[즉시분석] 세방전지, VIP투자가 추가 매수...왜?

정통 가치투자를 지향하는 VIP투자자문(이하 'VIP투자')이 세방전지 지분을 추가 취득한 것으로 나타나 눈길을 끈다.

10일 금융감독원 전자공시에 따르면 VIP투자는 지난 8월 22일부터 약 보름간 세방전지 주식 18만1883주(현재 총 발행주식의 1.3%)를 사들였다. 이에 따라 보유지분율은 종전 5%에서 현재 6.3%로 높아지게 됐다. VIP투자는 지난해 11월 초 세방전지 지분 5% 보유를 신규 보고했다.

우선 VIP투자자문의 이번 지분 매입은 주 고객사인 현대차의 판매 실적 호조로 세방전지의 납축전지 수요가 증가할 것이라는 분석에 기초한 것으로 풀이된다. 전자공시에 따르면 지난 8월 현대차는 전년 동기보다 29% 늘어난 38만1429대의 완성차를 판매했다. 7월 전년 동기보다 9% 늘어난 36만3251대를 판매한 데 이어 성장세를 유지했다. 세방전지의 축전지는 주로 완성차에 OEM(주문자상표부착생산) 방식으로 납품되기 때문에 완성차 판매량 증가에 따른 수혜가 기대된다. 

또한, 세방전지가 올해 상반기 가격 스프레드(제품 판매단가 - 원재료 매입단가) 악화로 실적 부진을 겪었지만, 과거 추세를 고려하면 원재료 변동분을 판매단가에 반영해 이익률을 회복할 것으로 전망한 것으로 추정된다.

올해 반기 기준 세방전지의 매출액은 4220억원으로 지난해 동기보다 1% 늘었다. 하지만 영업이익은 40% 줄어든 404억원을, 순이익은 35% 줄어든 346억원을 각각 기록했다. 이는 가격 스프레드(제품 판매단가 - 원재료 매입단가) 악화로 수익성이 낮아진 결과다. 반기 기준 자동차용 납품전지 판매단가는 4만7845원으로 지난해 동기보다 2% 낮아졌다. 반면 납 매입단가는 톤당 2177.3달러로 지난해 동기보다 7% 올랐다. 이에 따라 올해 상반기 영업이익률은 9.6%로 지난해 동기 16.1%보다 6.6%p 하락했다.

다만, 하반기 이후에는 원재료 상승분을 판매단가에 반영할 수 있을 것으로 기대된다. 지난 4년간 제품 판매단가와 원재료 매입단가 추이를 살펴보면 두 지표가 거의 같은 방향으로 움직였기 때문이다. 
 


세방전지는 자동차용 납축전지를 만드는 회사다. '로케트 배터리' 브랜드를 보유한 국내 1위회사로 점유율 40%를 차지하고 있으며 세계 6대 축전지 메이커다. 세방전지가 만드는 축전지의 89%(올해 반기 기준)는 차량용 배터리며 나머지는 산업용 축전지다. 세방전지의 축전지는 주로 완성차에 OEM(주문자상표부착생산) 방식으로 납품되기 때문에 자동차 경기에 민감하다.

납축전지의 주 원재료는 납으로 원재료의 78%를 차지한다. 납가격이 하락하면 실적이 개선되는 사업구조다. 납은 고려아연 등에서 공급받고 있다. 납축전지는 무겁고 수명이 짧은 대신 가격이 저렴하고 안정성이 높아 대형 장비에 사용된다.

한편, VIP투자는 9월 10일 현재 세방전지 이외에 동아타이어(5.4%), 동원산업(5.3%), 메리츠금융지주(5.1%) 지분을 5% 이상 보유 중이다. (괄호 안은 보유 지분율)