[즉시분석] 비상교육, 고가 대비 28%↓...매력 있나?

시장이 약세를 보이는 가운데 비상교육도 덩달아 하락세다. 22일 오전 10시 57분 현재 전일 대비 2.5% 내린 1만3450원에 거래되고 있다. 비상교육은 지난 5월 10일 2008년 이후 가장 높은 가격을 형성한 바 있다. 현재가는 고가 대비 28% 내린 상태다.



반면, 비상교육의 투자 매력도는 높은 것으로 나타난다. 아이투자(www.itooza.com)가 개발한 주식MRI 분석 결과에 따르면, 아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 비상교육의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 19점으로 전체 상장기업 중 47위(상위 3%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다.

주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.

▷ 교과서 개정 수혜

비상교육은 최근 교과서 개정에 따른 수혜가 기대된다. 채택률 상승에 따른 교과서 출판 수량 증대와 판매 단가 인상이 주요 근거다. 2009 개정 교육과정 도입으로 지난해는 중학교 1, 2, 3학년 교과서가 개정됐고, 올해는 고등학교 1, 2, 3학년(2014년 적용)이 통합 개정된다. 그리고 2015년까지 모든 학교와 학년, 과목에 순차적으로 적용될 예정이다.

금번 교과서 개정은 2007년과 다르게 인정교과서 위주다. 2007년엔 국가(협회)가 개발하고 생산하는 국정교과서가 대부분이다 보니 사기업의 시장 진입은 제한적이었다. 그러나 이번엔 사기업이 교과서를 개발·생산하는 인정교과서 위주여서 사기업들의 기회가 커졌다.

또한 교과서 개정이 수년간 이뤄지는 만큼 많은 개발비가 들어가 대형 회사들의 채택률이 높아지고 있다. 이런 가운데 정부는 교과서 개정 기간이 짧았던 점을 고려해 판매 단가도 자율화한 상태다.

영업환경 개선에 힘입어 비상교육은 신학기 시작 전인 지난해 4분기 분기별 사상 최대 실적을 냈다. 매출액은 476억원으로 전년 동기 대비 36%, 전분기 대비 88% 증가했다. 영업이익은 178억원으로 2011년 같은 기간보다 141% 늘었고, 지난해 3분기보다 559% 증가했다. 다만, 올 1분기엔 비수기 및 이러닝 사업 철수로 적자를 냈다.

증권가는 2015년까지 비상교육의 성장세가 지속될 것으로 전망한다. 지난 6월 초 IBK투자증권은 비상교육의 매출액이 올해 1289억원에서 내년에는 1375억원으로 증가하고, 2015년엔 1500억원을 달성할 것으로 내다봤다. 영업이익도 2013년 224억원 → 2014년 321억원 → 2015년 402억원으로 매년 늘어날 것으로 예상했다.

최근 4분기 합산 순이익을 반영한 비상교육의 주가수익배수(PER)는 10.5배다. 주가순자산배수(PBR)는 1.3배, 자기자본이익률(ROE)은 12.5%다.

▷ 교과서 출판 전문업체...디지털 교과서 뛰어드나?

비상교육은 초·중·고등학교 교과서와 학습교재를 출판하는 회사다. 1997년 국어전문 출판사로 출발한 비상교육은 1998년 중등국어 '한권으로 끝내기'를 시작으로, '완자', '개념플러스유형', 'O2' 등의 학습 교재 시리즈를 출간하며 꾸준히 성장해왔다. 2008년엔 성장동력 확보를 위해 이러닝 사업에 진출했으나 적자를 지속해 수익성 개선에 기여하지 못했다.

비상교육은 올해 초 80억원 규모의 신주인수권부사채(BW)를 발행했다. 우리투자증권과 에이티넘파트너스 이민주 회장이 각각 40억원씩 인수했다. 발행예정주식수는 54만5216주로, 이는 행사 전 발행주식수의 4.2% 규모다. 행사가액은 주당 1만4673원, 행사기간은 2014년 2월 28일부터 2016년 1월 28일까지다.

비상교육은 이 자금을 바탕으로 디지털 교과서 개발 및 스마트러닝과 관련된 사업을 추진할 예정이다. 디지털 교과서는 내년 3월부터 시행 예정으로, 증권가는 디지털 교과서가 비상교육의 신규 매출원이 될 것으로 기대하고 있다.