[미리분석] 비상교육, 자회사 출자...배경과 영향은?

비상교육이 자회사 비상캠퍼스에 추가 출자를 통해 자금을 지원했다.

6일 금융감독원 전자공시에 따르면 비상교육은 전일 자회사 지분 취득을 공시했다. 지분 100%를 보유하고 있는 비상캠퍼스에 75억원을 추가로 출자한 것이다. 이는 자기자본의 5%에 해당한다. 출자 후 지분율도 100%가 유지된다.

비상캠퍼스는 입시학원 사업을 하는 회사로 최근 부진한 실적을 보이고 있다. 지난 3년 간만 봐도 매년 적자를 기록했을 정도다. 이에 따라 자본잠식상태가 지속됐고, 3분기 말 기준 자산 18억원에 부채 106억원을 보유하고 있어 88억원의 자본잠식 상태를 나타냈다.

주주인 비상교육의 출자에 따라 현금이 유입돼 비상캠퍼스의 자본잠식 상태가 개선될 전망이다. 부채를 상환해 금융비용을 낮출 수 있기에 수익성도 높일수 있다. 하지만 지난 3년간의 적자기조에서 벗어나지 못하는 한 근본적인 재무구조 개선은 힘들 것으로 보인다.

최근 적자폭이 축소되고 있는 점은 긍정적이다. 지난해 연간 21억원, 3분기 누적 16억원의 적자를 기록했으나 올해에는 3분기 누적손실이 4억원으로 감소했다. 만약 자금 지원을 통해 비상캠퍼스가 흑자전환에 성공한다면 비상교육의 지분법 손익 개선을 기대할 수 있다.



이번 출자에 따라 3분기 말 기준 83억원 규모이던 비상교육의 현금및현금성자산의 감소는 불가피한 상황이다. 그러나 이를 제외하고도 매출채권, 재고자산, 당기손익인식금융자산 등으로 700억원 이상의 유동자산을 보유하고 있어 유동비율은 100% 이상을 기록한다. 3분기 말 유동부채는 422억원이다.

비상교육은 올해 상반기에 이어 지난 3분기에도 부진한 실적을 보이고 있다. 적자 사업부 철수 및 신규 사업 관련 비용 증가에 따른 것이다. 3분기 매출액은 235억원으로 전년 동기보다 7% 줄었고, 영업이익은 -11억원으로 적자 전환했다.

하지만 증권가는 비상교육의 향후 전망을 긍정적으로 제시하고 있다. 학습지, 교과서, 이러닝 사업을 하고 있는 비상교육이 내년부터 교과서 채택률 증가와 가격 인상에 따라 실적 개선이 기대되기 때문이다. 특히 교과서 가격은 과거 수년간 4~5000원 수준에서 9000원으로 올라 매출을 증가시킬 요인이 된다.

이같은 점을 반영해 지난 3일 교보증권은 비상교육의 2014년도 매출액을 1400억원, 영업이익을 300억원으로 전망했다. 성장률은 각각 10%와 42%로 제시했다. 다만 정부의 교과서 가격 인상 억제 정책은 부정적인 요인으로 꼽힌다. 정부는 교과서 판매량이 늘게되는 만큼 가격을 낮춰야 한다는 시각이다.

최근 실적 부진이 반영돼 3분기 연환산(최근 4분기 합산) 기준 주가수익배수(PER)는 16.4배다. 과거 5년간 평균치 12.2배를 상회한다.