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[미리분석] 에스맥, 3Q 실적 개선 예상...왜?
13.10/17
김구민
3분기 실적 발표를 앞둔 가운데 에스맥의 실적 개선이 예상되고 있다.
17일 증권정보 제공업체 와이즈에프엔(WiseFn)에 따르면 최근 3개월간 증권사가 예상한 에스맥의 3분기 매출액 평균은 1679억원, 영업이익은 113억원이다. 각각 지난해 같은 기간보다 49%, 98% 증가한 규모다. 특히 이번 예상 매출액은 분기 사상 최대치라는 점에서 눈길을 끈다. 종전 최고치는 지난 2011년 4분기의 1636억원이다.
에스맥은 터치스크린 모듈을 생산해 삼성전자73,500원, 0원, 0%에 공급하고 있다. 일진디스플1,297원, ▼-41원, -3.06%과 경쟁하고 있으며, 스마트폰 용으로 쓰이는 4인치 모듈과, 태블릿 용으로 사용되는 10.1인치 모듈이 대표 품목이다. 따라서 삼성전자의 스마트기기 판매량과 밀접한 관련을 보인다.
3분기 실적 예상 또한 삼성전자의 스마트폰 판매량 증가를 반영한 것이다. 업계에선 삼성전자의 3분기 스마트폰 출하량을 8800만대로 추정한다. 이는 전년 동기 대비 17% 증가한 규모다. 이에 힘입어 삼성전자는 시장 예상치를 넘어서는 호실적을 보였다. 지난 4일 삼성전자는 연결기준 3분기 잠정 영업이익이 10조1000억원으로 집계됐다고 공시했다. 지난해 동기보다 25% 늘었다.
더불어 스마트폰이 고급형에서 보급형으로 판도가 바뀌는 상황에 따른 수혜도 입었다. 에스맥이 납품하는 터치스크린 모듈은 능동형 유기발광다이오드(AMOLED) 보단 액정디스플레이(LCD)패널용이다. 보급형 스마트폰은 상대적으로 단가가 저렴한 LCD를 사용한다.
수익성이 대폭 개선될 것으로 예상되는 데는 원재료인 인듐산화물주석(ITO)필름 내재화에 따른 원가 절감 효과가 자리하고 있다. 에스맥이 생산하는 터치스크린의 센서 부분에 해당하는 투명전극으로 ITO필름이 쓰이는데, 회사는 지난 2010년 수입에 의존하던 제품 내재화에 성공한 뒤 점차 비율을 높여가고 있다. 증권가는 태블릿용의 경우 내재화가 100% 완료된 것으로 추정한다.
▷ 상반기 실적 부진, PER 8.9배
반면 에스맥의 상반기 실적은 부진했다. 누적 매출액은 2546억원으로 전년 동기보다 23% 증가했으나 원가율 상승으로 영업이익은 154억원을 기록, 16% 감소했다. ITO필름 내재화 관련 시설투자에 따라 관련 비용이 증가한 것으로 풀이된다. 매출원가율은 91.6%로 전년 동기보다 2.3%p 증가했다.
같은 기간 지분법 반영 순이익은 140억원으로 8% 감소했다. 이를 반영한 연환산(최근 4분기 합산) 주가수익배수(PER)는 8.9배다. 최근 5년 평균치 7.4배와 비교하면 높은 수준이다. 주가순자산배수(PBR)는 1.83배, 자기자본이익률(ROE)은 20.2%다.
▷ 삼성전기 휴대폰 키모듈사업부 분할 설립
에스맥은 지난 2004년 삼성전기155,000원, ▼-1,600원, -1.02%의 휴대폰 키모듈 사업부가 분리·독립해 설립된 회사다. 2007년 애플의 아이폰 출시 이후 스마트폰이 빠르게 보급되자 이에 신속히 대응해 2008년부터 정전식 터치스크린 모듈을 개발 및 생산해 주력 사업을 전환했다. 같은 해 1월 코스닥 시장에 상장됐다.
