[미리분석] 수출포장, 외인-기관 쌍끌이...왜?

23일 증시 개장을 앞둔 가운데 최근 기관과 외국인 투자자가 쌍끌이 매수 중인 수출포장이 주목된다. 전일 이 회사 주가는 0.1% 내린 2만6000원에 거래를 마쳤다. 

금융정보 제공업체인 와이즈에프엔에 따르면 최근 한 달간 기관은 수출포장 주식 5만2286주(총 발행 주식의 1.3%)를, 외국인은 2만2150주(0.5%)를 각각 순매수했다. 

외국인이 지난 2월 중순부터 꾸준히 순매수를 지속하는 가운데 지난 6월 중순부터 기관이 적극적으로 매수세에 가세하는 상황을 연출하고 있다. 외국인은 지난 2월 중순부터 전일까지 약 5개월간 수출포장 주식 7만6630주(1.9%)를 순매수했고, 기관은 지난 6월 18일부터 전일까지 한 달여간 10만4460(2.6%)를 순매수했다.

이같은 외국인과 기관의 '러브콜'은 국내 골판지 업계가 수출포장과 같은 상위권 업체 위주로 구조조정이 완료됐고, 골판지 업체의 주요 실적 변수 중 하나인 고지(폐지) 가격이 하락세라는 점에 주목한 행보로 풀이된다.

▷ 골판지 박스 제조사...국내 골판지 시장은 상위 5대 업체가 과점

수출포장은 골판지 박스 및 골판지용 라이너 원지를 만드는 회사다. 골판지는 표면, 이면, 후면의 3겹으로 구성된 상품 포장용 종이다. 골판지용 원지는 표면에는 천연펄프를, 이면과 후면에는 고지(재활용 폐지)를 사용한다.

수출포장은 골판지 원지부터 골판지 상자까지 일관생산이 가능하다. 오산공장에서 골판지 원지를 생산해 안성, 양산, 대전 공장에서 골판지 상자를 제조한다. 골판지 원지 재고 관리가 쉬워 경쟁 업체 대비 납기에서 유리한 장점이 있다.

국내 골판지원지 시장은 수출포장을 포함해 아세아제지 계열(아세아제지, 경산제지), 신대양제지 계열(신대양제지, 대양제지), 태림포장 계열(동일제지, 월산, 동원제지), 삼보판지 계열(대림제지, 고려제지) 등 상위 5대 업체가 시장의 60% 이상을 점유하고 있다. 상위 5대 업체 모두 골판지 원지에서 골판지 원단과 골판지 상자에 이르는 수직계열화를 이뤘다.

▷ 내수 산업...가격 스프레드가 주요 실적 변수

골판지는 부피에 비해 부가가치가 낮아 수출 또는 수입을 통해 이득을 보기 어렸다. 전형적인 내수 산업으로 경제 성장이 성숙기에 접어든 국내서 단기간에 수요가 큰 폭으로 늘기 어렵다. 반면, 국내 골판지 원지 업체들은 원재료인 고지를 대부분 국내서 조달해 제품을 만든다. 따라서 제품가와 원재료 가격 차이에 따라 이익률이 결정되는 특징을 보인다.

올해 1분기 수출포장의 매출액은 581억원으로 전년 동기보다 7% 줄었다. 영업이익은 15% 줄어든 73억6800만원을, 순이익(연결 지배지분 기준)은 14% 줄어든 58억6200만원을 기록했다. 주요 제품인 골판지 상자의 판매단가가 평방미터당 532원으로 전년보다 9% 줄고, 골판지 원단 판매단가가 평방미터당 427원으로 전년 동기보다 19% 줄었다. 하지만, 주 원재료인 고지 가격이 톤당 16만6000원으로 전년보다 20% 내린 덕에 실적 감소 폭이 제한됐다. 
 
한편, 2분기 이후 실적은 판매단가 인하 폭을 얼마나 줄이느냐가 관건일 것으로 전망된다. 국내 고지 가격이 하락세를 지속하고 있어 판매단가 인하 폭이 상대적으로 적다면 가격 스프레드 개선으로 실적 증가가 가능할 것으로 판단되기 때문이다. (info.keco.or.kr)에 따르면 수도권 지역 기준 국내 폐지(폐골판지) 가격은 지난달 kg당 101원으로 지난해 동기보다 8% 내렸다. 지난 5월엔 전년 동기보다 23% 내린 96원을, 지난 4월엔 21% 내린 102원을 기록한 데 이어 하락세를 지속했다. 

한편, 1분기 연환산 기준(최근 4개 분기 실적 합산) 수출포장의 현재 주가수익배수(PER)는 4.1배로 최근 5년 평균인 5.6배보다 낮게 거래되고 있다.

▷ 주식MRI 분석 결과, 상장사 상위 1%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 수출포장의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 22점으로 전체 상장기업 중 3위(상위 1%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.