[미리분석] 동일제지, PER 2배...'일시적 이익 급증 vs 시장의 오해'

22일 증시 개장을 앞둔 가운데 주가수익배수(PER)가 전 상장사 가운데 가장 낮은 수준인 동일제지가 주목된다. 전일 이 회사 주가는 0.7% 오늘 2085원에 거래를 마쳤다.

동일제지는 지난해 '깜짝 실적'을 기록한 것으로 추정된다. 실적이 공시된 3분기 누적 기준으로 매출액은 1684억원으로 전년 동기에 비해 7% 줄었지만, 영업이익과 순이익(자회사 손익 반영)은 221억원과 152억원으로 각각 173%와 448% 늘었다. 이는 3분기 누적 기준 제품 판매단가가 지난해에 5~8% 하락했지만, 주 원재료인 국내고지(폐지)의 매입단가가 14% 떨어져 하락폭이 더 큰 결과에 따른 것이다. 이처럼 가격 스프레드(제품 판매단가 - 원재료 매입단가) 개선으로 지난해 3분기 누적 기준 영업이익률은 전년 연간치보다 9%P 높은 13%를 기록했다. 

이같이 지난해 양호한 실적을 기록했지만, PER은 낮은 수준에 머물고 있다. 동일제지의 지난해 3분기 연환산 순이익 기준(최근 4개 분기 합산) 현재 PER은 2.2배다. 이는 최근 5년간 PER 평균인 4.6배보다 낮은 것은 물론, 전체 상장사 가운데서도 최저 수준이다. 이는 지난해 실적 급증을 일시적인 것으로 보는 대다수 시장 참여자들의 의견이 반영된 결과로 풀이된다.

동일제지는 태림포장 계열의 골판지원지 제조사다. 주 원재료인 고지를 대부분 국내에서 조달해 골판지 원지를 생산한다. 동일제지가 만든 골판지원지는 모회사인 태림포장, 자회사 월산에 납품돼 택배물품, 라면, 과자 등을 담는 포장상자로 최종 완성된다. 

골판지는 부피에 비해 부가가치가 낮아 수출 또는 수입을 통해 이득을 보기 어렸다. 전형적인 내수산업이기 때문에 경제 성장이 성숙기에 접어든 국내서 물량이 단기간에 크게 늘기는 어렵다. 따라서 가격 스프레드에 따라 이익 규모가 결정되는 특징을 보인다. 

 

▷ 주식MRI 분석결과, 상장사 상위 1%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 동일제지의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 23점으로 전체 상장기업 중 3위(상위 1%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.