[미리분석] 에스텍파마, 삼성자산vs트러스톤...엇갈린 행보

에스텍파마를 놓고 두 운용사가 엇갈린 행보를 보여 관심을 끈다.

13일 증권업계에 따르면 삼성자산운용은 에스텍파마 지분을 1.76%P 추가 매입했다고 전날(거래일 기준) 공시했다. 이로써 보유 지분율이 종전 5.1%에서 6.86%로 올라갔다. 반면 트러스톤자산운용은 지난 9일 이 회사 지분 4.1%P를 장내매도 해 보유 지분율이 7.23%에서 3.13%로 내려갔다고 밝혔다.

▷ 원료의약품 전문업체...실적 개선 vs 엔화 약세

에스텍파마는 1996년에 설립된 원료의약품 생산업체다. 제네릭 의약품(특허가 만료된 오리지널의 복제약)의 원료를 개발해 국내외 제약사에 공급하고 있다. 주력 제품은 소화성궤양용제로 전체 매출의 22% 가량을 책임진다. 이 밖에 당뇨병용제(매출 비중 8%), 중수신경용제(6%), 무기질제제(3%) 등도 취급한다.

최근 오리지널 의약품의 특허가 대거 만료되면서 제네릭 의약품 시장이 호황국면에 들어섰다. 또한 글로벌 제약사들이 원가절감을 위해 원료의약품의 해외 조달을 늘리고 있다. 이에 따라 원료의약품 수요가 증가하고 있는 추세다. 에스텍파마는 이러한 시장 환경 변화에 대응하기 위해 해외 매출처 다변화에 힘썼다. 실제 이 회사의 최근 3년간 수출액은 293억원(2010년) → 414억원(2011년) → 430억원(2012년)으로 꾸준히 늘었다. 지난해 수출 비중은 73%이며, 이 중 절반 가량은 일본에서 발생한다.

에스텍파마는 지난해 매출처 다변화에 힘입어 개선된 실적을 냈다. 매출액은 586억원으로 전년 대비 5% 증가했으며, 영업이익은 134억원으로 18% 늘었다. 순이익은 18% 증가한 99억9000만원을 기록했다. 증권가는 ▲ 일본 원료의약품 시장 성장 ▲ 미국 빈혈치료제 매출 본격화 ▲ 유럽 조영제 허가 ▲ 증설 효과 (지난해 4분기 완공, 1600억원 매출 기대) 등으로 에스텍파마의 성장세가 지속될 것으로 내다보고 있다.

단, 엔화 및 달러 약세는 리스크다. 에스텍파마가 수출 비중이 높고, 물량 대부분을 일본에 판매하고 있는 만큼, 달러와 엔화 약세는 실적에 부정적인 영향을 줄 수 있다. 1년 전 1500원에 육박했던 원/엔 환율은 현재 1100원 아래에 머물고 있다. 같은 기간 1200원 부근까지 올랐던 원/달러 환율은 현재 1110원 부근에 있다. 사업보고서에 따르면 에스텍파마는 원/엔 환율이 10% 하락하면 이익이 18억원 줄고, 원/달러 환율이 10% 내리면 19억원 가량 감소한다.



밸류에이션 매력도 떨어졌다. 이 회사는 지난해 중반까지만 해도 주가수익배수(PER)가 10배 미만이었으나, 주가가 강세를 이어가면서 최근 20배에 육박하게 됐다. 주가순자산배수(PBR)는 3.2배, 자기자본이익률(ROE)은 16.5%다.



▷ 주식MRI 분석 결과, 상장사 상위 22%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 에스텍파마의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 14점으로 전체 상장기업 중 375위(상위 22%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

밸류에이션은 0점으로 가장 낮다. ROE 증가율 대비 PBR 상승률이 높은 점 등이 반영됐다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다.

주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.