[즉시분석] 국일제지, PER 1배...어떤 의미?

국일제지가 1배 수준의 주가수익배수(PER)를 기록하고 있어 눈길을 끈다.

26일 아이투자에 따르면 국일제지의 PER은 1.09배다. 최근 4분기 합산 순이익을 현재 시가총액으로 나눠 계산한 결과다. 즉, 한해 동안 시가총액 만큼의 순이익을 거둔다는 의미다. 일반적으로 PER은 해당 주식에 대한 수익률의 의미도 갖는다. PER 1배는 연간 100%의 수익률을 기대할 수 있는 것으로 해석된다. PER이 낮을수록 저평가 돼 있다고 판단하는 이유다.

다만 PER을 구성하는 요인인 순이익을 살펴볼 필요가 있다. 순이익 변화에 따라 PER도 변동하기 때문이다. 따라서 PER이 아주 낮은 회사의 경우 최근 순이익이 유지될 수 있는지를 점검해야 한다. 일시적인 이익 급증이라면 향후 PER은 다시 높아질 가능성이 있다.

국일제지의 최근 4개 분기를 합산한 순이익은 86억원이다. 시가총액 91억원에 육박한다. 다만 같은 기간 영업이익은 41억원에 불과해 순이익의 절반 이상은 영업외 요인에 따른 것으로 판단된다. 실제 최근 순이익에는 공장 매각 차익이 주로 반영됐다. 회사는 올해 1분기에 지난해 말 한국제지에 매각한 중국 생산공장 매각 차익 96억원이 반영돼 영업이익 4억원을 크게 상회하는 순이익을 거뒀다. 이는 일회성 수익에 해당한다.



자회사 KGP(지분 49.7%)의 실적도 지분법으로 반영돼 국일제지의 순이익에 영향을 준다. 지난 2009년 출자한 첫해 KGP는 5억원의 순이익을 올렸으나 2010년부터 2012년까지는 줄곧 적자를 기록했다. 올해 상반기 순손실은 -22억원으로 적자를 지속하고 있다. 

높은 차입금 비중에 따라 이자비용 부담이 큰 점도 유의해야 할 부분이다. 국일제지의 차입금 비중은 41.7%로 연간 21억원의 이자비용이 발생한다. 같은 기간 영업이익 41억원의 절반에 해당하는 규모다.



▷ 박엽지 주력의 제지회사

국일제지는 지난 1978년 설립된 제지업체다. 사전이나 성경책, 담배필터 등에 사용되는 얇은 종이인 박엽지를 주로 생산한다. 매출의 89%를 박엽지 제품으로, 나머지 11%를 상품 판매로 올리고 있다. 제지 업체는 시설 투자가 필요한 장치 산업으로 고정비 부담이 큰 편이다. 또한 원재료를 수입에 의존하고 있어 원재료 가격과 환율 변동에 민감한 영향을 받는다.