[미리분석] 에스맥, 3Q 실적 개선 예상...왜?

3분기 실적 발표를 앞둔 가운데 에스맥의 실적 개선이 예상되고 있다.

17일 증권정보 제공업체 와이즈에프엔(WiseFn)에 따르면 최근 3개월간 증권사가 예상한 에스맥의 3분기 매출액 평균은 1679억원, 영업이익은 113억원이다. 각각 지난해 같은 기간보다 49%, 98% 증가한 규모다. 특히 이번 예상 매출액은 분기 사상 최대치라는 점에서 눈길을 끈다. 종전 최고치는 지난 2011년 4분기의 1636억원이다.



에스맥은 터치스크린 모듈을 생산해 삼성전자에 공급하고 있다. 일진디스플과 경쟁하고 있으며, 스마트폰 용으로 쓰이는 4인치 모듈과, 태블릿 용으로 사용되는 10.1인치 모듈이 대표 품목이다. 따라서 삼성전자의 스마트기기 판매량과 밀접한 관련을 보인다.

3분기 실적 예상 또한 삼성전자의 스마트폰 판매량 증가를 반영한 것이다. 업계에선 삼성전자의 3분기 스마트폰 출하량을 8800만대로 추정한다. 이는 전년 동기 대비 17% 증가한 규모다. 이에 힘입어 삼성전자는 시장 예상치를 넘어서는 호실적을 보였다. 지난 4일 삼성전자는 연결기준 3분기 잠정 영업이익이 10조1000억원으로 집계됐다고 공시했다. 지난해 동기보다 25% 늘었다.

더불어 스마트폰이 고급형에서 보급형으로 판도가 바뀌는 상황에 따른 수혜도 입었다. 에스맥이 납품하는 터치스크린 모듈은 능동형 유기발광다이오드(AMOLED) 보단 액정디스플레이(LCD)패널용이다. 보급형 스마트폰은 상대적으로 단가가 저렴한 LCD를 사용한다.

수익성이 대폭 개선될 것으로 예상되는 데는 원재료인 인듐산화물주석(ITO)필름 내재화에 따른 원가 절감 효과가 자리하고 있다. 에스맥이 생산하는 터치스크린의 센서 부분에 해당하는 투명전극으로 ITO필름이 쓰이는데, 회사는 지난 2010년 수입에 의존하던 제품 내재화에 성공한 뒤 점차 비율을 높여가고 있다. 증권가는 태블릿용의 경우 내재화가 100% 완료된 것으로 추정한다.

▷ 상반기 실적 부진, PER 8.9배

반면 에스맥의 상반기 실적은 부진했다. 누적 매출액은 2546억원으로 전년 동기보다 23% 증가했으나 원가율 상승으로 영업이익은 154억원을 기록, 16% 감소했다. ITO필름 내재화 관련 시설투자에 따라 관련 비용이 증가한 것으로 풀이된다. 매출원가율은 91.6%로 전년 동기보다 2.3%p 증가했다.

같은 기간 지분법 반영 순이익은 140억원으로 8% 감소했다. 이를 반영한 연환산(최근 4분기 합산) 주가수익배수(PER)는 8.9배다. 최근 5년 평균치 7.4배와 비교하면 높은 수준이다. 주가순자산배수(PBR)는 1.83배, 자기자본이익률(ROE)은 20.2%다.

▷ 삼성전기 휴대폰 키모듈사업부 분할 설립

에스맥은 지난 2004년 삼성전기의 휴대폰 키모듈 사업부가 분리·독립해 설립된 회사다. 2007년 애플의 아이폰 출시 이후 스마트폰이 빠르게 보급되자 이에 신속히 대응해 2008년부터 정전식 터치스크린 모듈을 개발 및 생산해 주력 사업을 전환했다. 같은 해 1월 코스닥 시장에 상장됐다.

이같은 이력에서 알 수 있듯 최대주주 이성철 대표와 김종하 부사장은 삼성전기 출신이다. 이 대표는 삼성전기에서 상무를 지냈고, 김 부사장은 개발을 담당했었다. 두 사람은 각각 13.04%, 5.32%의 에스맥 지분을 보유하고 있으며, 특수관계인을 포함한 최대주주 측 지분율은 26.38%다.