[미리분석] 원익머트, "나도 OLED 확대 수혜주"

유기발광다이오드(AMOLED, 이하 'OLED') 투자가 본격화 되는 가운데 원익머트리얼즈가 수혜를 입을지 주목된다.

8일 증권업계에 따르면 올해 국내외 디스플레이 업체들은 OLED 투자를 확대할 계획이다. 지난달 초 LG그룹은 LG전자, LG디스플레이, LG이노텍 등 전자 계열사가 8조원 규모의 시설투자를 진행할 것이라고 밝혔다. 이 중에서도 LG디스플레이는 수조원을 들여 OLED 및 저온폴리실리콘(LTPS) 생산라인을 구축할 방침이다.

해외 업체들 중에선 중국 BOE와 상하이화휘광전, 대만 AMI와 AUO 등이 투자를 단행했다. 대만 업체들은 당장 올 2분기부터 제품을 양산할 계획이고, 중국 업체들은 올해 말 생산을 목표로 잡았다.

지난해까지 OLED 시장을 독점하고 있던 삼성은 아직 투자 계획을 밝히지 않고 있다. 기술적인 문제로 대면적 디스플레이의 수율이 나오지 않고 있기 때문이다. 그러나 결국 플렉시블 디스플레이와 OLED TV 생산을 위해 올해 내로 투자를 집행할 것으로 시장은 내다보고 있다.

국내외 업체들이 OLED 투자를 본격화 한 것은 제품 차별화를 위해서다. 다양한 스펙의 스마트폰과 TV가 공개되면서 제품을 차별화 하지 못하면 시장에서 뒤쳐질 수 있다는 우려감이 생겼기 때문이다. 특히 미래형 디스플레이로 불리는 '플렉시블 디스플레이'를 양산하기 위해선 OLED 부문을 키울 수밖에 없다.

원익머트리얼즈는 OLED 생산 공정에 쓰이는 특수가스를 만든다. OLED 공정에 쓰이는 15종의 가스 중 13종을 이 회사가 책임지고 있다. 특히 그 중에서도 OLED 증착 공정에 쓰이는 아산화질소(N2O)를 주력으로 생산하고 있다. 따라서 디스플레이 업체들이 OLED 생산을 확대하면 N2O 등의 가스 수요는 증가할 수밖에 없다.

원익머트리얼즈는 현재 증설을 통해 N2O 부문의 생산능력을 키우고 있으며, 올 상반기엔 생산능력이 3000톤 가량으로 확대될 전망이다. N2O의 수요 증가와 증설에 따른 생산량 증대는 N2O 부문의 매출 증가로 이어질 수 있다.

▷ 제품 다양화로 실적 "비교적 선방"...ROE 15%, PBR 1.6배

원익머트리얼즈의 또 다른 매력은 지난해 실적이 경쟁사보다 돋보였다는 데 있다. 원익머트리얼즈는 지난해 삼성디스플레이가 OLED 투자를 지연하면서 증권가의 예상치를 밑도는 실적을 내놨다. 그럼에도 불구하고 2011년보다는 개선된 실적을 기록했다.

이 회사의 지난해 3분기 누적 매출액은 789억원으로 전년 동기 대비 21% 증가했다. 영업이익은 171억원으로 20% 늘었으며, 순이익은 145억원으로 31% 증가했다. 반면 경쟁사인 OCI머티리얼즈는 같은 기간 매출액이 2011억원으로 10% 감소하고, 영업이익이 455억원으로 39% 줄었다.

이는 원익머트리얼즈가 100여종의 다양한 가스를 다루고 있는 반면, OCI머티리얼즈는 소수 가스만 생산하고 있기 때문이다. 제품이 다각화 돼 있어 특정 전방산업이 부진해도 타 분야가 부족분을 메꿔주는 것이다.

지난해 원익머트리얼즈의 실적을 이끈 건 반도체용 특수가스였다. 반도체용 특수가스 중 Si2H6(디실란)과 NO(산화질소)가 공정미세화 트렌드에 따른 수요 증가로 판매 호조를 보였다. 최근 반도체 업계는 고사양 IT기기의 생산이 늘면서 칩 사이즈를 작게 하고, 용량과 속도를 개선시키기 위해 미세화 공정을 발달시키고 있다.

그럼에도 원익머트리얼즈의 주가는 실적이 시장 기대치에 못 미친다는 이유로 약세를 보였다. 2011년 12월에 상장한 이후 4만원 대에 머물고 있던 주가는 현재 3만원 대를 횡보하고 있다. 이에 따라 주가순자산배수(PBR)도 낮아졌다. 지난해 2월 2.4배에 달했던 PBR은 현재 1.6배다. 최근 4분기 합산(2011년 4분기~2012년 3분기) 순이익을 반영한 자기자본이익률(ROE)은 15%, 주가수익배수(PER)는 10.5배다.

한편 토러스투자증권은 지난달 15일 Si2H6의 단가 하락과 오버행 이슈를 원익머트리얼즈의 리스크로 지적했다. Si2H6의 경우 경쟁사들의 진입이 본격화되고 있어 단가가 하락할 수 있다고 분석했다. 이어 지난해 말 벤처금융 지분 112만주(지분율 19%, 평균단가 2만5000원) 및 주식매수선택권 25만2000주(전환 시 지분율 3.3%, 행사가격 3500원(12만2000주), 8500원(13만주))의 보호예수가 풀려 오버행 이슈가 있다고 설명했다.

실제 원익머트리얼즈는 전날 미등기임원 등이 23만2000주의 주식매수선택권을 행사했다고 공시했다. 행사가격 3500원짜리 12만2000주와 8500원짜리 11만주가 대상이다. 이에 따라 8500원 주식매수선택권은 2만주만 남게 됐다. 원익머트리얼즈는 이밖에도 2018년에 행사가능한 주식매수선택권 18만3000주(행사가격 4만4000원)가 있다.

현재 원익머트리얼즈에 투자 중인 큰 손은 신영자산운용(지분율 8.62%), 국민연금(5.83%), KB자산운용(5.01%)등이 있다.