아래는 친구들에게 설명하듯이 써놓은 글이라 존칭이 아닙니다. 이 점 양해해 주십시오.
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한국공항은 한진그룹에 속해있는 회사로서 항공기 운수보조를 주사업으로 한다. 대한항공 및 외국항공사에 항공기 지상조업 서비스 및 항공화물 하역, 광산(석회석)사업, 제주 생수 및 축산사업, 제주민속박물관 등을 운영한다.
1968년 설립되었으며 1976년 12월에 상장되었다. 상장주식수는 3,166,355 주이며 대표이사는 김흥식(51년 생), 홈페이지는 http://www.kas.co.kr/W/index.aspx 이다.
1. 어떤 사업을 하고 있는가?
매출 구성을 보면 항공운수보조 사업이 전체의 83.5%를 차지한다. 기타 석회석 광산사업과 제주생수 사업, 제주민속촌 사업 등이 있으나 전체 매출에서 차지하는 비중은 낮은 편이다. 따라서 항공운수사업이라는 본업의 경쟁력을 확인하는게 중요하다.
2. 어떻게 경쟁우위를 확립하고 있는가?
항공기 지상조업과 화물사업은 대한항공 계열의 한국공항과 아시아나항공 계열의 아스공항이 시장을 양분하고 있다.
항공기 지상조업에서는 최근 몇 년간 큰 변화없이 국제선과 국내선 모두 아스공항에 비해 우위를 점하고 있다. 화물사업은 09년 70%였던 점유율이 13년에는 62%까지 떨어졌다. 하지만 두 사업 모두에서 우위를 점하고 있는 것은 분명하다.
3. 무엇을 기대할 수 있는 회사인가?
- 항공운수보조는 항공운송사업과 밀접한 관계를 가지고 있다. 항공운수보조란 항공기 유도 및 견인, 화물과 승객 수하물 상/하역, 지상장비 지원 등을 수행하는 모든 사업을 말한다.
- 사업규모는 항공산업의 사업환경과 시장구조에 큰 영향을 받는다. 대한항공과 외국항공사의 운항 증편이 사업 유지 및 성장의 큰 변수로 작용한다.
- 항공여객 및 항공화물 증가여부를 판단하여 진입시점과 후퇴시점을 적절히 활용한다면 기간 대비 높은 수익을 올릴 수 있는 기업이다.
- 07년 가치주 투자가 붐을 이루었을 때 주당 80,000원의 최고점을 찍을 적도 있다.
- 작년 여름과 가을, 주당 19,000원 ~ 20,000원의 바닥을 찍고 현재(14년 1월 28일) 주당 25,800원까지 상승한 상태이다.
4. 매출과 이익은 지속적으로 늘어나고 있는가?
개별 기준으로 보면 매출액과 영업이익이 견조한 증가세를 보이고 있다.
그런데 연결 기준의 재무제표를 보면 조금 다른 모습이 나온다.
영업이익은 좋게 나오지만 당기순이익에서 때때로 적자가 보인다. 11년의 경우 "기타 영업외 비용 손실"이 약 491억이 잡혔었고, 09년에는 "지분법 평가 손실"이 504억 원이나 잡혔다. 기업의 본업에는 영업이익이 꾸준하지만 엉뚱한 곳에서 문제가 생겨 적자를 기록한 것이다.
5. 향후의 전망은 어떤가?
동사는 항공여객 및 항공화물 증가여부에 따라 실적이 달라진다. 다음의 기사를 참조해보자.
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지난해 국제 항공여객 5099만명..역대 최고
뉴스토마토 신익환 입력 2014.01.27 11:21
27일 국토교통부에 따르면 지난해 국제선 여객의 경우 5099만명이 이용해 전년대비 6.9% 증가했고, 국내선은 2235만명이 이용해 전년대비 3.5% 상승했다.
◇최근 3년간 국제선 여객실적 추이.(자료제공=국토부)
국제선 여객의 경우 중국(16.6%), 동남아(9.5%), 유럽(6.9%) 등 전 지역에서 증가한 것으로 나타났다. 특히 중국노선은 중국인의 제주도 무비자정책·비자발급 간소화 등으로 전년대비 16.6%의 높은 증가율을 보였다.
