[미리분석] 진양폴리, 최근 강세 배경은?

진양폴리우레탄이 최근 강세를 보여 눈길을 끈다. 30일 증권업계에 따르면 진양폴리우레탄(이하 진양폴리)는 6일 연속 상승했다. 지난 22일부터 전날까지 누적 상승률은 13%다. 특히 지난 26일엔 장중 2030원을 달성하며 연중 가장 높은 가격을 형성키도 했다.



진양폴리의 강세는 시중금리 대비 높은 시가배당률이 반영된 결과로 풀이된다. 최근 은행 예금금리가 3% 이하로 떨어지면서 고배당주가 주목받고 있다. 진양폴리는 지난해 주당배당금으로 전년 대비 25원 늘어난 175원을 책정했다. 시가배당률로 환산하면 무려 10.8%에 달한다.

진양폴리는 최근 3년간 배당금총액을 꾸준히 늘려왔다. 2010년 10억원이었던 배당금총액은 2011년 15억원, 지난해 17억5000만원으로 증가했다. 같은 기간 배당성향(순이익 중 배당금 비중) 또한 50%(2010년) → 98%(2011년) → 125%(2012년)로 올랐다. 최근 3년간 주당배당금의 평균치인 142원을 올해 주당배당금이라고 가정하면, 전날 종가 기준 예상 시가배당률은 7.2%다. 3년 중 가장 적은 주당배당금인 100원을 적용해도 시중금리보다 높은 5.1%다.



진양폴리는 진양그룹의 지주사인 진양홀딩스가 지분 49%를 보유하고 있다. 이어 진양홀딩스는 KPX그룹의 지주사인 KPX홀딩스가 지분 41%를 보유하고 있다. 즉 진양폴리의 배당금은 진양홀딩스의 수익이 되고, 다시 진양홀딩스의 배당금은 KPX홀딩스의 수익이 되는 구조다. 따라서 자회사들의 배당금이 많아질수록 지주사의 수익 규모도 커지게 된다. 진양폴리를 비롯한 KPX그룹 계열사들은 전반적으로 배당성향이 높은 편에 속한다.

▷ 폴리우레탄 폼 제조업체

진양폴리는 폴리우레탄 폼을 주력으로 만드는 화학업체다. 생산 품목은 쿠션성이 우수한 연질 폼으로 자동차, 가구, 침대, 전자, 의류 등의 다양산 산업에서 중간 소재로 사용된다. 국내 폴리우레탄 폼 시장은 7곳의 중소업체가 경쟁 중이고, 그 중 진양폴리는 11%의 점유율을 차지하고 있다. 진양폴리의 생산 제품은 전량 국내에서 소비된다. 주 매출처는 에이스침대, 시몬스침대, 미림스폰지 등이다.

진양폴리는 주요 원재료인 폴리프로 필렌글리콜(PPG)과 톨루엔디이소시아네이트(TDI)를 계열사인 KPX케미칼과 KPX화인케미칼로부터 조달하고 있다. 모두 원유에서 파생돼 환율 및 유가에 따라 원가율이 변동한다.

진양폴리는 지난해 부진한 실적을 냈다. 매출액은 217억원으로 전년 대비 3% 감소했고, 영업이익은 18억6800만원으로 25% 줄었다. 순이익은 9% 감소한 13억9500만원을 기록했다. 자동차 및 공업용 폴리우레탄 폼의 수요가 소폭 증가했으나, 건설경기 둔화로 가구, 침구 등에 쓰이는 제품 수요가 크게 감소하며 실적이 악화됐다. 회사 측은 고부가가치 신제품 개발과 거래처 확대 등을 통해 실적 개선을 꾀하고 있다.

지난해 실적을 반영한 진양폴리의 주가수익배수(PER)는 14배, 주가순자산배수(PBR)는 1.1배다. 자기자본이익률(ROE)은 8.1%다.