이같은 이력에서 알 수 있듯 최대주주 이성철 대표와 김종하 부사장은 삼성전기 출신이다. 이 대표는 삼성전기에서 상무를 지냈고, 김 부사장은 개발을 담당했었다. 두 사람은 각각 13.04%, 5.32%의 에스맥 지분을 보유하고 있으며, 특수관계인을 포함한 최대주주 측 지분율은 26.38%다.
[2013년 6월 30일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]
17일 증권정보 제공업체 와이즈에프엔(WiseFn)에 따르면 최근 3개월간 증권사가 예상한 에스맥의 3분기 매출액 평균은 1679억원, 영업이익은 113억원이다. 각각 지난해 같은 기간보다 49%, 98% 증가한 규모다. 특히 이번 예상 매출액은 분기 사상 최대치라는 점에서 눈길을 끈다. 종전 최고치는 지난 2011년 4분기의 1636억원이다.
에스맥은 터치스크린 모듈을 생산해 삼성전자73,500원, 0원, 0%에 공급하고 있다. 일진디스플1,297원, ▼-41원, -3.06%과 경쟁하고 있으며, 스마트폰 용으로 쓰이는 4인치 모듈과, 태블릿 용으로 사용되는 10.1인치 모듈이 대표 품목이다. 따라서 삼성전자의 스마트기기 판매량과 밀접한 관련을 보인다.
3분기 실적 예상 또한 삼성전자의 스마트폰 판매량 증가를 반영한 것이다. 업계에선 삼성전자의 3분기 스마트폰 출하량을 8800만대로 추정한다. 이는 전년 동기 대비 17% 증가한 규모다. 이에 힘입어 삼성전자는 시장 예상치를 넘어서는 호실적을 보였다. 지난 4일 삼성전자는 연결기준 3분기 잠정 영업이익이 10조1000억원으로 집계됐다고 공시했다. 지난해 동기보다 25% 늘었다.
더불어 스마트폰이 고급형에서 보급형으로 판도가 바뀌는 상황에 따른 수혜도 입었다. 에스맥이 납품하는 터치스크린 모듈은 능동형 유기발광다이오드(AMOLED) 보단 액정디스플레이(LCD)패널용이다. 보급형 스마트폰은 상대적으로 단가가 저렴한 LCD를 사용한다.
수익성이 대폭 개선될 것으로 예상되는 데는 원재료인 인듐산화물주석(ITO)필름 내재화에 따른 원가 절감 효과가 자리하고 있다. 에스맥이 생산하는 터치스크린의 센서 부분에 해당하는 투명전극으로 ITO필름이 쓰이는데, 회사는 지난 2010년 수입에 의존하던 제품 내재화에 성공한 뒤 점차 비율을 높여가고 있다. 증권가는 태블릿용의 경우 내재화가 100% 완료된 것으로 추정한다.
▷ 상반기 실적 부진, PER 8.9배
반면 에스맥의 상반기 실적은 부진했다. 누적 매출액은 2546억원으로 전년 동기보다 23% 증가했으나 원가율 상승으로 영업이익은 154억원을 기록, 16% 감소했다. ITO필름 내재화 관련 시설투자에 따라 관련 비용이 증가한 것으로 풀이된다. 매출원가율은 91.6%로 전년 동기보다 2.3%p 증가했다.
같은 기간 지분법 반영 순이익은 140억원으로 8% 감소했다. 이를 반영한 연환산(최근 4분기 합산) 주가수익배수(PER)는 8.9배다. 최근 5년 평균치 7.4배와 비교하면 높은 수준이다. 주가순자산배수(PBR)는 1.83배, 자기자본이익률(ROE)은 20.2%다.
