[미리분석] 조선선재, 3Q 실적 개선...비결은?

지난 3분기 조선선재가 원가율 개선에 힘입어 실적이 개선된 것으로 나타나 관심을 끈다.

 

10일 증권업계에 따르면 조선선재는 지난 3분기 매출액 172억원, 영업이익 29억원을 거뒀다. 매출액은 전년(168억원)동기 2% 증가하는데 그쳤지만, 영업이익은 전년(19억원) 동기에 비해 53% 증가한 것이어서 눈길을 끈다. 같은 기간 지배지분 순이익은 전년(15억원) 동기 대비 36% 증가한 21억원을 기록했다.

 

이같은 수익성 개선은 원가율 개선에 따른 것이다. 지난해 같은 기간 조선선재의 원가율은 81.6%였고, 2013년 1분기까지 82%대를 유지했다. 그러나 지난 2분기 78.2%까지 원가율이 개선되더니, 이번 3분기에는 75%까지 개선됐다. 그 결과 영업이익률은 전년 3분기 11.4%에서 이번 3분기 16.8%로 5.4% 증가했다.

 

원가율 개선의 주요 요인은 원재료 가격 하락으로 풀이된다. 철강 업황 부진으로 철강재 가격이 약세를 보이고 있고, 수요 둔화에 따라 비철금속 가격도 약세를 보이고 있다. 조선선재는 연강용 피복봉과 특수봉 생산 등을 생산하는데 필요한 원재료인 Y-11, POWELD-2J 등을 포스코 등으로부터 공급받고 있으며, 부재료 경우 재료의 특성상 국내 생산이 되지 않는 품목은 수입을 하고 있다. 분기보고서에  기재된 원재료 가격 변동 추이를 보면 전기대비 Y-11의 매입가는 7.5% 감소했다.

   

 

전년 3분기와 이번 3분기 분기별 용접봉 제품의 매출실적과 생산실적을 바탕으로 추정해보면 제품의 톤당 매출가격은 4.2% 하락한 반면, 매출원가는 8.5% 감소했다. 뿐만 아니라 전년 3분기 분기별 매출원가 대비 원재료 매입액의 비중은 87%였지만, 이번 3분기는 매출원가 대비 원재료 매입액의 비중은 66%로 하락했다. 이에 조선선재는 원재료 가격의 하락폭이 매출가격의 하락폭에 비해 크게 감소하여 영업이익의 증가가 매출액의 증가대비 높게 나타날 수 있었다.

 

 3분기 실적을 반영하면 주가수익배수(PER)는 6.7배로 종전보다 7.4배보다 낮아진다. 주가순자산배수(PBR)는 0.99배로 0.05배 낮아지며, 자기자본이익률(ROE)은 14.8%로 0.6%P 높아진다. 3분기를 포함한 최근 4분기 합산 실적과 현재 시가총액을 기준으로 계산했다.  

 

조선선재는 올해 1월 1일 기준으로 CS홀딩스로부터 인적분할했으며, 제조사업부문 중 피복용접재료 부분을 승계하여 철 구조물 제작에 필수적으로 사용되는 피복봉을 생산한다. 피복봉이란 금속의 접합 부위를 서로 이어붙이는 역할을 하는 소재다.  피복봉 전체 내수 시장 중 약 70% 이상을 조선선재가 점유하고 있다. 특히, 원자력발전소용 용접재료의 경우 국내에서 기술 독점형태의 시장 경쟁력을 확보하고 있다.