[대가의 선택] 마틴 휘트먼의 '동신건설'

휘트먼의 선택 '동신건설'

마틴 휘트먼은 월가에서 벌처투자자로 유명하다. 벌처투자자란 부실기업을 싼값에 인수해 정상화시킨 후 고가에 매각하는 투자를 의미한다. 휘트먼은 침체를 겪고 있는 기업의 주식을 싼값에 대량 매집해 기업 의사결정에 적극 참여했다.

성장하는 소형 기업을 좋아하는 휘트먼은 종목 선정시 시가총액 규모, 부채비율, 주당영업현금흐름비율(PCR), 시가총액 대비 순운전자본 규모 등을 고려했다. 그의 기준에 따르면 투자대상은 저렴하면서도 재무상태가 좋고 경영진이 주주의 관점에서 일하며 이해할 수 있는 회사여야 한다.

동신건설은 시가총액이 1000억원 미만에 머물러 소형주에 속한다. 부채비율은 100% 미만으로 재무 건전성을 갖추고 있다. 또한 PCR이 1.5배로 낮고, 순운전자본(유동자산-유동부채)이 531억원으로 시가총액(362억원)보다 커 휘트먼의 저평가 기업 기준을 통과했다.

▷ 분양수익 반영으로 실적↑ + 순현금 풍부

동신건설은 55년 업력의 중견 건설사다. 관공서 토목공사를 중심으로 사업을 영위하고 있다. 수주 현황을 보면 공사 발주처가 한국전력공사, 고령군, 안동소방서, 안동시, 한국철도시설공단 등으로 대부분 관공서나 공기업이다. 최대주주는 김근한 사장으로 지분 36.2%를 보유하고 있다. 특수관계인을 포함한 지분율은 74.6%다.

동신건설은 지난해 실적이 큰 폭으로 개선됐다. 지난해 3분기 기준 누적 매출액은 696억원으로 전년 동기 대비 175% 증가했다. 같은 기간 영업이익은 82억9700만원으로 23배, 순이익은 71억7500만원으로 5배 급증했다.

이는 분양수익이 실적에 반영된 결과다. 분기보고서에 따르면 지난해 3분기까지 자체 공사로 반영된 매출은 304억원(매출 비중 44%)이다. 동신건설은 2012년까지만 해도 자체 공사 수익이 없었지만, 지난해 3월까지 성주군 성주실리안 아파트를 선 시공 후 분양 방식으로 자체 공사하면서 실적에 반영됐다. 언론보도에 따르면 주변에 들어선 성주일반산업단지 가동과 맞물려 높은 분양률을 기록했다.

다만, 분양수익 반영이 마무리됐고 수주잔고가 감소해 올해는 실적이 줄어들 가능성도 있다. 분기보고서에 따르면 지난해 3분기 말 기준 수주잔고는 474억원이다. 이는 전년 동기 대비 62% 줄어든 규모다.

최근 4분기 합산 순이익을 반영한 동신건설의 주가수익배수(PER)는 4.4배다. 주가순자산배수(PBR)는 0.52배, 자기자본이익률(ROE)은 11.9%다.

한편, 동신건설은 풍부한 현금을 보유하고 있다. 이 회사의 지난해 3분기 말 기준 순현금은 539억원으로 시가총액 362억원을 넘어선다. 순현금은 현금성자산(단기금융자산 포함)에서 총 차입금(장·단기차입금+사채+유동성장기부채)을 뺀 금액이다.

▷ 주식MRI 분석 결과, 상장사 상위 1%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 동신건설의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 21점으로 전체 상장기업 중 11위(상위 1%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다.

주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.