가치투자자라면 기억해야 할 이름, '피터 컨딜'

펀드 운용에 담긴 피터 컨딜의 투자 철학

피터 컨딜은 1984년 연차보고서에서 컨딜 가치펀드의 성공을 다음과 같이 평가했다.

우리가 그레이엄과 도드의 투자법에 따라 투자한 지 10년이 되었습니다. 이 기간 동안 우리 펀드는 연 복리 26%의 자기자본이익률을 기록했습니다. 동시에 우리는 지난 10년 동안 많은 것을 배웠습니다.

1· 가치투자를 하면 오래 보유할수록 10% 후반대의 복리수익률에 가까워지는 경향이 있습니다.
2· 손실을 보는 해도 있습니다. 그러나 투자 원칙만 지키면 큰 손실은 피할 수 있습니다.
3· 약세장과 침체장에서는 성장투자보다 나은 실적을, 강세장에서는 성장투자보다 낮은 실적을 보이는 경향이 있습니다.
4· 펀드가 커지면 좋은 실적을 내기가 훨씬 더 어려워질 수도 있습니다. 펀드 규모가 커질 경우 어쩔 수 없이 투자 분산을 해야 하고, 그러면 이익을 내든 손실을 내든 간에 어떤 개별 종목도 펀드 전체의 기준가격에 큰 영향을 미치지 못할 것입니다.
5· 우리는 꾸준히 해외 투자를 해왔습니다. 그 결과, 캐나다나 북아메리카에만 전념하는 펀드들보다 주식 선택 범위가 훨씬 넓어졌습니다.
6· 우리는 가치투자 마인드를 공유한 사람들을 대상으로 전 세계적인 네트워크를 발전시켜 왔습니다.
7· 우리는 확실한 공식에 입각한 가치평가법으로 부외항목(재무상태표에 없는 항목)까지 고려해, 주가가 청산가치 미만인 주식에 투자하는 방향으로 점차 우리의 투자법을 수정해 왔습니다.
8· 우리가 추구한 가치투자의 가장 중요한 성공 요인은 인내, 인내, 또 인내였습니다. 우리에겐 다행이지만 다른 대부분의 투자자들은 이런 인내심이 없습니다. 

가치투자법이 성공적인 실적을 내자 가치투자에 대한 관심이 늘었으며 많은 사람들이 가치투자를 시도했다. 그럼에도 불구하고, 최근 워렌 버핏이 한 말처럼, “그레이엄과 도드가『증권분석』을 쓴 후로 40년 동안 가치투자의 비밀은 세상에 공개되어 있었다. 그러나 시장에는 아직도 가치와 가격의 차이가 존재하고 있다.”

이 당시 피터의 일기에는 그가 적절하다고 생각한 인용문과 함께 그의 투자 철학의 정수가 담겨 있다.

나는 기관은 별로 믿지 않고 단순한 공식은 전혀 믿지 않는다. 기관과 공식의 권위를 믿으면 치명적이고 파괴적인 결과를 맞이할 수 있다. 예수회, 마피아, IBM같이 세상에서 가장 유명한 조직들도 많은 경우 근본적인 결함이 있을 뿐만 아니라 비합리적이라는 점을 기억하는 게 좋다. 일반적인 분석에 따르면, 끔찍해 보이는 게 옳은 것이고 멋지게 보이는 것이 환상과 쓰레기에 불과한 경우가 많다. 원칙적인 거래가 아니라 입증할 수 있는 사실에 기초한 거래만 필요하다. 교조적으로 한 가지 전략에만 의존하는 것도 위험하다. 전략과 규율은 항상 지성과 직관으로 보완되어야 한다.

세계적인 시각을 갖는 것과 세계시장에서 투자하는 것을 혼동해선 안 된다. 나는 세계적인 시각에 대해서는 회의적이다. 내가 아는 한, 세계는 지역마다 서로 다른 특성이 있다. 그리고 이런 서로 다른 특성들 때문에 세계시장에 투자하는 가치사냥꾼들은 기회를 포착할 수 있다. 성 마태의 말처럼 “짐승의 사체가 있는 곳에는 독수리들이 모인다”.

가치투자를 함에 있어 내가 인내의 중요성을 강조하긴 하지만, 디테일에 대한 관심과 확신, 결단력도 필요하다. 그런 것 없이 인내만 내세우다 보면 쓸데없는 고난을 자초하게 된다.

오스카 와일드는 “‘일관성’은 창의적이지 못한 사람들의 마지막 피난처”라고 말한 바 있다. 그러나 일관성은 ‘일상성’과는 다르다. 내가 보기에 일상성은 도움이 된다. 일상성은 독창적인 과정을 더욱 효율적으로 만들어 줄 뿐만 아니라, 혼란을 부추기고 행동을 방해하는 고도한 생각을 막아 주는 역할을 한다.  


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