국제선 여객 분담률의 경우 국적사가 65.2%로 외항사(34.8%)의 1.9배 수준이었으며, 국내 저비용항공사(LCC)의 여객 분담률은 9.6%로 전년대비 약 2.1% 증가했다.
국내선 여객은 제주노선(81.5% 비중)의 봄 유채꽃 축제·가을 단풍 등 계절관광, 제주올레 걷기, 세계자연유산 트레킹 등을 즐기는 여행객 증가로 전년대비 6.5% 증가했다.
국제항공화물의 경우, 반도체·휴대폰 등 IT제품의 수출 호조와 해외 생산 확대에 따른 부품 수출 증가 등으로 전년대비 1.2% 증가한 325만톤을 기록했다. 하지만 인천공항 환적화물(106만톤)은 전년대비 3.7% 감소했다.
국토부 관계자는 "올해에도 내국인 여행수요 증가, 중국 등 신흥국의 해외여행시장 성장, 소치 동계올림픽 등 이벤트의 영향으로 국제, 국내여객 모두 증가세가 지속될 것"이라며 "항공화물 역시 수요 회복 기대 등으로 작년보다 소폭 증가세를 보일 것으로 보인다"고 말했다.
신익환 기자 hebron@etomato.com
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작년 항만물동량 13억4000만톤..'사상 최대'
평택·당진항 물동량, 전년比 8.4% 늘어
이데일리 윤종성 입력 2014.01.27 13:49
항만 별로는 부산항과 평택·당진항이 환적화물 증가와 자동차, 기계류, 목재 등의 수출입물량 증가에 힙입어 전년대비 각각 4.0%, 8.4%가 늘었다. 인천항의 물동량도 전년대비 1.4% 증가했다.
이에 반해 울산항과 포항항은 유류, 철제품 및 광석 등의 수출입물량 감소로 전년대비 각각 3.0%와 3.3% 줄어든 것으로 집계됐다.
지난해 컨테이너 물동량은 1년 전보다 89만TEU(3.9%) 늘어난 2344만TEU를 기록했다. 미국·중국·유럽 등 주요 국가의 경기 회복 지연으로 수출입 컨테이너 물동량은 줄었지만, 부산·광향항의 환적화물 증가가 전체 물량의 상승을 견인했다.
해수부 관계자는 "전반적인 세계 경기침체로 수출입화물 처리실적 증가세는 둔화됐지만, 부산항·광양항 환적화물 증가의 영향으로 전체 컨 화물의 증가세는 유지했다"며 "올해도 피더항로 확대, 대형 컨테이너선 유치 등을 통해 적극적으로 환적화물을 유치하겠다"고 말했다.
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2014년에는 항공여객과 항공화물 뿐 아니라 항만물동량도 늘어날 것으로 예상된다. 2014년에는 인천 아시안게임도 열리지 않는가?
6. 기업의 지배구조는 안정적인가?
한진그룹 계열로 대한항공이 59.54%를 가지고 있으며 그 외 신영자산운용과 국민연금관리공단이 각각 8.27%, 7.94%를 차지한다. 자사주도 조금 있다.
따라서 대주주 및 전략투자자 지분, 자사주 등을 제외하면 20.84%가 현재 유통물량이라 보면 된다.
7. 기업가치에 비해 주가가 저렴한가?
현재 시가총액이 792억, PBR은 0.32이고 PSR은 12년 결산기준으로 0.18이다.
문제는 PER인데, 12년 영업이익은 187억 원이었지만, "기타 영업외 비용"으로 198억 손실을 보는 바람에 당기순이익이 고작 14억에 불과하다. 따라서 12년 결산기준의 PER는 59.63이나 된다.
13년 결산 기준의 PER도 그다지 좋게 나올 것 같지 않다. 동사는 한진해운홀딩스의 지분을 10.7%나 보유하고 있기 때문에 이로 인한 지분법 손실이 불가피하다.
8. 단기적인 투자심리는 어떻게 나타나고 있는가?
