[미리분석] 청담러닝, 최근 반등 비결은?

청담러닝이 최근 반등에 성공해 눈길을 끈다.

14일 증권업계에 따르면 청담러닝은 지난해 10월 17일 52주 최고가인 1만7600원을 달성한 이후 약세를 지속했다. 지난해 말 1만5000원 대에 머물던 주가는 올 초 가파르게 떨어지며 1만1000원 대까지 하락했다. 그러나 2월 중순부터 주가가 점차 오르기 시작하더니, 2월 말엔 1만3000원 선을 회복했다. 그리고 5월 말부터 6월 초 다시 한 번 강세를 이어가며 1만6000원까지 올랐다.



청담러닝의 반등은 밸류에이션 매력과 신사업의 성장 기대감이 반영된 결과로 풀이된다. 아이투자(www.itooza.com)는 지난 2월 13일 청담러닝의 주가순자산배수(PBR)가 상장 이후 최저 수준에 머물고 있어, 실적 개선이 가능할 경우 주가 상승이 이뤄질 수 있다고 소개한 바 있다.

(바로가기: [미리분석] 청담러닝, PBR '최저'...도약의 계기는?)

당시 이 회사의 PBR은 1.2배 수준에 머물고 있었다. 최근엔 반등에 성공하며 1.61배까지 올라온 상태다. 이는 5년 평균치인 1.74배보다 소폭 낮은 수준이다. 최근 4분기 합산 순이익을 반영한 주가수익배수(PER)는 12.4배, 자기자본이익률(ROE)은 13%다.



청담러닝은 '청담어학원', '에이프릴(April)어학원' 등을 운영하고 영어 교육 전문업체다. 이 회사는 지난해 중순 성장동력 확보를 위해 G러닝(게임과 결합한 교육 프로그램) 기반의 '클루빌(CLUEVILLE)' 러닝센터를 런칭했다. 그러나 지난해 말부터 올해 초까지 경기불황과 사교육 억제 정책으로 학생 수가 감소 추세로 접어들었고, 클루빌 가맹점 확대가 예상보다 늦어지면서 실적 악화에 대한 우려감이 생겼었다.

그런데 최근 들어 청담러닝의 클루빌 가맹점이 다시 빠르게 늘기 시작했다. 회사 측에 따르면 2012년 말 60여개에 불과했던 클루빌 가맹점은 현재 177개로 대폭 증가했다. 올 초까지만 해도 본사에서 1:1 영업을 했으나, 최근엔 총판을 통해 공격적으로 가맹점 유치에 나선 덕분이다. 이에 따라 청담러닝 측은 올해 가맹점 목표를 종전 150개에서 500개로 상향하기에 이르렀다.

증권가에선 클루빌이 청담러닝의 신성장동력으로 자리매김 할 것으로 내다보고 있다. 이는 클루빌이 G러닝에 대한 편견을 깨고, 실질적인 학습효과 향상에 도움을 줄 것으로 기대되기 때문이다. 클루빌은 엔씨소프트와 공동으로 개발한 게임 '호두잉글리시'를 기반으로 한다. 주 고객인 초등학생들은 방과 후 클루빌에 방문해 컴퓨터 앞에 앉아 호두잉글리시로 공부를 진행한다.

클루빌의 가장 큰 장점은 저렴한 가격이다. 주 5회, 1일 1시간씩 수업을 하고 월 15~18만원의 수강료(가맹점 자율책정)만 내면 된다. 반면 실제 원어민이 참여하는 회화 수업은 20~30만원에 달한다. 또한 게임 기반이기 때문에 학생들의 몰입도를 높일 수 있고, 제한된 시간 내에 밀도 높은 반복학습과 적극적인 1:1 말하기가 가능하다.

회사 측에 따르면 클루빌이 한 수업당 수용할 수 있는 최대 인원은 학원 규모에 따라 다르나, 약 30명 정도다. 따라서 하루에 받을 수 있는 총 인원수는 120~150명 수준이다. 가맹점마다 학생 수가 다르지만, 신정동 클루빌의 경우 시간당 20~30명의 학생이 참여하고 있다. 그리고 청담러닝 본사는 가맹점으로부터 학생 한 명당 5만원을 받고, 이 중 일부를 엔씨소프트와 배분하고 있다.

청담러닝의 지난 1분기 매출액은 232억원으로 전년 동기 대비 3% 감소했다. 영업이익은 31억4600만원으로 19% 증가했고, 자회사 손익을 반영한 순이익은 27억3200원으로 27% 줄었다. 학생수 감소 등의 영향으로 매출이 줄었으나, 판관비 축소로 수익성은 개선됐다. 반면 순이익은 지난해 1분기 발생한 24억원 가량의 관계기업투자처분이익으로 기저효과가 발생하면서 줄어든 모습을 보였다.

KB투자증권은 지난달 6일 청담러닝의 올해 실적(연결기준)으로 매출액 1388억원(전년비 +23%)과 영업이익 203억원(+24%)을 예상했다. 클루빌의 실적 가시화와 학원 부문의 구조조정 등을 실적 개선의 근거로 들었다.