[미리분석] OCI머티, 신영자산서 지분 5% 취득...왜?

OCI머티리얼즈가 신영자산운용으로부터 러브콜을 받아 관심을 끈다.

13일 증권업계에 따르면 신영자산운용은 OCI머티리얼즈 지분 5.12%를 신규로 취득했다고 전날 공시했다.

이는 실적 악화에도 불구하고 밸류에이션 매력이 부각됐기 때문인 것으로 풀이된다. 이 회사의 올 3분기 매출액은 635억원으로 전년 동기 대비 11% 감소했다. 영업이익은 54% 줄어든 101억원, 순이익은 67% 감소한 50억2000만원을 기록했다.

주력 제품인 모노실란의 수요 부진 및 공급과잉으로 가동률이 하락했기 때문이다. 모노실란은 반도체, LCD, 박막태양전지 제조 시에 사용되는 특수가스다. 최근 태양광 업황 악화로 모노실란의 수요가 꺾이고, 경쟁사들의 증설로 공급은 과잉인 상태다.

실적 부진의 영향으로 OCI머티리얼즈의 주가는 줄곧 내리막 길을 걸었다. 지난 2월 2일 52주 신고가인 9만3900원을 달성한 이후 약 3달 만에 5만원 선이 무너졌다. 그리고 현재는 3만원대 중반에서 횡보 중이다. 이는 최고가의 1/3 수준이다. 그러나 주가 급락으로 오히려 밸류에이션 매력은 커졌다. 이 회사의 주가순자산배수(PBR)는 올해 초 3배에 가까운 수준이었으나 현재는 1.1배에 머물고 있다.

업계에선 향후 업황 개선 시 큰 폭의 실적 개선과 함께 주가 상승도 이뤄질 것으로 진단한다. 업황 개선의 첫 걸음은 태양광 발전의 수요 회복과 공급과잉 해소에 있다. 최근 태양광 산업은 주 수요처인 유럽이 재정위기와 보조급 축소로 수요가 줄고 있다. 반면 주 원재료인 폴리실리콘은 증설 확대 등으로 과잉공급 상황이 지속되고 있다. 이에 따라 전방산업인 폴리실리콘부터 후방산업인 발전설비 구축 사업까지 모두 영업환경이 안좋은 상황이다.

업계에 따르면 단기적으론 태양광 업황 회복의 기미가 보이고 않고 있다. 그러나 태양광 발전은 환경오염이 없고, 무한정 사용할 수 있다는 점에서 장기적으론 시장 확대가 필연적이라는 평가를 받고 있다. 이에 따라 중장기적 관점에선 오히려 주가가 싼 지금이 투자 적기라고 말하기도 한다.

증권가에선 이 회사의 올해 실적(별도 기준)으로 매출액 2669억원, 영업이익 594억원, 순이익 379억원을 전망한다. 이를 반영한 2012년 예상 주가수익배수(PER)는 10배, 자기자본이익률(ROE)은 11%다.

▷ 특수가스 전문업체..전방산업 가동율이 주요 실적 변수

OCI머티리얼즈는 1982년에 설립된 특수가스 제조업체다. 주력 제품은 삼불화질소(NH3), 모노실란(SiH4), 육불화텅스텐(WF6) 등이다. 주요 원재료인 불화수소(HF), 고순도 세라믹 분말(Si Powder)은 대부분 수입하지만, 제품은 대부분은 수출한다. 올 3분기(누적 기준) 수출 비중은 97%다.

주력 제품인 삼불화질소는 반도체, LCD, 태양전지 제조시 화학기상증착(Chemical Vapor Deposition, CVD) 공정에 세정세로 사용하는 가스다. 순수한 실리콘 상태의 웨이퍼, LCD원판은 전자의 이동이 없어 전류가 흐르지 않는다. 따라서 물리적인 방법이나 화학적인 방법으로 웨이퍼을 가공해야 한다. 이 가운데 화학적인 방법이 바로 화학기상증착 공정이다.

화학기상증착 공정은 가스의 화학 반응으로 형성된 입자를 웨이퍼 표면에 수증기 형태로 쏘아(증착) 절연막, 전도막을 형성시킨다. 그 결과로 웨이퍼는 다양한 전기적 특성을 갖는다. 이러한 공정은 챔버(Chamber)라는 공간에서 진행되느데, 삼불화질소는 화학기상증착이 마무리된 후 챔버 내 잔류물을 제거한다. 반도체, LCD, 태양전지는 고순도의 작업 환경을 요구하기 때문에 하나의 공정이 마무리 된 후 잔류물을 깨끗이 씻어내야 한다. 따라서 삼불화질소는 화학기상증착이 적용되는 공정에 꼭 필요한 소모품이다.

모노실란은 반도체, LCD,  박막태양전지 제조 공정에서 화학기상증착 등에 사용되는 특수가스다. 반도체 웨이퍼 및 LCD 유리기판 위에 실리콘을 증착하는 데 이용한다. 또한, 태양광전지 중 박막형 태양전지의 실리콘 박막을 형성하는 소재로도 이용한다. 

육불화텅스텐은 반도체 공정 중 화학기상증착 공정 뒤에 이루어지는 금속배선 형성 공정에 사용하는 금속 재료다. 금속배선 공정이란 웨이퍼 표면에 형성된 각각의 회로를 금, 은, 알루미늄 선으로 연결하는 것이다. 육불화텅스텐은 열적 안전성이 우수하며, 비전기 저항값이 비교적 낮아 배선 공정의 콘택 플러그(Contact Plug)를 형성하는 재료로 사용한다. 

OCI머티리얼즈의 주력 제품은 전방산업 공장 가동시 반복적으로 사용하는 소모품이다. 따라서 반도체, LCD, 태양전지 등 각 전방산업의 가동률에 따라 실적이 좌우된다.

▷ 주식MRI 분석 결과, 상장사 상위 1%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 OCI머티리얼즈의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 22점으로 전체 상장기업 중 11위(상위 1%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다.

주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.