최근의 주가그래프는 거래량이 수반되며 연일 신고가를 내고 있다. 하지만 과거의 주가 수준에 비하면 아직도 한참 밑에 있다. 다음의 월봉그래프를 봐보자.
확실히 월봉그래프로 봤을 땐 바닥에서 상승으로 전환하는 듯한 모습이다.
난 개인적으로 투자심리를 살펴볼 때 팍스넷 게시판을 들여다본다. 개인투자자들이 많이 붙어있는지 여부를 살피기 위해서다.
한달에 한 두개 정도의 글이 올라온다. 확실히 썰렁해 보인다. 그도 그럴것이 12년과 13년 동사의 주가는 줄기차게 하락하기만 했었다. 동사처럼 시가총액이 작은 기업의 경우, 개인투자자들이 많이 붙어있으면 하루가 멀다하고 별의별 글들이 올라온다. 이는 조만간 하차해야 할 시점이란 걸 말해준다. 하지만 현재의 모습은 아주 "바람직" 해보인다.
9. 리스크는 무엇이 있는가?
- 최근 한진해운과 한진해운홀딩스가 어려움을 겪고 있다. 한진해운은 대규모 적자가 예상된다. 이에 따른 한국공항의 지분법 손실도 불가피해 보인다.
- 한진해운은 대한항공에 도움을 요청했고 대한항공은 고심 끝에 채권단을 설득해 단기 유동자금 3,000억 원을 지원해줬다. 올 해에는 대한항공의 단독참여로 4,000억 원 가까운 3자배정 유상증자가 예정되있다. 한진해운은 계열분리를 거의 포기하는 수순을 밟고 있다.
- 만약 한진해운이 대한항공의 지원에도 불구하고 망해버린다면 한국공항도 큰 타격을 입을 것이다. 한진해운이 살아날 것이가가 중요하단 소리인데, 이를 살펴보기 위해선 올 해의 해운업황을 볼 필요가 있다.
- 다음의 기사를 참조해보자.
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IMF, 올 세계경제 성장률 3.7%로 상향
경향신문 오창민 기자 입력 2014.01.22 06:01 수정 2014.01.22 06:32
국가별로 미국은 2.8%로 기존보다 0.2%포인트 올렸다. 유로존은 0.1%포인트 올린 1.0%, 일본은 0.4%포인트 올린 1.7%로 전망했다.
국제통화기금은 선진국의 수요 증가와 이에 따른 신흥시장국의 수출 증가로 지난해 하반기 이후 세계 경기가 예상보다 더 개선되고 있다고 조정 이유를 설명했다.
미국은 최근 예산 합의에 따른 재정 지연 완화 등으로 내수가 당초 예상보다 증가할 것으로 봤다. 유로존은 경기가 회복기로 접어들었지만 회복 속도는 지역별로 다를 것으로 전망했다. 일본은 경기부양책이 소비세 인상에 따른 경기위축을 상쇄할 것으로 예상했다. 브라질, 러시아 등 신흥국은 내수가 예상보다 부진할 것으로 보고 성장률 전망을 기존보다 낮췄다.
국제통화기금은 내년 경제가 올해보다 더 나아질 것으로 전망했다. 내년 세계경제 성장률은 3.9%로 올해보다 0.2%포인트 상승할 것으로 봤다.
< 오창민 기자 riski@kyunghyang.com >
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IMF, 올해 세계 경제성장률 전망 3.7%로 올려
美 0.2%p↑ 日 0.5%p↑ 中 0.2%p↑…한국 전망치도 상향 가능성연합뉴스 입력 2014.01.21 23:31 수정 2014.01.22 09:07
(세종=연합뉴스) 박용주 기자 = 국제통화기금(IMF)이 올해 세계 성장률 전망치를 3.7%로 0.1%포인트 상향조정했다.
한국의 주요 교역국인 중국(0.2%포인트), 미국(0.2%포인트), 일본(0.5%포인트)이 예상보다 빠른 경기 회복세를 보임에 따라 추후 한국의 성장률 전망치도 상향조정될 가능성이 커졌다.
