[V차트 우량주] 경동가스, 산업용 가스 판매 확대

경동가스 매출이 꾸준히 성장해 관심을 끈다.

경동가스의 매출액은 지난 10년간 지속 성장했다. 2002년 3202억원이던 매출액은 연평균 22%씩 성장해 2012년 2조4038억원을 기록했다. 같은 기간 영업이익은 204억원에서 515억원으로, 순이익은 149억원에서 429억원으로 늘었다.

이는 회사가 담당하고 있는 경상남도 울산시와 양산시에 도시가스 보급이 확대된 결과다. 한국도시가스협회에 따르면 경동가스의 도시가스 공급량은 2002년 141억㎥에서 2012년 247억㎥로 늘었다. 같은 기간 도시가스 수요 가구수는 944만 가구에서 1572가구로 증가했다.

특히 2009년 이후부터 산업용 가스 판매가 빠르게 증가했다. 2009년 9억7300만㎥였던 산업용 가스 판매량은 지난 2012년 24억9000만㎥로 2009년 대비 155% 급증했다. 자동차, 석유화학 공장의 가동률 상승과 S-Oil로의 신규 공급 등이 반영된 결과다. 이에 따라 2009년 256억원이던 영업이익은 2010년 403억원으로 불어났고, 이후엔 500억원 내외로 유지되고 있다.

또한 경동가스의 판관비율은 꾸준히 하락했다. 2005년 11%에서 2012년 2.5%로 내렸다. 세부내역을 보면 매출액 대비 급여 비중이 2.8%에서 0.9%로, 지급수수료 및 판매수수료 비중이 1%에서 0.3%로, 감가상각비 비중이 4.9%에서 0.6%로 하락했다. 일반적으로 도시가스 업체들은 사업 초기 배관망 설치로 인해 감가상각비 비중이 크다. 하지만 배관망이 확충된 이후엔 감가상각비 비중이 줄어든다.



▷ 재무 건전성, 현금흐름 '우량'

경동가스의 재무 건전성은 높은 편이다. 지난해 3분기 말 기준 유동비율은 142%, 부채비율은 98%다. 일반적으로 유동비율이 100% 이상이고, 부채비율이 100% 미만이면 안전한 것으로 평가한다. 경동가스는 부채총계 4760억원 중 이자지급 부채인 차입금은 146억원에 불과하다. 매입채무가 3779억원으로 대부분을 차지한다. 부채비율이 주기적으로 등락하는 것은 한국가스공사에 천연가스 매입대금을 지급하는 주기에 따라 매입채무가 오르내리기 때문이다.

경동가스는 현금흐름도 양호하다. 그간 영업활동 현금흐름이 플러스(+), 재무활동 현금흐름과 투자활동 현금흐름이 각각 마이너스(-)를 기록했다. 우량한 기업이 일반적으로 지니는 구조다. 이는 영업활동을 통해 현금이 유입되고 있고, 이 현금을 회사 성장을 위한 투자활동과 재무활동에 쓰고 있다는 것을 의미한다.



▷ 주가, 순자산 못미쳐...PBR 0.7배

경동가스의 주가는 주당순자산(BPS) 아래에 머물고 있다. 2007년엔 주가가 BPS를 넘어선 적이 있이 있으나 이후 하락전환해 다시 BPS 아래로 내려갔다. 주가는 BPS를 따라 꾸준히 우상향하는 모습이다. 지난해 3분기 말 BPS는 13만9054원으로 2002년 3만9422원 대비 3.5배 불어났다. 주가는 2002년 12월 말 1만2000원에서 현재 9만8500원(2014년 1월 20일 종가)으로 올랐다.

지난해 3분기 말 자본총계를 반영한 경동가스의 주가순자산배수(PBR)는 0.71배다. 과거 5년 평균치인 0.53배보다 높은 수준이다. 최근 4분기 합산 순이익을 반영한 주가수익배수(PER)는 6.8배, 자기자본이익률(ROE)은 10.4%다.