[미리분석] 무학, 기관-외인 쌍끌이...왜?

27일 증시 개장을 앞둔 가운데 기관과 외국인 투자자가 꾸준히 순매수 중인 무학이 주목된다. 전일 이 회사 주가는 0.7% 오른 1만2800원에 거래를 마쳤다.

증권정보업체인 와이즈에프엔에 따르면 연초부터 전일까지 기관과 외인은 무학 주식을 각각 142만주(지분 5.3%)와 147만주(지분 5.5%)를 순매수했다.

이 가운데 대량보유를 공시한 것은 미국계 펀드인 '피드 로우 프라이스드 스탁 펀드'(이하 피드로우)와 국내 자산운용사인 'KB자산운용'(이하 KB자산)이다. 피드로우는 지난 2월 지분 5% 보유를 보고한 후, 8월 중순까지 지분 4.3%를 추가 취득해 현재 9.3%를 보유 중이다. KB자산운용은 8월 8.1% 보유를 신규 보고한 후, 10월 초까지 1.3%를 추가 취득해 현재 9.4%를 보유 중이다. 

이 같은 기관과 외인의 '러브콜'은 거시 경제에 대한 우려가 높아진 상황에서 무학의 '안정성'에 주목한 행보로 풀이된다. 

무학은 부산·경남을 기반으로 하는 소주 제조사다. 소주는 대표적인 '서민술'로 경기 변동에 상관없이 수요가 꾸준한 특성을 보여 왔다. 이에 더해, 무학은 성숙기에 접어든 국내 주류 시장에서 꾸준히 점유율을 높였다. 지난 2006년 말 출시한 저도주 소주인 '좋은데이'의 성공으로 부산지역을 독점했던 대선주조를 제치고 1위 사업자로 성장했다. 3분기 현재 부산 지역 점유율은 68% 이상이다. 이에 힘입어 2008년 8%에 미치지 못했던 국내 소주시장 점유율은 현재 14%대로 높아졌다.

또한, 양호한 현금흐름을 기록해 왔다. 최근 10년간 연간 실적을 살펴보면, 무학은 거의 매년 영업활동 현금흐름이 순이익보다 많았다. 즉, 재무제표에 표시된 순이익보다 실제로 사내에 유입되는 현금 규모가 컸다는 것이다. 지난해 영업활동 현금흐름은 655억원으로 현재 시가총액 3538억원의 약 20%에 해당한다.

무학은 사내에 현금이 꾸준히 유입되자 이를 주가연계증권(ELS)에 집중 투자했다. 이에 따라 2006년 말 193억원이던 장기매도가능금융자산은 올해 3분기 말 1208억원으로 약 6.3배 불었다. 장기매도가능금융자산 1208억원 가운데 ELS는1193억원이다. 여기에 현금성자산 197억원으로 더하면 1390억원으로 시가총액의 41%에 이른다.



한편, 무학의 3분기 연환산 기준(최근 4개 분기 실적) 현재 주가수익배수(PER)는 10배로 5년 평균 6배보다 높게 거래되고 있다. 3분기 자본총계 기준 주가순자산배수(PBR)도 1.2배로 5년 평균 1배보다 높다. 자기자본이익률(ROE)은 12%로 5년 평균 18%보다 낮다. 5년 평균 PER과 ROE 계산시, 대규모 ELS 평가손실로 순이익이 급감했던 2008년 실적은 제외했다.

무학은 지난해 IFRS 도입 이후 ELS 평가손익을 기타포괄손익으로 처리하고 있다. 따라서 ELS 관련 손익은 만기 전에는 자본에만 영향을 미치고, 손익계산서상의 순손익에는 반영되지 않는다. 현재 가입 중인 ELS의 만기는 2013년 3월에서 2015년 3월 사이다.

▷ 주식MRI 분석결과, 상장사 상위 6%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 무학의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 19점으로 전체 상장기업 중 101위(상위 6%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.