이다. 45개 종목의 주가수익배수(PER) 평균은 17.3배, 주가순자산배수(PBR)는 1.23배다.

[표] 트러스톤 5%이상 보유 종목 리스트
(2월 5일 기준)

종목명	보유지분(%)	보유주식수	최종변동일
동국제약	11.10	986,910	20140108
농우바이오	10.72	1,533,403	20140108
NHN엔터테인먼트	10.34	1,568,186	20131206
한섬	10.17	2,505,572	20131007
동아쏘시오홀딩스	9.99	433,347	20130604
코오롱인더	9.95	2,496,865	20130604
아이마켓코리아	9.91	3,560,573	20130708
포스코켐텍	9.78	577,709	20130403
하나투어	9.73	1,129,929	20131107
대한약품	9.72	582,947	20131205
만도	9.48	1,706,292	20130204
LIG손해보험	9.09	5,456,195	20130405
대원제약	9.08	1,485,645	20140128
에스엠	8.93	1,843,171	20130405
빅솔론	8.78	895,343	20140108
환인제약	8.73	1,624,591	20131105
현대해상	8.53	7,621,847	20131007
현대홈쇼핑	7.97	955,837	20131206
현대그린푸드	7.91	7,725,767	20130405
케이아이엔엑스	7.67	373,085	20131113
SK케미칼	7.58	1,580,607	20140108
CJ제일제당	7.47	978,085	20131206
한국금융지주	7.35	4,095,490	20131007
SKC	7.27	2,632,460	20130906
윈스테크넷	7.23	817,243	20131031
국순당	6.90	1,233,114	20131205
삼천리자전거	6.72	892,442	20131121
다우기술	6.59	2,956,565	20130807
이수페타시스	6.58	2,717,455	20130826
한샘	6.54	1,540,213	20131206
신세계푸드	6.43	220,329	20131106
롯데칠성	6.38	78,922	20130708
두산	6.35	1,326,370	20130808
LS	6.32	2,036,550	20131007
우리파이낸셜	6.30	1,354,800	20140108
화진	6.06	747,466	20131031
풍산	6.02	1,688,210	20131107
GS홈쇼핑	5.78	379,024	20130405
아이센스	5.24	474,680	20131031
SBS콘텐츠허브	5.21	1,117,682	20131129
아트라스BX	5.18	474,157	20130529
슈프리마	5.17	762,023	20131004
블루콤	5.12	491,281	20131218
서흥캅셀	5.10	590,070	20131101
대한제당	5.01	376,190	20130604

자료: 아이투자, WiseFn

▷ 올해 유망 업종, 바닥 다진 건설주

최근 트러스톤의 정인기 본부장은 언론과의 인터뷰에서 건설주를 매수하고 있다고 밝혔다. 4분기 실적 부진으로 주가가 큰 폭으로 조정을 받았으며, 올해 해외 수주 환경이 개선될 것으로 전망되기 때문이다.

실제 건설사들의 PBR은 2012년부터 꾸준히 낮아졌다. 2012년 1분기 말 시가총액 상위 7개 건설사 PBR 평균은 2배를 웃돌았지만, 현재 1.2배 수준으로 내려온 상태다. 과거 경쟁이 치열한 상태에서 수주한 저가 물량이 실적으로 반영돼 주가가 하락한 결과다.

다만 올해 영업환경은 지난해보다 개선될 것으로 보인다. 저가 수주 물량 대부분이 올해 상반기까지 반영되면서 하반기로 갈수록 업황이 나아질 것이란 기대다. 삼성엔지니어링과 대우건설, GS건설은 올해 작년보다 개선된 영업이익을 거둘 것으로 전망했다. 

신규 수주 금액 역시 증가할 것으로 보인다. 삼성물산, 현대건설, 대림산업, 삼성엔지니어링, 대우건설이 제시한 올해 목표 신규 수주 금액 합계는 77조7000억원으로 작년보다 6% 늘었다. 2012년부터 지연된 석유화학플랜트가 이라크, 이란을 중심으로 증가할 것으로 관측된다.