▷ 삼성전기 휴대폰 키모듈사업부 분할 설립
에스맥은 지난 2004년 삼성전기155,000원, ▼-1,600원, -1.02%의 휴대폰 키모듈 사업부가 분리·독립해 설립된 회사다. 2007년 애플의 아이폰 출시 이후 스마트폰이 빠르게 보급되자 이에 신속히 대응해 2008년부터 정전식 터치스크린 모듈을 개발 및 생산해 주력 사업을 전환했다. 같은 해 1월 코스닥 시장에 상장됐다.
이같은 이력에서 알 수 있듯 최대주주 이성철 대표와 김종하 부사장은 삼성전기 출신이다. 이 대표는 삼성전기에서 상무를 지냈고, 김 부사장은 개발을 담당했었다. 두 사람은 각각 13.04%, 5.32%의 에스맥 지분을 보유하고 있으며, 특수관계인을 포함한 최대주주 측 지분율은 26.38%다.
[스마트폰, 태블릿PC 부품 기업] 이슈와 수혜주
[한국투자교육연구소] 스마트폰, 태블릿PC는 기존의 휴대전화와 PC를 대체하며 급성장하고 있다.
시장분석기관 가트너(Gartner)는 2012년 전세계 스마트폰 판매량을 전년 대비 32% 증가한 5.2억 대로 예상했다. 이는 전체 휴대폰 판매량 중 37%에 해당한다. 태블릿PC 예상 판매량은 1억 3백만대로 2011년의 2배의 이를 것으로 보인다.
핵심 부품은 PCB, 특히 FPCB(연성PCB)이며 디스플레이, 터치스크린, 터치패널 관련 기술력 보유 업체도 수혜가 예상된다. 이외 카메라 모듈, 휴대폰용 필터, 휴대폰 패널 부품 업체들도 관심 대상이다. 2011년 3분기 스마트폰 점유율 1위에 오른 삼성전자의 판매량이 상승할 수록 부품 기업의 실적도 개선될 전망이다.
[스마트기기 부품 관련기업]
ㅇ LCD모듈 : 삼성디스플레이, LG디스플레이, 디스플레이텍(중저가)
ㅇ 디스플레이 부품 : 실리콘웍스, 이라이콤, 우주일렉트로, 엘디티
ㅇ 프로세서 : 퀄컴, 텍사스 인스트루먼트
ㅇ D램, 낸드플래시, LDI : 삼성전자, SK하이닉스
ㅇ 터치모듈 : 에스맥, 시노펙스, 멜파스, 일진디스플레이, 유아이디, 태양기전, 모린스
ㅇ 터치IC : ATMEL/Cypress, 멜파스
ㅇ 카메라모듈 완성품 : 삼성전기, 삼성광통신, 파트론, 캠시스, 엠씨넥스
ㅇ 카메라모듈 IR필터 : 옵트론텍, 나노스
ㅇ 카메로모듈 렌즈 : 세코닉스, 디지탈옵틱, 코렌
ㅇ 카메라모듈 AFA : 삼성전기, 하이소닉, 아이엠, 자화전자
ㅇ WiFi/GPS/Bluetooth : 삼성전기, Murata,TDK
ㅇ 안테나 : 파트론, 아모텍
ㅇ 아이솔레이터 : 파트론
ㅇ 필터/듀플렉서 : 와이솔, 이노칩
ㅇ 배터리 : 삼성SDI, LG화학
ㅇ 오디오IC : 삼성전기, 블루콤, 이엠텍(
ㅇ 커넥터 : 우주일렉트로닉스, 교세라, 마쯔시다
ㅇ 고다층기판(HDI) : 삼성전기, 대덕전자, 코리아써키트, 디에이피, 이수페타시스
ㅇ 연성회로기판(FPCB) : 인터플렉스, 대덕GDS, 플렉스컴, 비에이치, 액트
ㅇ 케이스: 인탑스, 신양, 모베이스, 피앤텔, 우전앤한단
ㅇ 금속물 : KH바텍
시장분석기관 가트너(Gartner)는 2012년 전세계 스마트폰 판매량을 전년 대비 32% 증가한 5.2억 대로 예상했다. 이는 전체 휴대폰 판매량 중 37%에 해당한다. 태블릿PC 예상 판매량은 1억 3백만대로 2011년의 2배의 이를 것으로 보인다.
