[미리분석] 이연제약, 노령화+수출+바이오 '3박자'

27일 개장을 앞둔 가운데 이연제약이 상승세를 이어갈지 주목된다. 이 종목은 전날 3.5% 오른 1만3200원으로 거래를 마쳤다.

이연제약은 노령화와 바이오 시장의 성장, 수출 확대로 주목받는 종목이다. 이연제약은 1995년에 설립된 제약사로 오리지널 의약품인 조영제를 주력으로 만든다. '옵티레이'란 브랜드명을 가진 이 약품은 CT나 MRI 촬영 시 조직·혈관을 뚜렷이 보기 위해 사용된다. 이연제약은 조영제를 통해 매출의 30%를 올리고 있으며, 국내 시장 2위를 달리고 있다.

이연제약은 미국 타이코(TYCO)사로부터 제품을 도입해 오리지널 조영제를 만들었다. 이 약품은 체내 투입 후 100% 배출 돼야 하며, 미 배출 시 쇼크, 사망에 이를 수 있다. 따라서 오리지널 제품이 선호되는 경향이 있다. 업계에 따르면 작년 말 기준 국내 조영제 시장은 약 2300억원 규모로 추산된다. CT 부문이 2000억원, MRI가 300억원으로 매년 10%씩 성장하고 있다. 업계에선 노령화 및 MRI 시장 확대로 이연제약의 수혜를 예상한다.

이 회사의 또 다른 매출원으론 원료 의약품이 있다. 주력 제품은 SDK(스트렙토키나아제·도르나제)와 ABK(황산아르베카신)로 SDK는 소염 효소제로, ABK는 항생제 원료로 사용된다. ABK는 일본 메이지(Meiji)사가 최초로 개발한 이후 이연제약이 양산에 성공했다. 회사 측에 따르면 중국 및 인도산 제품으로 대체할 수 없고, 발효·합성기술을 기반으로 제조 시 높은 기술력을 필요로 한다. 완제품이 나오는 데에만 5개월이 걸리는 것으로 알려져 있다.

이연제약은 최근 ABK의 대규모 수출 계약을 체결했다. 공시에 따르면 지난 7월 러시아 피.에스.인코메드(P. S. INCOMED)사에 ABK를 공급키로 했다. 계약 금액은 112억원(지난해 매출액 대비 8.98%) 규모로, 2014년부터 수출이 개시될 예정이다. 이연제약은 이에 앞서 지난해 중국업체와 905억원, 인도업체와 139억원 규모의 ABK 및 원료 의약품 수출 계약을 체결한 바 있다.

이연제약은 성장동력 확보를 위해 바이로메드와 공동으로 유전자치료제(VM202RY, VM206RY)와 바이오베터(VM505)도 개발 중에 있다. 바이오베터는 바이오 약품의 복제품인 바이오시밀러를 개량해 신약과 유사한 효과가 나게한 제품이다. 이연제약은 VM202RY와 VM206RY의 원료 전세계 독점공급권과 VM202RY의 국내 독점 판매권, VM206Y의 아시아(일본 제외) 및 중동 독점판매권을 보유하고 있다.

현재 VM202RY는 임상 2상 진행 중이며, VM206RY는 국내 임상 1상을 진행하고 있다. VM202RY는 허혈성 심장질환, 허혈성 지체질환, 당뇨병성 신경병증을 대상으로 하고 있고, VM206RY는 유방암을 대상으로 연구를 진행하고 있다. 업계에 따르면 VM202RY의 경우 내년 하반기 임상 3상 신청이 가능할 전망이다.

이 회사는 지난 7월 30일 유전자치료제 공장 신축 및 완제 의약품 생산시설 확충을 위해 충주시에 공장부지를 확보키로 했다고 공시했다. 이는 지난해 자산 총액 대비 7.89% 규모다.

이연제약의 올 3분기 매출액은 301억원으로 전년 동기 대비 7% 감소했다. 영업이익은 8% 늘어난 61억8300만원, 순이익은 18% 증가한 47억6400만원을 기록했다. 약가 인하 등의 영향으로 매출이 부진했지만, 판관비 절감으로 영업이익은 오히려 개선됐다. 순이익은 이지수익, 외환환산이익 등의 금융수익이 증가와 이자비용, 매출채권처분손실 등의 금융비용 감소로 상대적으로 증가율이 높았다.

한편 최근 4분기 합산 실적(2011.4Q~2012.3Q)을 반영한 이 회사의 자기자본이익률(ROE)은 14%다. 상장 이후 평균치인 19%보다 낮다. 주가수익배수(PER)는 10배, 주가순자산배수(PBR)는 1.37배다. 상장 후 평균값(각각 7.7배, 1.4배) 대비 PER은 높고, PBR은 낮다.

▷ 주식MRI 분석 결과, 상장사 상위 25%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 이연제약의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 14점으로 전체 상장기업 중 434위(상위 25%)를 차지했다.

재무 안전성은 높아 안전한 편이며, 소비자 독점력이 보통으로 산업내 경쟁이 심화되면 수익성이 하락할 가능성이 있다.

수익 성장성과 밸류에이션은 각각 2점, 0점으로 낮은 수준이다. 수익 성장성은 상장한지 얼마 되지 않아(상장일 2010년 6월 1일) 자료가 부족한 점이, 밸류에이션은 현재 PER이 상장 이후 평균치보다 높은 점 등이 반영됐다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다.

주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.