[미리분석] 인화정공, 순익이 매출보다 많았다

지난 3분기 실적을 반영한 뒤 인화정공의 주가수익배수(PER)가 크게 낮아져 관심을 끈다.

4일 아이투자(www.itooza.com)에 따르면 전일 종가 기준 인화정공의 PER은 2.9배다. 종전 19.8배에서 대폭 낮아진 것이다. 지난 5년간 평균치 7.7배와 비교해도 절반 이하에 거래되고 있다. 업종 내에서도 낮은 수치로 전일 코스닥 조선업체 중 저PER 순위 1위를 기록했다.

 

단 한분기 만에 이처럼 PER이 낮아진 것은 3분기 순이익이 이례적으로 컸기 때문이다. 인화정공의 3분기 순이익(연결 지배지분 기준)은 193억원으로 전년 동기보다 1334% 증가했다. 같은 기간 매출액 111억원을 넘어설 정도다.

이는 영업외로 반영된 192억원의 기타수익 때문이다. 세부 내역을 보면 인화정공은 지난 9월 5일 사업 경쟁력 강화를 목적으로 지분 100%를 인수한 삼환종합기계의 지분 취득 과정에서 염가매수차익 192억4200만원이 발생했다. 삼환종합기계 순자산의 공정가치 대비 인수 과정에서 지불한 비용이 낮아 그 차이를 손익계산서상 수익으로 계상한 것이다. 반면 3분기 매출액은 전년 동기보다 38% 감소한 수치이며, 영업이익은 6억원으로 58% 낮다.

회사의 수익가치를 측정하는 밸류에이션 지표인 PER은 순이익 변화에 따라 변동한다. 따라서 인화정공과 같이 고유영업활동과 무관한 일회성 수익으로 왜곡되는 경우가 발생한다.

만약 이번 3분기 일회성 이익(염가매수차익)이 발생하지 않았다면 순이익은 3억원 수준을 기록했을 것으로 추정된다. 연결 영업이익 감소폭 70%를 적용했다. 이 경우 최근 4분기 합산 실적을 반영한 PER은 21.5배다.

인화정공은 선박엔진부품 제조사다. 지난 1999년 1월 설립 이래 STX메탈, 현대중공업, 두산엔진과 같은 엔진제조사와 협력관계를 지속해 왔다. 3분기까지 지난해의 선박 수주 부진이 반영되는 모습이다. 올해 들어선 국내 선박 수주량이 증가세를 기록했고, 엔진 발주는 선박 건조가 시작된 뒤 1년 가량 지나 발생하는 점을 감안하면 내년부터는 인화정공의 매출이 회복될 것으로 증권가에선 판단한다.