핵심 부품은 PCB, 특히 FPCB(연성PCB)이며 디스플레이, 터치스크린, 터치패널 관련 기술력 보유 업체도 수혜가 예상된다. 이외 카메라 모듈, 휴대폰용 필터, 휴대폰 패널 부품 업체들도 관심 대상이다. 2011년 3분기 스마트폰 점유율 1위에 오른 삼성전자의 판매량이 상승할 수록 부품 기업의 실적도 개선될 전망이다.
[스마트기기 부품 관련기업]
ㅇ LCD모듈 : 삼성디스플레이, LG디스플레이, 디스플레이텍(중저가)
ㅇ 디스플레이 부품 : 실리콘웍스, 이라이콤, 우주일렉트로, 엘디티
ㅇ 프로세서 : 퀄컴, 텍사스 인스트루먼트
ㅇ D램, 낸드플래시, LDI : 삼성전자, SK하이닉스
ㅇ 터치모듈 : 에스맥, 시노펙스, 멜파스, 일진디스플레이, 유아이디, 태양기전, 모린스
ㅇ 터치IC : ATMEL/Cypress, 멜파스
ㅇ 카메라모듈 완성품 : 삼성전기, 삼성광통신, 파트론, 캠시스, 엠씨넥스
ㅇ 카메라모듈 IR필터 : 옵트론텍, 나노스
ㅇ 카메로모듈 렌즈 : 세코닉스, 디지탈옵틱, 코렌
ㅇ 카메라모듈 AFA : 삼성전기, 하이소닉, 아이엠, 자화전자
ㅇ WiFi/GPS/Bluetooth : 삼성전기, Murata,TDK
ㅇ 안테나 : 파트론, 아모텍
ㅇ 아이솔레이터 : 파트론
ㅇ 필터/듀플렉서 : 와이솔, 이노칩
ㅇ 배터리 : 삼성SDI, LG화학
ㅇ 오디오IC : 삼성전기, 블루콤, 이엠텍(
ㅇ 커넥터 : 우주일렉트로닉스, 교세라, 마쯔시다
ㅇ 고다층기판(HDI) : 삼성전기, 대덕전자, 코리아써키트, 디에이피, 이수페타시스
ㅇ 연성회로기판(FPCB) : 인터플렉스, 대덕GDS, 플렉스컴, 비에이치, 액트
ㅇ 케이스: 인탑스, 신양, 모베이스, 피앤텔, 우전앤한단
ㅇ 금속물 : KH바텍
[스마트폰, 태블릿PC 부품 기업] 관련종목
| 종목명 | 현재가 | 전일대비 | 매출액 | 영업이익 | 순이익 | PER | PBR | ROE |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 인터플렉스 | 35,050원 | 0원 (0%) | 4,776 | 114 | 119 | 13.8 | 1.83 | 13.3% |
| 이녹스 | 23,150원 | ▼800원 (-3.3%) | 809 | 138 | 105 | 17 | 3.36 | 19.8% |
| 플렉스컴 | 14,200원 | ▼500원 (-3.4%) | 3,143 | 128 | 167 | 8 | 1.77 | 22.3% |
| 대덕전자 | 9,250원 | ▲130원 (1.4%) | 3,818 | 200 | 231 | 11.4 | 1.00 | 8.8% |
| 비에이치 | 12,400원 | 0원 (0%) | 1,767 | 150 | 157 | 9.8 | 2.25 | 23% |
| 아모텍 | 13,150원 | ▼200원 (-1.5%) | 1,360 | 147 | 98 | 7.4 | 0.99 | 13.5% |
| KH바텍 | 22,750원 | ▼1,100원 (-4.6%) | 3,548 | 207 | 185 | 12.1 | 1.69 | 13.9% |
| 액트 | 2,840원 | ▲25원 (0.9%) | 356 | 6 | 8 | 31 | 1.19 | 3.8% |
| 코리아써키트 | 13,600원 | ▼250원 (-1.8%) | 2,403 | 188 | 139 | 9.8 | 0.92 | 9.4% |
