[안녕, 12·13] 수익 43% 뒷이야기

태양기전(072520) : 삼성전자 스마트폰용 패널 공급업체

투자기간: 2011.12.23 ~ 2012.11.29 (11개월)
최종수익률: 43.8%(배당 없음)
코스피 지수 대비 초과수익률: +40%p
코스닥 지수 대비 초과수익률: +45%p

투자아이디어
1. 삼성전자 스마트폰 패널 공급 본격화
2. 3년 만에 실적 턴어라운드

리스크
높은 삼성전자향 매출 의존도
기술 변화에 따라 실적 변동 심함

왜 주목했나? 실적 턴어라운드에 '관심↑'

태양기전은 편입 당시 급격한 실적 개선을 보인 종목이다. 2011년 3분기 매출액은 469억원으로 전년 동기 대비 151% 증가했다. 영업이익은 48억원, 순이익은 61억원을 기록하며 각각 흑자전환했다. 2009년과 2010년 2년 연속 적자를 기록했던 것에 비하면 매출과 이익이 급격히 늘었다.

턴어라운드는 투자자에겐 늘 매력적인 단어다. 최악에서 빠져 나온 기업은 주가 역시 급상승하는 경우가 많기 때문이다. 이때 해당 기업의 실적 개선이 일시적인지, 아니면 기업의 체질 강화에 따른 것인지 살펴보는 것이 중요하다.

태양기전은 핸드폰 부품회사로 1989년 설립됐다. 주로 핸드폰 화면에 쓰이는 패널을 생산한다. 과거 일반 피처폰 화면, 카메라 폰에 적용된 카메라 일체형 윈도우 등을 생산해 왔다.

핸드폰에서 스마트폰이 차지하는 비중이 빠르게 늘면서 스마트폰에 장착된 터치 스크린 패널(TSP)의 수요도 함께 증가했다. 태양기전은 2010년 하반기 삼성전자의 터치 패널 업체로 등록됐다. 이후 생산 안정화 과정을 거쳐 2011년 3분기부터 삼성전자에 TSP를 본격적으로 납품해 실적이 개선됐다.


▷보유기간 주요 이슈 및 투자판단

1) 2012년 1분기 실적 개선 지속..단기간 급등락에도 '보유'

태양기전은 편입 이후 주가 등락이 컸다. 편입 직후엔 빠르게 상승해 보유한지 2개월 만인 2월 28일엔 장중 역사적 신고가인 1만5900원을 기록하며 수익률 43%를 기록했다. 목표가에 근접했으나 이후 조정이 시작돼 6월 한때 매수가였던 1만1100원에 근접한 가격으로 주가가 내려왔다.

주가는 급등락했지만, 태양기전의 분기별 실적은 꾸준히 개선됐다. 2011년 4분기에 이어 2012년 1분기에도 과거와는 확연히 다른 실적을 달성할 것으로 전망됐다. 이에 보유 의견을 유지하고, 주가가 추가 하락하면 우선 관심을 가져야 할 종목 리스트에 추가했다.

▷코스피 약세, 시장 하락시 우선 관심종목(2012.4.24)

[표] 태양기전 분기별 실적 추이


2) 실적 점검하며 목표가 상향

태양기전은 2분기 들어 성장 폭이 둔화됐다. 1분기 대비 매출액은 17%, 영업이익은 59% 각각 감소했다. 증권사 전망치보다 감소 폭이 더 컸다.

그럼에도 플래티넘 서비스 운영진은 목표가를 상향하고 보유의견을 유지했다. 2분기 실적 감소 원인이 갤럭시 S3용 UV코팅 필름(페블블루 컬러 필름) 개발과 생산으로 기존 주력 제품 TSP 개발 대응과 생산이 늦어진 것으로 조사됐기 때문이다. 이에 2분기 실적 악화는 일시적이라 판단하고 신제품 개발에 따른 실적 상승 기대를 고려해 목표가를 종전 1만6000원에서 1만8000원으로 상향했다.

검토 결과대로 3분기 태양기전의 실적은 회복됐다. 3분기 매출액은 전년 동기 대비 29%, 2분기 보다는 37% 늘었다. 실적 개선이 이어져 주가도 다시 사상 최고가를 경신하며 목표가 구간에 도달했다.

▷ 목표가 구간에서 분할매도...수익률 43.8% 달성

태양기전은 편입 이후 6개월 간 주가 급등락을 보였다. 2개월 만에 40% 이상 올라 목표가에 거의 도달했으나 이후 조정을 받았다. 실적을 면밀히 체크하고 투자 아이디어를 점검해 보유 판단을 내렸다. 이후 기업가치 증가를 고려해 목표가를 2차례 상향하며 당초 목표했던 수익률을 달성할 수 있었다.

2012년 11월 15일~29일 2차례에 걸쳐 분할매도했다. 평균매도가는 1만5970원, 최종수익률은 43.8%를 기록했다. 이는 편입 이후 11개월 동안 같은 기간 코스피 지수 상승률을 40%p 초과하는 성과다.

[표]태양기전 상대주가지수 추이


▷ 투자 아이디어 리뷰

태양기전의 투자 아이디어는 다음과 같다.

1. 삼성전자 스마트폰 패널 공급 본격화
2. 3년 만에 실적 턴어라운드

핵심 아이디어인 실적 턴어라운드가 지속됐다. 삼성전자는 2012년 스마트폰 분야의 애플 뿐만 아니라 전체 핸드폰 판매량에서 노키아를 제치고 1위로 올라섰다. 이에 태양기전의 실적개선도 함께 이뤄졌다.

태양기전은 실적 개선 전망에 주가가 편입 전 4개월 동안 약 2배 가까이 올라있는 상태에서도 투자를 결정했다. 실적 개선의 원인을 분석하고 향후 전망을 통해 가치평가를 해본 결과 최근의 주가상승에도 불구 여전히 기대수익률이 높다고 판단했기 때문이다.

턴어라운드가 기업가치 변화에 근거하고 있다면 주가도 이를 반영할 때까지 상승할 때가 많다. 태양기전의 핵심 아이디어인 삼성전자 스마트폰의 성장을 분기별로 점검하며 목표가를 상향하고 운용해 좋은 성과를 거뒀다. 턴어라운드 주식이라해도 충분히 확인하고 투자에 나서도 늦지 않다는 사례가 됐다.

또한 태양기전 투자는 주가 등락이 심한 성장주에 투자할 때 합리적 판단의 중요성을 되새기는 계기가 됬다. 성장주는 이익 성장에 대한 기대감이 주가에 반영돼 주가 등락이 심한 경우가 많다. 성장에 대한 기대와 실망이 과도한 우려나 낙관으로 이어지기 때문이다. 이때 흔들리는 주가에 반응하기 보단 투자 아이디어를 차분히 점검하고 투자판단을 내린다면 성공적인 투자로 이어질 수 있다.