IMF는 21일(현지시간) 세계경제전망 수정(WEO Update) 보고서를 통해 올해 세계 경제 성장률 전망치를 3.7%로 설정했다. 이는 지난해 10월 제시한 3.6%보다 0.1%포인트 상향조정한 수치다.
IMF는 선진국 수요 증대와 이에 따른 신흥국의 수출 반등으로 지난해 하반기 글로벌 경기·무역의 반등 속도가 예상보다 빨랐다고 조정 배경을 설명했다.
IMF는 선진국 성장률을 기존 2.0%에서 2.2%로 0.2% 포인트 올렸다. 미국 성장률을 2.8%로 0.2%포인트, 일본을 1.7%로 0.5%포인트 높인 가운데 유로존은 1.0%로 유지했다.
미국은 최근 예산 합의에 따른 재정 지연 완화 등에 따른 내수 증가, 일본은 경기 부양책의 파급 효과 등이 긍정적인 영향을 미치는 것으로 IMF는 분석했다.
유로존에서는 스페인 성장률을 0.4%포인트, 독일 성장률을 0.2%포인트 각각 올렸고 영국도 0.5%포인트나 높여 잡았다.
신흥개도국 진영의 올해 성장률은 5.1%로 지난해 10월 전망치를 그대로 유지했다.
개도국 진영의 내수가 예상보다 부진하고 미국의 출구전략 발표 이후 금융시장에서의 압박이 계속되고 있다는 진단이다.
국가별로 보면 중국과 인도의 성장률을 각각 7.5%와 5.4%로 0.2%포인트, 0.3%포인트 높였다. 러시아와 브라질, 남아프리카공화국은 1.0%포인트, 0.2%포인트, 0.1%포인트 낮아질 것으로 관측했다.
러시아와 브라질, 남아공 등 국가는 미국의 출구전략 과정에서 어려움을 겪을 가능성이 제기된 국가 중 하나다.
IMF는 선진국은 과도하게 낮은 물가상승률, 신흥국은 기업부채와 미국 출구전략 시행에 따른 금융 및 자본시장불안이 위험요인이라고 진단했다.
이 국제기구는 이런 측면에서 선진국은 확장적 통화 정책을 성급히 정상화해서는 안 된다고 조언했고 신흥국에는 잠재적인 자본 유출입에 대비하라고 권고했다.
IMF는 내년 세계 성장률이 올해(3.7%)보다 높은 3.9%가 될 것이라고 전망했다. 이는 세계 경기회복세가 내년에도 이어질 것이라는 분석이다.
미국의 성장률이 3.0%, 유로존 1.4%로 상승세를 이어가는 가운데 일본은 1.0%, 영국은 2.2%로 주춤할 것으로 예상했다.
신흥개도국 성장률은 5.4%로 완만한 상승곡선을 그릴 것으로 본 가운데 중국의 성장률은 7.3%로 올해보다 다소 낮춰 잡았다.
IMF가 한국의 주요 교역국인 중국과 미국, 일본의 올해 성장률을 크게 올린 점으로 미뤄볼 때 2월이나 4월 중 발표 예정인 한국 성장률 전망치도 상향조정될 가능성이 제기되고 있다.
기획재정부 관계자는 "중국과 미국, 일본 등 한국의 주요 교역국의 성장률 전망치가 상향조정된 것은 한국 경제에도 긍정적인 영향을 미치게 될 것"이라고 말했다.
speed@yna.co.kr
(끝)
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- IMF는 세계경제가 선진국의 수요증대와 신흥국의 수출증대에 힘입어 2013년에 비해 좋아질 것으로 예상했다. 세계경제가 좋아지면 해운물동량이 늘어난다. 이는 해운회사에게 좋은 기회이다.
- 한 때 700포인트를 밑돌던 BDI지수도 점차 회복해 가고 있다. 가장 최근의 급락세는 중국 춘절 연휴의 영향 때문이라는 것이 지배적이다.