| 디에이피 | 5,200원 | 0원 (0%) | 1,415 | 76 | 61 | 6.1 | 1.65 | 27% |
| 실리콘웍스 | 22,200원 | ▼200원 (-0.9%) | 1,797 | 108 | 124 | 11 | 1.45 | 13.2% |
| 이라이콤 | 17,600원 | ▲250원 (1.4%) | 2,516 | 176 | 176 | 11.6 | 1.54 | 13.2% |
| 우주일렉트로 | 20,850원 | ▲350원 (1.7%) | 1,143 | 105 | 95 | 16.2 | 1.24 | 7.7% |
| 멜파스 | 11,600원 | ▼300원 (-2.5%) | 3,432 | -64 | -66 | 72.3 | 1.39 | 1.9% |
| 일진디스플 | 16,100원 | ▼800원 (-4.7%) | 3,261 | 294 | 253 | 8.2 | 3.76 | 45.9% |
| 에스맥 | 12,450원 | ▼150원 (-1.2%) | 2,546 | 154 | 141 | 9 | 1.83 | 20.3% |
| LG이노텍 | 84,100원 | ▼2,000원 (-2.3%) | 27,585 | 237 | -76 | N/A | 1.34 | -2.1% |
| 캠시스 | 2,440원 | ▼90원 (-3.6%) | 1,214 | 72 | 82 | N/A | 1.29 | -12.4% |
| 파트론 | 16,300원 | ▼350원 (-2.1%) | 5,190 | 625 | 525 | 8.9 | 3.45 | 39% |
| 삼성SDI | 189,000원 | ▼5,500원 (-2.8%) | 20,666 | -370 | 535 | 6.1 | 1.21 | 20% |
| 유아이디 | 9,600원 | ▼200원 (-2%) | 319 | 88 | 72 | 8.2 | 2.61 | 31.9% |
| 태양기전 | 17,350원 | ▼200원 (-1.1%) | 1,166 | -25 | -14 | N/A | 2.49 | -8.1% |
| 이수페타시스 | 7,450원 | ▼120원 (-1.6%) | 1,528 | 136 | 104 | 12.8 | 1.72 | 13.5% |
| 인탑스 | 22,400원 | ▲50원 (0.2%) | 2,855 | 41 | 116 | 4.2 | 0.55 | 13% |
| 자화전자 | 21,500원 | ▼400원 (-1.8%) | 2,235 | 237 | 214 | 8.2 | 1.82 | 22.3% |
| 하이소닉 | 6,490원 | ▼370원 (-5.4%) | 177 | -1 | -7 | N/A | 2.31 | -1% |
| 옵트론텍 | 11,800원 | ▼550원 (-4.5%) | 1,030 | 201 | 147 | 13.2 | 2.41 | 18.3% |
| 이노칩 | 14,700원 | ▼200원 (-1.3%) | 451 | 121 | 108 | 12.6 | 2.24 | 17.8% |
| 와이솔 | 12,100원 | ▲250원 (2.1%) | 599 | 76 | 78 | 17.2 | 2.65 | 15.4% |
| 엘디티 | 3,265원 | ▼285원 (-8%) | 42 | -18 | -36 | N/A | 1.15 | -16.8% |
| 크로바하이텍 | 6,100원 | ▲70원 (1.2%) | 310 | -33 | -26 | 206.9 | 1.91 | 0.9% |
* 매출액, 영업이익, 순이익은 2013년 1월~6월 누적, 단위는 억원, K-IFRS 개별 재무제표 기준.
