[즉시분석] 에스엘, 영업익↓ 순익↑...왜?

에스엘이 3분기 영업이익 감소에도 순이익은 증가했다. 다만 실적 발표 이후 상승했던 주가는 최근 1주일 간 8% 하락해 다시 실적 발표 이전 수준에 거래되고 있다. 9일 오후 1시 48분 현재 전일 대비 4.5% 내린 1만6000원을 기록 중이다.

순이익 증가에도 최근 주가는 다시 하락해 주가수익배수(PER)도 낮아졌다. 9일 아이투자(www.itooza.com) 분석에 따르면 에스엘의 3분기 연환산(최근 4분기 합산) 순이익 기준 PER은 7.6배로 종전(2분기 연환산) 8.4배보다 낮아졌다. 3분기 224억원의 순이익(연결 지배지분 기준)이 반영됐다.

PER은 회사의 순이익을 시가총액과 비교하는 가치평가 방법으로 일반적으로 낮을수록 저평가 돼 있다고 판단한다. 다만, 순이익 개선에는 회사의 본업과 무관한 이익이 반영되기 때문에 주의해야 한다. 순이익에 영향을 주는 영업외손익으로는 자회사 실적, 환율 변동, 재테크 실적, 이자 손익 등이 있다.

에스엘의 순이익 개선에 영향을 준 것은 지분법손익, 금융수익, 그리고 기타수익이다. 3분기 지분법손익은 124억원으로 28% 늘었고, 금융수익은 46억원, 기타수익은 101억원으로 전년 동기에 비해 각각 210%, 442% 늘었다. 관계기업 성장과 함께 파생상품평가이익 34억원, 대구에 위치한 본사 토지 처분이익 등 매각예정자산처분이익 89억원도 반영됐다(모두 연결기준).

에스엘은 올해 3분기 누적 연결 지배 순이익 647억원, 개별 기준 순이익 392억원으로 차이가 큰 회사다. 이에 자회사 실적이 연결 지배 순이익에 큰 영향을 준다. 인도에 SL LUMAX, 미국에 SL AMERICA 등 자회사 6곳을 보유하고 있다(연결대상 기준).

연결 대상 자회사 실적은 3분기에도 전년 동기 대비 부진했다. 인도 법인의 3분기 순이익이 지난 해 55억원에서 4억원으로 93% 감소한 것이 주 원인이다. 단 2분기 적자를 기록했던 미국 법인이 다시 흑자로 돌아섰고, 에스엘아시아태평양도 순이익이 증가하는 등 전분기 대비해선 순이익이 회복하는 추세다.



반면, 매출액 증가에도 영업이익은 감소했다. 연결 기준으로 보면 매출은 19% 늘었지만, 영업이익은 62% 감소했다. 원가율이 86.5%에서 90.8%로 늘어난 것이 영향을 줬다. 원재료와 노무비 등이 증가했다. 에스엘은 자회사 비중이 커 연결 기준으로 실적 변화를 살피면 기업의 실질을 파악할 때 도움이 된다.

 ▷ 60년 역사의 자동차 전조등, 조향장치 제조업체

에스엘은 지난 1954년 설립돼 1988년 상장된 자동차 부품 회사다. 60년 가까운 업력을 보유하고 전조등, 조향장치부품, 샤시부품(차량레버, 차량페달)을 생산한다. 제품은 주로 현대차, 기아차, 한국GM 등에 공급한다.

전조등의 경우 국내 시장의 68.8%(3분기 기준)를 점유하고 있는 1위 업체다. 다만 지난 2010년 현대모비스가 삼성LED와 손잡고 LED전조등 개발에 나서는 등 경쟁이 심화되며, 이후 점유율이 감소하는 추세다. 2010년에는 77%를 기록했다. 제품별 매출 비중은 램프 51%, 샤시 36%, 금형 13%다.

회사는 해외시장 진출과 고객처 다변화를 통해 성장하고 있다. 지난 1986년 미국 GM사와 합작으로 (주)성산을 설립해 해외시장 진출의 발판을 마련했다. 이듬해 에스엘라이팅을 설립해 국내 최초로 신소재를 이용한 전조등을 수출용 자동차에 적용했다. 이어 1997년엔 Mumax와 합작으로 인도에 진출했고 2000년대 초반 현대차그룹과 동반으로 미국, 중국에 진출했다. 유럽에서도 Hella와의 합작사를 통해 현지 자동차 공장에 부품을 공급한다. 현재 국내외 16개 자회사를 보유 중이다.