10. 매수가 산정
- 13년 3분기 기준 부채비율 : 53.04%, 당좌비율 : 216.44%, 유보율 : 1,231.73%, 12년 결산기준 시가배당률 : 1.94%(주당 500원)
- 13년 3분기 매출액 전년 동기 대비 : +5.28%(1,078.8억), 영업이익 : -6.81%(50.1억), 당기순이익 : +20%(43.7억)
- 5년간 연평균 ROE : 2.864%(08년~12년), 13년 3분기 BPS : 79,690원, 12년 결산 기준 EPS : 453원(14년 1월 28일 종가기준 PER 56.9)
- 5년후 미래가치 : 91,774원(미래수익할인법을 이용한 내재가치 계산법 <--- 글쓴이 고유방식, 참고글 http://cafe.naver.com/copy5243/26952)
- 20%로 5년간 복리할인한 현환산가치 : 36,887원(안전마진 11,087원)
11. 최종결론
- 한국공항은 40년이 넘는 업력을 지닌 항공운수보조 분야의 강자이다. 대한항공의 자회사로 대한항공을 비롯한 외국항공사들의 지상정비 사업에 안정된 노하우를 가지고 있다. 아시아나항공의 아스항공과 더불어 시장을 양분하고 있지만 한국공항의 점유율이 더 높다.
동사는 항공여객과 항공화물의 증가여부가 실적을 좌우한다. 2014년은 세계경제의 성장세와 인천 아시안게임 등으로 2013년보다 좋은 영업환경이 조성될 것이라 생각된다.
- 난 예전에 무조건 현재의 PER가 낮은 기업을 선호했었다. PBR과 PER를 기준으로 지금 보이는 수치가 낮은 것 위주로 종목을 골랐다. 이전 해에 않 좋은 실적으로 PER가 높게 나온다면 투자를 기피했었다. 하지만 현재 보여지는 PER보다 앞으로 나올 PER가 훨씬 더 중요하다는 걸 깨달았다. 지금은 PER가 높지만 미래에 낮아질 기업을 찾는 것이다. 이러한 아이디어가 맞았을 때 주가는 큰 수익으로 보답해준다. 예나 지금이나 주식시장의 영원한 테마는 "실적"이다. 주가는 EPS에 가장 민감하게 반응한다.
- 지금의 주가는 상당히 매력적이다. 앞으로 상승할 여력이 더 있다고 나는 생각한다. 하지만 나는.......못 산다. 투자자금이 없다.......닝기리 제기랄~!!!
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한가지 첨언하고픈 내용이 있어 적습니다.
한국공항의 리스크는 자회사리스크가 아니라 모회사리스크란 생각이 듭니다.
한국공항은 captive market을 중심으로 매출이 발생하는 구조로
대한항공, 진에어의 매출증대가 곧 판매량의 증대를 의미합니다.
항공업계의 전반적인 수요증대와는 다르게 대한항공의 매출증가율을 둔화되고 있습니다.
이는 현재의 항공산업은 LCC(저비용항공사)위주로 빠르게 재펀되고 있기 때문입니다.
대한항공과 아시아나 노선의 50%수준이 LCC의 타킷이 되고 있어
대한항공 시장점유율은 점차 하락하거나 수익성이 저하되는 것은 불가피해 보입니다.
제주항공이나 이스타, 티웨이가 항공기를 신규로 도입하는
족족 대한항공과 아시아나의 기존노선에 도전장을 내는 구조죠.
그리고 문제는 대한항공의 재무구조입니다.
통상 부채비율이 300%가 넘어가면 부도위험이 폭증하는데 현재 700%를 넘나들고 있습니다.
물론 대한항공과 같은 회사는 유형자산(항공기) 매각이 비교적 수월하여 유연하게 대처하겠지만
그래도 만만한 상황은 아니라고 생각됩니다.
이런 상황에 한진에 3000억 규모의 대출을 한다는 것도 주주로써 마뜩잖습니다.
저도 주주로써 한국공항의 비상을 원하지만
대한항공의 자회사로써 가진 장점이 단점이 될 수 있다는 점 때문에
저도 다시한번 깊이 연구해볼 생각입니다.
알빠치노님 글 읽고 다시 한번 생각을 정리했습니다.
고맙습니다.