[에스맥] 투자 체크 포인트
| 기업개요 | 삼성전자 스마트폰, 태블릿 PC 터치패널 공급업체 |
|---|---|
| 사업환경 | ▷ 스마트폰 및 태블릿 PC의 시장 성장으로 터치패널 수요 꾸준히 증가할 전망 ▷ 2013년 세계 터치패널 시장은 220억 달러(전년비 +22%), 2015년 290억 달러 전망(가트너, 디스플레이서치, 맥쿼리) ▷ 지속적인 연구·개발을 통한 기술력 확보가 중요 |
| 경기변동 | 경기보다는 관련 기술 발달에 실적 영향을 받는 산업으로 주 고객사의 제품 판매량, 신제품 사양에 영향을 받음 |
| 주요제품 | ▷ 터치스크린 모듈(95%): 입력장치, 광원전달 역할 * 괄호 안은 매출 비중 |
| 원재료 | ▷ 강화유리(26%): BIEL, LENS 등에서 수입 ▷ ITO 필름(14%): LG화학 등에서 구입 ▷ ITO 센서(13%): 일본 Nitto 등에서 수입 ▷ FPCB(16%): 비에이치 플렉스 등에서 구입 * 괄호 안은 매입 비중 |
| 실적변수 | ▷ 삼성전자 스마트폰 판매량 증가시 수혜 ▷ ITO 센서, 강화유리 내재화 시 원가절감 |
| 리스크 | ▷ 높은 삼성전자 매출 의존도 ▷ 고객사의 제품 단가 인하 압력 |
| 신규사업 | ▷ 터치스크린 신기술 확보, 생산능력 향상 위해 닛샤프린팅과 2013년 상반기 중 신규법인 설립 예정 ▷ 강화유리업체 비에스티에 120억원(지분율 41.5%) 지분 투자 |
(자료 : 아이투자 www.itooza.com)
[에스맥] 한 눈에 보는 투자지표
(단위: 억원)
[에스맥] 주요주주
| 성 명 | 관 계 | 주식의 종류 | 소유주식수 및 지분율 | 비고 | |||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 기 초 | 기 말 | ||||||
| 주식수 | 지분율 | 주식수 | 지분율 | ||||
| 이성철 | 본인 | 의결권 있는 보통주 | 2,147,144 | 13.09 | 2,251,501 | 13.04 | 주식배당, 장내매도 |
| 김종하 | 특수관계인 | 의결권 있는 보통주 | 897,986 | 5.47 | 917,485 | 5.32 | 주식배당, 장내매도 |
| 이경열 | 특수관계인 | 의결권 있는 보통주 | 210,000 | 1.28 | 200,000 | 1.16 | 주식배당, 장내매도 |
| 신만흥 | 특수관계인 | 의결권 있는 보통주 | 240,410 | 1.47 | 235,020 | 1.36 | 주식배당 |
| 이병근 | 특수관계인 | 의결권 있는 보통주 | 290,000 | 1.77 | 304,500 | 1.76 | 주식배당 |
| 김두영 | 특수관계인 | 의결권 있는 보통주 | 310,560 | 1.89 | 326,088 | 1.89 | 주식배당 |
| 박명식 | 특수관계인 | 의결권 있는 보통주 | 0 | 0 | 41,741 | 0.24 | 주식매수선택권행사 |
| 양세영 | 특수관계인 | 의결권 있는 보통주 | 100,000 | 0.61 | 105,000 | 0.61 | 주식배당 |
| 하경애 | 특수관계인 | 의결권 있는 보통주 | 82,828 | 0.50 | 86,969 | 0.50 | 주식배당 |
| 이민영 | 특수관계인 | 의결권 있는 보통주 | 41,460 | 0.25 | 42,733 | 0.25 | 주식배당 |
| 이민우 | 특수관계인 | 의결권 있는 보통주 | 41,240 | 0.25 | 43,002 | 0.25 | 주식배당 |
| 계 | 의결권 있는 보통주 | 4,361,628 | 26.59 | 4,554,039 | 26.38 | - | |
| 의결권 없는 우선주 | - | - | - | - | - | ||
