[즉시분석] 삼성출판사, 주가 강세..기회와 리스크는?

삼성출판사 주가가 과거 대비 높은 수준에 있어 관심을 끈다. 14일 오전 10시 54분 삼성출판사의 현재 주가는 전일과 동일한 5790원이다. 이는 연초 대비 46% 상승한 것이다.



삼성출판사의 강세는 자회사의 성장 기대감이 반영된 결과로 풀이된다. 유아동 서적을 전문으로 만들던 이 회사는 최근 자회사 '스마트스터디'(지분율 27.8%)를 통해  어플리케이션인 ‘핑크퐁’을 내놨다. 핑크퐁은 유아동 창의놀이 교육 어플리케이션이다. 동요, 동화를 비롯해 한글, 영어 교육 등 다양한 학습을 게임으로 진행할 수 있는 프로그램이다. 지난해 기준 핑크퐁은 전 세계 155개국, 앱스토어, 구글플래이스토어 등 각종 스토어에 300종 이상 공급되고 있다.

언론보도에 따르면 핑크퐁 시리즈는 지난달까지 2000만회 가량 다운로드됐으며, 하루 평균 이용자 수는 40만명에 이르는 것으로 나타났다. 월 평균 매출이 5억원(해외 비중 60%)이라는 설명이다. 지난 7일 KB투자증권은 스마트스터디의 연간 실적으로 매출액 80~90억원, 영업이익 15억원 수준을 예상했다. 영업이익만 보면 삼성출판사(지난해 영업이익 15억원)와 동일한 규모다. 향후 스마트스터디는 이용층을 초등학생, 중학생으로 확장함과 동시에 애니메이션, 게임, 교육 등으로 사업 영역을 다각화 할 계획이다.

또한 삼성출판사는 문구 및 패션디자인 업체인 '아트박스'(지분율 46.5%)를 자회사로 두고 있다. 이 회사는 최근 직영점 확대로 성장하고 있다. 직영점은 지난해 30개에서 올해 40개로 확대될 계획이며, 향후 50개까지 예상하고 있다. 아트박스의 매출은 2011년 444억원에서 지난해 575억원으로 증가했고, 올해 650~700억원 가량이 기대되고 있다. 올 상반기 누적 기준 아트박스의 순이익은 14억6300만원으로, 이는 전년 동기 대비 42% 증가한 것이다.

다만, 주요 사업인 출판업(매출 비중 33%)의 부진은 우려 요인이다. 삼성출판사는 전속대리점을 통해 유아동 서적을 판매하고 있다. 일반적으로 출판 대리점들은 총판 형태로 여러 출판사의 도서를 공급하지만 삼성출판사 전속대리점은 삼성출판사 도서만을 취급한다. 또한 홈쇼핑을 통해 도서를 판매하고 있으며, 인터넷 쇼핑몰 삼성북스를 운영하고 있다.

과거엔 이러한 구조가 판매량과 고객 데이터를 밀착관리 할 수 있어 장점이었다. 하지만 최근 들어선 소비자들이 인터넷, 할인점, 홈쇼핑 등의 다양한 유통 채널을 이용하면서 전속대리점과 전용 인터넷 쇼핑몰의 매출이 줄고 있다. 여기에 판매 단가 하락과 판매수수료 증가까지 겹치면서 수익성은 크게 악화됐다. 삼성출판사의 영업이익은 2009년 93억원을 기록한 이후 56억원(2010년) → 36억원(2011년) → 15억원(2012년)으로 매년 감소했다.

한편, 삼성출판사의 최근 4분기 합산 순이익을 반영한 주가수익배수(PER)는 15.1배다. 주가순자산배수(PBR)는 0.8배, 자기자본이익률(ROE)은 5.3%다.